回憶寒冷聖誕：從分析錯誤中學到的財務知識

最近聖誕節的氣氛是配合著寒冷的天氣越來越強烈！而在這樣的日子裡，我想起了許多年前的12月，也是寒冷的天氣，我還在澳盛銀行當junior analyst 時被劈個臭頭的故事。

當時我在寫某間上市公司，因為世道的關係，該司的業績該年不太好，所以我就寫下這段分析：

「因全球總體經濟偏弱，市場對於該司產品需求減弱，公司供給過剩因此造成產品價格下跌，使公司當年稅後淨利念減10%，也進一步使得保留盈餘相對應減少10%，最終造成淨值降低。因此「總負債➗總淨值」比率由40%提高到65%。公司財務槓桿程度提高，我們將持續留意公司獲利及槓桿狀況。」

我寫的信心滿滿，覺得自己專業到一個不要不要的，便開開心心將報告send出去！

過了15分鐘之後，樓上的審批主管就打來給我，我想說他是要稱讚我一下，想說這個新人這麼優秀！沒想到我接起電話之後，就換到了一頓狠劈：「你寫個什麼鬼？分析的基本功都沒有？你有給你老闆看過嗎？誰跟你說稅後淨利減少會造成保留盈餘減少的？你回去給我重寫！」

其實我被罵完，我還是不知道我寫錯什麼，只好詢問同事我到底犯了什麼錯？但他回答我承認都是月亮惹的禍⋯

總之，我還是自己思考出來我犯了什麼錯了。

先說負債淨值比率（總負債➗總淨值）的部分是沒錯的，總淨值變小，就算總負債不增加，負債淨值比也會變高，代表槓桿用得多，這是很簡單的算術問題而已。

但「保留盈餘」減少的原因可真的是大錯特錯不要來，侮辱我的美。

原因是稅後獲利雖然減少，但依然是獲利，獲利就是保留盈餘的增加項！所以稅後淨利減少，只是保留盈餘的增加比較少而已，並不會造成減少！

真正減少的原因，多半是來自於公司的稅後淨虧損、盈餘轉增資、以及發放現金股利等。

祝大家聖誕節快樂先！