財報狗的獨門指標<長短期營收年增率>真的能有效提高績效嗎？

有希望我研究的主題可以填以下表單:

感謝投資沙岸的揀貝人推薦本專欄

歡迎追蹤我的方格子，你的支持是我創作的動力

也可以追蹤我的粉專，粉專會有一些沒放在這的短文：

在<財報狗教你挖好股穩賺20%>一書中財報狗提出一個指標來衡量企業的成長性，也就是觀察短期營收年增率是否高於長期營收成長率。那這個指標是否真的能為我們帶來超額報酬嗎？答案是肯定的，以下的文章將會藉由數據回測證明這點。

以下為其定義

近3月累計營收年增率=(近3個月累計營收/去年同期3個月累計營收成長-1)*100%

近12月累計營收年增率=(近12個月累計營收/去年同期12個月累計營收成長-1)*100%

根據財報狗的解釋，當企業價值被低估時，並擁有足夠的安全邊際的前提下，當短期營收年增率由下轉為長期營收成長之上，可視為業績成長動能增溫，反之則衰退。

簡單來說，我們可以運用此指標來做為策略回測。

以下回測結果為當短期營收年增率>長期營收年增率，並且當短期營收年增率<長期營收年增率賣出

從上方的回測績效可以看出，單純使用這個指標做進去，便可獲得超過大盤的績效。

不過依財報狗的說法，要使用的個指標必須當企業的估值夠便宜時使用。因此接下來，我們加入pb值在後50%的條件來回測看看：

從上面的回測結果可以看出，pb值確實可以提升其績效，但效果並不明顯。等等，那是不是代表，長短期營收其實更適合成長股?

通常成長股會與其優秀的獲利能力有關，因此我們試著去除pb條件，改加入GPA，以下回測結果為加入GPA在前50%的條件

由上面的回測結果可以看出，GPA條件較大改善了長短期營收成長率，因此，將長短期營收成長率作為進出指標的法則是比較適合成長股的。

此外，在過去的文章中，我們也有提到小型股與獲利佳的成長股具有加乘效果，我們試著也將，市值在後50%的條件加入策略中。

就上述的回測結果，我們可以得出長短期營收成長率是投資成長股的良好進出點。至於為何會有這個效果？這就必須說到台股特有的營收動能了。

營收動能的成因是因為營收的成長超過投資人預期，但投資人偏向相信子己的私有資訊，認為成長並非能夠持續，導致營收成長不能充分反映至股價上，而當短期營收年增率>長期營收年增率時正好可以代表投資人營收的成長超過投資人預期，而短期營收年增率<長期營收年增率時正好可以代表投資人營收的成長低於投資人預期，這正好對上營收動能的循環，並吃到這段的上檔。

長短期營收年增率雖然單獨來看並非特別有效的因子，然而，其與小型成長股的搭配可以大大增加超額報酬，以幾個季度最為投資週期的成長股投資者，長短期收成長率將是不可或缺的指標。

然而，長短期營收成長率雖然可以一部分反映出營收動能，但並非最佳的量化方式，如果本篇刊出後的三日內，追蹤數能增加20，將會公開如何量化營收動能及相關程式碼。

資料來源：

Novy-Marx, R. (2013). The other side of value: The gross profitability premium. Journal of financial economics, 108(1), 1-28.

<財報狗教你挖好股穩賺20%> --財報狗著

Mohanram, P. S. (2005). Separating winners from losers among lowbook-to-market stocks using financial statement analysis. Review of accounting studies, 10(2), 133-170.

Asness, C., Frazzini, A., Israel, R., Moskowitz, T. J., & Pedersen, L. H. (2018). Size matters, if you control your junk. Journal of Financial Economics, 129(3), 479-509.