【首席分析師追蹤報告】金居(8358)：Resonac 漲價引發連鎖反應，HVLP4 賣方市場重塑價值中樞

追蹤報告：更新摘要與觀點變化

• 核心觀點變化 (Thesis Change):
• • 日系大廠 Resonac 宣布調漲 CCL 價格 30%，確認了產業處於強勢賣方市場。
• 財務推算更新 (Financial Model Update):
• • 毛利率展望: 考量 Resonac 於 2026/03/01 生效的 30% 漲價將順利轉嫁上游成本，進一步鞏固金居 2026 年毛利率站穩 33% - 35% 的高標預期。
  • 營收動能: 2026 年 1 月營收創歷史新高 (8.2億元，年增 45.9%)，驗證了 AI 伺服器 (HVLP4) 拉貨動能強勁，全年營收成長率預期維持在 30% - 35% 的高檔。
• 價值分析調整 (Valuation Adjustment):
• • 內在價值 (EDM) 上修:
  • • 悲觀情境：NT$ 223.9 (強力鐵板支撐)。
    • 一般情境：NT$ 306.8 (當前目標價)。
    • 樂觀情境：NT$ 425.8 (潛在天花板)。
  • 戰術目標 (PE) 確認: 25 倍 PE 作為中軸評價，對應價格約 NT$ 294。若市場情緒轉向樂觀 (30 倍 PE)，目標價上看 NT$ 352。
• 關鍵事件追蹤 (Key Event Tracking):
• 1. Resonac 漲價 (2026/01/16): 日系 CCL 龍頭宣布 3/1 起調漲 30%。此事件為金居加工費維持高檔提供了最強力的產業背書，確認成本轉嫁順暢。
  2. 1 月營收創高 (2026/02/09): 營收達 8.2 億元，確認 HVLP4 放量趨勢未變，基本面執行力符合預期。
  3. 輝達數據修正 : 輝達將電力用銅需求從 50 萬噸下修至 200 噸。此消息雖短期壓抑國際銅價 (LME) 投機氣氛，但不影響金居專攻的「訊號傳輸用高階銅箔 (HVLP)」缺貨邏輯，反而有助於釐清金居是「科技材料股」而非「原物料股」。