【投資】電信三雄-2023Q1財報追蹤與分析

一直以來，電信股就是多數人存股的對象，前幾年為了爭搶5G頻寬所付出的大量資本支出、499之亂，以及後來三大兩小的市場將又回歸電信三雄獨霸市場，透過2023最新的第一季財報分析，電信三雄是否還是值得存股的標的。

最新2023第一季財報已經熱騰騰出爐，透過觀察營收、營業利益率、稅前淨利率來分析電信三雄主要獲利來源以及未來需要關注哪方便的表現，近一步評估合理價格。

1. 營收 v.s. 毛利率

首先，我們先觀察營收部份以及YOY成長率

透過進一步分析營收占比，以及各項產品本身的稅前淨利或是營業利益，觀察三大電信公司主要獲利來源。

• 中華電(營收占整體比例/稅前淨利)

【112.Q1】個人家庭(62.8%/21.9%)、企業客戶(31.6%/23.1%)、國際電信(3.9%/24.1%)

【111.Q1】個人家庭(63.8%/22.1%)、企業客戶(30.1%/24.1%)、國際電信(3.3%/26.2%)

• 遠傳(營收占整體比例/稅前淨利)

【112.Q1】行動通訊(51.9%/22.9%)、銷售(36.1%/8.8%)、固定網路(12.0%/17.9%)

【111.Q1】行動通訊(50.6%/18.9%)、銷售(36.9%/8.9%)、固定網路(12.5%/20.3%)

• 台灣大(營收占整體比例/營業利益)

【112.Q1】零售(58.4%/4.2%)、電信(40.1%/15.0%)、有線電視及寬頻(3.6%/35.3%)

【111.Q1】零售(57.6%/4.5%)、電信(40.1%/15.3%)、有線電視及寬頻(3.9%/35.2%)

由上述營收分析，三大電信在第一季都呈現ＹＯＹ成長，其中以台灣大8.11%最多，再針對營收來源進一步分析，中華電與遠傳營收多來自電信本業(行動網路、固網服務、以及手機銷售相關業務)，反觀，台灣大的網路零售事業佔比已越來越高，已經高達4成比例。

獲利表現部分，遠傳表現亮眼，在行動通訊部分除了營收增加，稅前淨利也同步上揚 ; 中華電雖然淨利率下降，但因整體營收增加，因此獲裡整理來看亦同步增加 ; 台灣大部分雖然營收增加高達8.11%，但在零售部分的營業利益微幅下滑，需再持續觀察富邦媒的毛利以及營業利益表現是否能維持。

2. 近四季EPS表現以及價值評估

三大電信近四季的EPS表現如下，中華電為4.77，遠傳為3.08，台灣大為3.9。

價值評估可以透過本益比法以及殖利率法，但考量近年遠傳與台灣大現金股利配發率都大於100%，也就是拿老本(資本公積)出來發給股東，所以改用本益比法評估，並透過本益比河流圖估算合理以及便宜價格。

• 中華電

合理價：本益比24.5 x 4.77 = 116

便宜價：本益比23.2 x 4.77 = 110

破盤價：本益比22 x 4.77 = 105

《上述估值僅供參考，中華電的獲利較為平穩，且配發股息也逼近當年度獲利的100%，可透過每季ＥＰＳ追蹤，越到年底越能掌握整年度的獲利情況，也可運用殖利率法估算自己想要的殖利率價格》

• 遠傳

合理價：本益比25.2 x 3.08 = 77

便宜價：本益比23.8 x 3.08 = 73

破盤價：本益比22.5 x 3.08 = 69

《上述估值僅供參考，遠傳獲利在過去2年波動較大，因此，再依照自身風險承受度，可折價估算價值(如9折或8折)》

• 台灣大

合理價：本益比24.7 x 3.9 = 96

便宜價：本益比23.0 x 3.9 = 90

破盤價：本益比19.7 x 3.9 = 77

《上述估值僅供參考，台灣大因富邦媒營收占比越來越高，整體獲利情況需同步觀察富邦媒，電信股通常也是被資金避險停泊所選擇的避險標的，因此要跌到上述的價格應該也不會太容易，所以每季需要多留意其財報獲利情況》