杜邦分析真的能有效改善ROE策略嗎?用統計數據告訴你

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杜邦分析為台灣基本面投資人常用的分析手段,諸如財報狗以及投資優我罩的林區,他們皆會使用杜邦分析來檢查ROE的品質,但是杜邦分析真的能幫助我們改善ROE嗎?以下會先解釋杜邦分析,再使用數據回測。
使用杜邦分析法可以將ROE拆解成3個財務數據,投資人可以此看出該公司的高ROE是來自於舉債還是優秀的經營。
杜邦分析之公式
淨利率代表了公司的獲利能力。
總資產周轉率則代表公司運用資產的效率。
權益乘數則代表公司的舉債程度。
下圖為使用finlab的回測結果
ROE策略的原始報酬
根據<財報狗教你挖好股穩賺20%>一書裡所述,高淨利率造成的高ROE最佳。不過,回測結果顯示高淨利率造成的ROE並沒有比原本高ROE選出的股票較佳。
高淨利率造成的ROE之回測結果
另一方面,高資產周轉率的股票反而提升了ROE選股的績效及夏普值。這點與
Soliman, M. T. (2008).在美股市場發現的結果一致。
高資產周轉率造成的ROE之回測結果
另外,低槓桿並無辦法明顯改善ROE選股策略的表現。
資料來源:
Soliman, M. T. (2008). The use of DuPont analysis by market participants. The accounting review, 83(3), 823-853.
<財報狗教你挖好股穩賺20%>
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因子投資在台灣是一直被低估的學問,藉由本專欄可以進一步利用因子投資的知識來改善自己的選股,或者打造自己的量化策略,建立屬於自己的投資系統。
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<<挑選優質的財經論文>>財經領域的期刊普遍impact factor都不高,特別是台灣的金融研究期刊的impact factor更是低,因此如果單就impact factor去評斷金融期刊的好壞是有失公正的。
目前學術界討論的動能策略主要有兩種,一是價格動能(price momentum),另一為盈餘動能(earnings momentum)。價格動能為買入過去 3-12 月表現較佳的股票,賣出表現較差的股票。盈餘動能則為同時買入未預期盈餘較佳的股票與賣出未預期盈餘較差的股票
目前較為主流的因子有,市場、規模、價值、動能、獲利因子,還有一些較為小型的因子。了解因子最直接的好處是能夠更加了解你的策略,知道自己策略的超額報酬來自於什麼樣的因子,就能依照那些因子的特性對你的策略做進一步改良。
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