Policy Error 重演
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FED從善如流，符合市場預期給出一碼升息，並且沒有上調terminal rate，市場一片解讀dovish hike，然而明年調升通膨預估，並且實質利率高至1.7%，我是一點也看不出那裡dovish，就是掛羊頭賣狗肉。我看到的FED就是，好啦，要不是有銀行出事我肯定升兩碼，現在市場稍微穩定，我也不要太過分一碼就好，但是後面還是以通膨為主。
以為terminal rate不變，就可以上演去年第四季的relief rally？就可以再次在衰退預期懸崖勒馬？就可以讓金融市場去乖乖睡覺不要吵鬧？
人類從歷史學到的教訓就是永遠學不到。
這次和去年第四季不一樣。
第一，這是確確實實的銀行危機發生，而且翻覆了投資人金融海嘯之後很安全的設定，也讓投資人真實面臨到bail in的痛苦，股債一夕之間(幾乎)蒸發。所有的弱點都會拿來放大檢視，who’s next？接著就是惡性循環自我實現的預言，不管資本有多少，金融業就是高度槓桿的行業，經不起任何擠兌。
第二，固然大銀行才會造成市場(Wall Street)系統性風險，中小銀行也會造成實體經濟(Main street)的衰退。非農八成多都來自於中小企業，下圖可見，中小企業貸不到款，失業人數就會增加，而上次所說的衰退指標[殖利率曲線由負轉陡]一樣預示著失業人數即將攀升。就在今年。
央行不害怕，我們就應該害怕。
現在美國本身因為FED的措施，暫時hold住危機，但是1.衰退並沒有被在意 2.銀行業危機繼續蔓延到非美國家，對，就是更不害怕的歐洲，現世報還沒有結束。繼英國、美國、歐洲，再下一個恐怕會是債券滿手，準備要脫離YCC的日本。
這段會跟前段只有美國出事不太一樣，美元不會貶值(所以黃金恐怕一剎花火)，等到下一階段美國衰退明顯的時候，才會重啟貶勢(筆者認為到這邊在劫難逃)，當然如果如雪球般不可收拾(這尚不在筆者的預期)，美元就要創新高了。
去年大家不相信升息升到爆，如今很明顯反向，現在暫停升息已經不夠，今年需要的是降息，停止QT。偏偏央行們的態度連暫停都還是千百個不願意，投資人還在刻舟求劍活在去年第四季，以為暫停升息就天下太平。
狼真的來了反而沒人相信。Policy error再臨。
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