【394的週間報】 241221 - 有光就有機會 半導體鍍膜廠 澤米 發展討論

本週Fed如預期的宣佈降息，但對明年的降息路徑給了比較保守的觀點，造成美股與台股的回檔，不過週五的PCE數據開出了不錯的數字，給了市場稍微喘息的空間，就這個狀況來說，個人的中長期觀點沒有改變，短期波動、振盪難免，但景氣發展仍然持續，降息會慢慢反應到一些民生數據上，未來還是有一些機會的。

本週的報告集中來討論一家跌幅比較大的公司，鍍膜廠澤米，其實鍍膜的應用範圍很廣，與相當多的電子產業有連結，而且本身也具備相當的技術性，是需要投入時間來研發的產業，我們就來討論一下，看看未來有什麼發展與機會。

●澤米6742

澤米公司於2003成立，當時董事長何昆年先生認為，數位相機將會取代傳統相機，影像感光元件會進入一個快速發展的時期，因此創辦澤米，以單眼相機感光元件前的低通濾波器(OLPF)為主要產品，切入數位相機市場，低通濾波器是由兩塊或多塊石英晶體薄板構成的，放在CCD感光元件前面，主要是因為700nm 以上的紅外線光會造成畫面顏色的色偏，因此需要一片有經鍍膜的石英晶體來阻擋紅外線的通過，澤米當時因為建廠的規劃是以半導體廠的規格來蓋，因此無塵室等級高，很快就取得了日系相機廠的青睞，打入供應鏈，拿下全球三分之一的單眼相機低通濾波器的市場，不過數位相機爆發性成長後，馬上就面臨產業的新挑戰，在手機拍照功能追上來後，體積大又沉重的數位相機幾乎只剩下專業使用者的市場，一般消費性市場則可以說是全數萎縮，因此澤米也必須找到新一步的應用方向。

2013年澤米擴廠搬到竹南，並在隔年切入晶圓鍍膜領域，之後也陸續開始進入DOE繞射光學元件(應用在AR眼鏡的鏡片)、玻璃晶圓製程、矽晶圓、塑性材質等的鍍膜製程，產品應用領域也很廣，從數位相機、車用鏡用、屏下光學指紋辨識、光感測器、3D感測器……等，我們就幾個重要的產品項來做討論：

★精密光學元件

以過往用在數位相機的產品OLPF為主，現在整體市場衰退很多，但還是有高階專業用戶的需求，而現在OLPF除了阻擋紅外線通過的功能外，還加入了人工水晶切拋、鍍膜及玻璃貼合等製程手續，讓數位相機拍起來更接近人眼看到的顏色，目前產品比重約為20-25%。

★半導體光學鍍膜

這邊的產品應用很多，簡單的來說，就是在晶圓上利用蒸鍍或濺鍍的方式，鍍上多層的介電質膜、金屬膜之類的東西，以達到改變光折射或吸收率，用來控制光學產品所希望達到的產品功能，而近來半導體製程快速發展，IC希望經由堆疊來減少體積及功耗，所以晶圓級多重光學鍍膜技術也成為新的發展趨勢，這邊產品線的終端應用非常多元。

可以再區分成5吋-12吋矽晶圓鍍膜及8吋/12吋玻璃晶圓鍍膜兩大類。

矽晶圓鍍膜就是不同的介電質膜或是金屬膜鍍在矽晶圓上，澤米這邊做的鍍上可過濾紅外線的介電質膜，後續應用在手機上的環境光(ALS)或是近接(PS)感測器，如果是鍍金屬膜就會變成像MOSFET的產品；而玻璃晶圓鍍膜當然就是鍍在玻璃上，可以用在CIS前的保護玻璃，或是先進封裝用的載板玻璃，另外還有車用的光達(Lidar)及抬頭顯示器(HUD)。

以CIS這類的光學感測器來說，早期市場是以CCD(電荷偶合元件)為主，但是CCD生產成本偏高、耗電及反應速度慢，因此開始被CIS取代，而後感光元件大廠Sony於2016年正式停產CCD，全數轉入CIS，正式宣告CCD的時代結束，CIS有四大部份，分別為：微透鏡（micro lens），彩色濾光膜（color filter），畫素設計（pixel design）和光電二極體（photo diode）。其功能的運作原理，是由微透鏡聚光後，拉高光強度，並經由彩色濾光膜形成紅綠藍三原色(RGB)，再由二極體轉換為數位訊號，而目前市場上大多都的數位相機採用的設計都是「前照式(FSI)感光元件」，因為製程成熟且成本低，在設計上，前照式是讓光線透過微透鏡後聚光、濾光膜轉三原色，穿過電路層後，到達光電二極體，這個設計會使光線在穿過電路層時產生折射、影響感光品質，所以數位相機在低光源時，為了加大感光效果而開高感光度(ISO值)時，就會看到拍出來的照片噪點很明顯。

為了改善這個狀況，新的CIS就採用背照片或稱後照式(BSI)設計，把光電二極體和電路層位置交換，讓光線不需要再穿過電路層，能做到用更小的體積達到更佳的解析度和畫素，在低光源下的影響也較小，因此除了相機外，在畫面要求更高的車用鏡頭及安防監控上具有更高的應用價值，也因為CIS出現新的變革，影像的解析要求更高，因此現在的CIS會加上保護鏡片，但這個鏡片有許多要求，要薄、要高穿透、要低反射、尺寸要配後端CIS多樣化、耐化學清洗(半導體後段封裝會用到化學清洗)……這些要求，所以鍍膜的技術就要有更多的提升，要求的技術規格會更高。

目前這邊的產品線算是澤米佔比最高的，約40%。

★薄膜濾光片及光學鍍膜

原理類似半導體光學鍍膜，不過是鍍在塑性材質上，主要應用在眼球追蹤感應，用在遊戲機用的VR/AR產品，這部份的佔比變大比較大，2023年約20-25%。

就上面的說明，可以看出澤米的產品應用領域滿廣的，但大抵來說，和消費性電子產品有很大的相關性，因此就未來發展和估值方面，我們可以看到，