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這支股價目前在本益比河流圖上升趨勢的下緣,如何確認可否買進?

2021/08/30閱讀時間約 7 分鐘
新冠病毒疫情肆虐,投資環境丕變,文章純為觀察心得之分享,無股票投資勸誘之意,投資股票前應審慎評估並自負盈虧。
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習慣參考本益比河流圖評價個股的投資朋友,最高興的一件事莫過於發現股價位於河流圖上升趨勢的下緣。當這個情形出現後,只要再確認公司未來的獲利方向,投資便能有更多勝算。

下圖是根基(2546)的本益比河流圖,目前為明顯的上升趨勢,8/27 收盤價 45.85 元跌破下緣;如果將股息 3.6 元還原,股價剛好位於下緣。剩下的問題便是,如何確認公司未來的獲利方向。
圖一,根基本益比河流圖,來源:Goodinfo
★ 免費參考資料:本益比河流圖的買進策略(選股便利店)

一、根基過去財務比率


觀察過去才能策勵未來,過去優秀雖然無法保證未來也優秀,但過去表現差的通常未來也不會太好。

下圖是根基 2019Q1 至 2021Q2 財務比率,最新的 2021Q2 除了四率四升,EPS 及 ROE 都是最高。這是一個好的開始。
圖二,根基 2019Q1 至 2021Q2 財務比率,來源:Goodinfo

二、如何確認營收|在手訂單未收取金額


由於根基是營造業,提供的服務(或產品)是承攬工程,而一個工程大多要兩三年以上,因此可以從工程契約的金額觀察營收。

工程契約金額在財務報表有揭露,它告訴我們契約總共多少金額、以及已經收取多少金額。我們把總金額減去已收取金額後,大致就是未來的營收。對營造業而言,這個契約一般被稱作「在手訂單」或「在手工程」,也就是已經簽約拿在手上的意思。

下圖是根基 2021Q2 財報附註的「重大未認列之合約承諾」,截至 2021/06/30 承攬中的重大工程契約總額為 419.14 億、已收取 172.79 億,所以尚未收取金額便是「246.35 億」,這個大致就是根基的未來營收。
圖三,根基重大未認列之合約承諾,來源:2021Q2 財報 p26

三、如何確認未來獲利


剛剛的財務比率畢竟是過去式,投資看的是未來,確認未來的獲利比推測營收更重要。

(一) 由最近兩年主要銷貨名單推測:

  • 主要銷貨名單的意義與重要性:
    公司做生意的對象可能上百家,但根據政府規定,公司必須把最近兩年度任一年度中曾占進/銷貨總額 10% 以上之客戶及其金額與比例揭露在年報中(俗稱主要銷/進貨名單),這是因為商場如戰場,特定的進/銷貨對象比率越高,代表集中的風險越大,因此必須公布給投資大眾參考,畢竟投資也是戰場。
  • 根基的主要銷貨名單:
    建築工程大部分要數年才能完工,具有「延續性」的特質,主要銷貨名單便具有很好的參考性。下圖是根基 2020 年報所揭露的主要銷名單,期間為 2019、2020 以及 2021Q1,可以看出冠德建設公司(2520)是常客,這是因為冠德是根基的母公司。此外,台積電(2330)也出現兩次,在 2020 及 2021Q1 時銷貨金額分別占去 24.43% 以及 12.26%。
圖四,根基 2019 至 2021Q1 主要銷貨名單,來源:2020 年報 p74
  • 台積電訂單對根基的重要性:
    24.43% 以及 12.26% 有何意義呢?由於根基所承攬的三大類工程中以科技廠辦利潤最好,所以我們才要特別留意。把 24.43% 以及 12.26% 對照根基 2020 及 2021Q1 的 EPS,2020 EPS 5.91 元創下歷史新高(如下圖),而 2021Q1 EPS 為 1.1 元也不差(如圖二)。
圖五,根基 2016 至 2020 獲利表現,來源:Goodinfo

(二) 由法說會簡報確認台積電訂單:

如果你贊同根基獲利表現好是因為台積電的關係,那你接著可能想問:「根基的台積電訂單還能有多久啊?」

這從法人說明會簡報可以知道。根基在 2020 年底召開法說會,會議簡報也會上傳到公開資訊觀測站。從簡報第 22 頁知道,根基與台積電簽訂的「南科 F18 P6 FAB」訂單,工期為「2020/09 至 2022/12」長達兩年多。因此,這已經回答「台積電訂單還能有多久?」的問題。

★參考文章:從科技廠房訂單探索根基之毛利率與未來展望

(三) 也可以打電話或寫信問公司:

打電話或寫信問公司也是不錯的確認方式。根基在 Q2 財報公布前是連續 5 個月營收衰退,而財報公布則是以優異獲利表現驚艷投資人。在那期間承熙有寫信並請朋友幫忙打電話問,因此瞭解到獲利優異的原因。
  • 問:根基連續 5 個月營收衰退,但上半年毛利高達 4.02 億、毛利率更高達 15.9%,營業成本從過去的 90% 左右降為第二季的 84.1%,原因為何?
  • 答:工程或工期有時會因為業主關係而調整,但本公司內部都會謹慎檢討及內控,因此營收會有之前沒認列但後來補列的情形,類似調整的概念。根基目前每年就是站穩營收 100 億並期許持續成長。
公司的回答可以釐清我們的部份問題,例如本文一開始說到在手訂單時,尚未收取金額 246.35 億如果按照公司每年站穩 100 億的說法,那便是未來 2.46 年營收可以不必擔心。

此外,我國 5 月至 8 月疫情三級警戒期間,缺工及營建物料漲價或許給營造業的根基帶來挑戰,但從 Q2 的優異表現、年報的主要銷貨名單及法說會資料等,再對照公司說的可以調整,承熙認為,根基的未來獲利仍舊可期。

★參考文章:
根基 2021 上半年 EPS 3.77 元賺很大,公司這樣說(上)
根基 2021 上半年 EPS 3.77 元賺很大,公司這樣說(下)

結語


使用本益比河流圖評價個股時,必須挑選獲利穩定或成長的公司,並且如果出現股價位於河流圖上升趨勢的下緣,在確認完公司的未來獲利後,是否進場便更能有把握了。

而在確認公司未來獲利方面,以本文的根基為例,除了先回顧過去的獲利能力,繼續從年報及財報等相關資料挖寶,碰到疑問直接請教公司,這些方法對預測公司未來獲利都有所幫助,我們投資人的功力也會因此大增喔。

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