偶而會聽到有人說我運氣好：「你運氣好剛好沒遇過金融海嘯，投資一路順風。」。這句話常被當成讚美或羨慕，但真正值得注意的不是這句話本身，而是它背後的差異：同一場金融海嘯，對不同投資人帶來的是完全不同的命運。這不是純粹運氣，而是事前準備與投資框架系統決定的差別。隨著多年的工程訓練與市場實戰經驗，我慢慢發現一個結論：所謂的運氣好，往往是實力的外在表現；而所謂的運氣不好，常常是實力不足的代價。
為什麼要把「運氣」當成可被檢視的命題
把失敗完全歸於運氣不好，是逃避責任。投資與人生的核心在於：辨識哪些風險可控、哪些是外在隨機，並把可控的部分系統化。Miyama 的投資哲學，就是要把運氣的波動轉化為可被管理的風險，讓長期回報由投資系統框架決定、而不是運氣決定。
一、一個簡單的公式
我不否認初始運氣（Initial Luck）的存在。出生在美國或是烏克蘭，改變的是可用資源和遊戲規則。出生在和平年代、出生在資源豐富的國家，這確實是我們無法選擇的開局設定。這決定了遊戲的難度。 但在相同的市場環境下，為什麼有人總是能抓住機會，有人卻屢屢錯失機會？
結果 = 機遇（運氣）× 轉化率（實力）
- 機遇（運氣）：不可完全控制的外部事件（如低價標的出現、市場崩盤或突發新聞）。
- 轉化率（實力）：你把機遇變成結果的能力，涵蓋技能、資本、人脈、信用與心理素質。
實力強的人，擁有極高的轉化率。
- 面試時捷運誤點，強者因為過去累積的信用，讓遲到變成一個小插曲；弱者則因為實力在錄取邊緣，讓遲到變成致命傷。
- 市場崩盤時，強者因為資金充裕、心態穩健，將危機轉化為加倉的良機；弱者則因為槓桿過高、心態崩潰，直接被抬出場。 所以在投資上，實力不僅是抓取機會的能力，更是對抗隨機性的容錯能力。
實戰案例：東京買房的「轉化率」差異
想像一下，東京核心區突然出現一間低於市價 15–25% 的無硬傷房源。
- 隨機性（運氣）： 物件何時上架是偶然的，你能否在第一時間看到公告也有運氣成分。
- 高轉化率（實力）： 專業投資人早已備妥「預先核准的貸款」或「全額現金」，擁有明確的決策 Playbook（如：只要 IRR > X% 就執行），且與仲介有深厚信任，能在 24–72 小時內完成簽約。
- 低轉化率（運氣不好）： 一般人看到機會卻猶豫不決、資金未到位、或無法快速估算修繕成本。結果只能眼睜睜看著房子被買走，然後感嘆一句「哎，運氣真不好，被搶走了」。
這不是運氣問題，這是準備問題。
二、投資沒有「靠運氣」，只有期望值（EV）與大數法則
在我的投資哲學裡，運氣的成分被我壓縮到極低。投資不是賭博，而是一場關於期望值（Expected Value, EV）的長期遊戲。 只要長期堅持做正期望值的操作，根據大數法則，獲利是必然的數學結果。 如果你覺得自己是因為運氣差才在退休前遇到大崩盤而破產，那不是運氣問題，那是策略問題。 這就像羅素的火雞：一隻火雞被餵養了 1000 天，它以為農夫愛它，直到感恩節那天被殺。過度依賴歷史觀察而忽略尾部風險，會在一次極端事件中付出代價。
三、避險的藝術：尋找瑞·達利歐（Ray Dalio）的聖杯
有人說：「為了防範崩盤而避險，會拖累績效。」這不完全正確。 真正的高手，追求的是「正利差避險」（Positive Carry Hedge）。 這符合橋水基金創辦人瑞·達利歐（Ray Dalio）所提出的投資聖杯概念：真正的避險不是花錢買保險，而是找到一系列相關性低、甚至負相關，但各自都具備正期望值的資產。
- 初階避險： 買 Put（看跌期權），這是付費消災，長期會拖累獲利。
- 高階避險： 透過多策略組合（如股債平衡、趨勢追蹤、多空對沖），在市場好時賺取 Alpha，在市場崩盤時，這些資產又能自動對沖風險。 有實力的人，能找到當下最有效率的配置，既獲得最大期望值，又能使風險降到最低。
三個層次的避險：
- 付費避險（初階）：買 Put。有效但長期成本高。
- 組合避險（進階）：股債配置、趨勢追蹤、多策略並行，藉由不同來源回報互補以降低波動。
- 正利差避險（高手）：選出相關性低且各自具正期望值的策略，讓避險本身也能貢獻收益或在正常市況對總體影響小。
避險不是要你放棄回報，而是要你用智慧設計組合，讓風險以可被接受的成本來管理。但即使是最精密的避險組合，也無法防範所有極端情況。這時候就需要最後的防線。
四、最後的防線：硬門檻停損（Hard Stop）
當然，我也承認有些極端的尾部風險（Tail Risk）是模型無法預測的。但這不代表我們只能雙手一攤交給命運。 這時，就需要工程師思維中的硬門檻停損（Hard Stop）。 無論我的系統多完美，我都會設定一個絕對的離場點。一旦觸及，無條件執行。 這在數學上的意義極其重大：它強行截斷了統計分佈上的極端的尾部風險。
- 沒有 Hard Stop，你的潛在虧損是無限大（歸零）。
- 有了 Hard Stop，你將可能的毀滅性災難強行轉化為有限的成本。能做到這點，你就把能夠毀掉你人生的運氣因素，排除在系統之外了。
如何設計：
- 明確定義風險承受上限（% 資本或絕對金額）。
- 結合波動率來動態調整部位。
- 機械化執行避免情緒拖延。
- 定期回測並微調規則（非事後修正）。
生活化上我們也會設定健康的門檻（體脂、血壓），超過就需要干預。停損是保證你能活下去並在未來再次獲利的必要動作。
五、風險的邊界：外星人與賽局
我們該防範金融海嘯、戰爭、通膨，因為在這些災難後，錢還有用，活下來的人能享受資產重分配的紅利，但我們不需要防範「外星人攻打地球」或 「全球爆發核戰」根據賽局理論，在這種極端情況下，貨幣系統崩潰，財富效用歸零。為了這種末日情境做全面避險，代價高昂且經常不合理。我們的立場是務實的：解決那些可以被量化與管理的風險；對於完全不可預測且代價過高的風險，採取理性接納。這就是風險管理中的成本效益抉擇。
結語：不要把成功歸功於運氣，也不要把失敗當作宿命
承認初始運氣，是為了謙卑。讓運氣成為放棄改進的藉口，才是真正的失敗。這就是 Miyama 的投資方法論核心：不是預測未來，而是構建一個無論未來如何都能持續運作的系統。靠系統、正利差避險和紀律，把運氣的影響降到最低。轉化為持久且可複製的回報。最後給大家一句話，當你不再把失敗歸咎於運氣不好，你就真正開始掌握投資與人生的主導權了。
本文內容僅反映作者於撰寫時點對總體經濟、利率環境與資產配置的個人觀察與分析，不構成任何證券、基金、債券或其他金融商品之買賣邀約、建議或保證。投資市場具有風險，債券價格與利率變動、匯率波動、經濟與政策情勢等，皆可能對資產價值造成重大影響。本文提及之任何標的或情境分析，皆可能因市場變化而不再適用。 讀者若依本文內容進行任何投資決策，應自行評估風險與承受度，作者不對任何因使用或引用本文內容所生之盈虧結果負責。
