家登(3680) 於土城區的一家製造業公司,對他有興趣是有一次公司同事跟我聊天聊到開光罩的費用。我聽到極為震驚,因為要價不斐,才對光罩這件事印象深刻。對於家登想進一步研究是最近新聞提到家登為Intel EUV Pod指定用料,才對他有感到興趣。同時家登也打進ASML的供應鏈。
對於半導體感興趣的我開始對她有了研究。以下是相關新聞連結:
連結: https://udn.com/news/story/7240/7507568
連結: https://www.ctee.com.tw/news/20230829700501-430298
航太領域的涉略
家登(3680) 打入的產業領域不只有半導體,還包含了航太領域。對於精密製造的公司,能夠打入航太相關無疑是一項驚人的肯定。由於航太領域要求品管、精度、以及供貨量甚高。若沒有達到一定的水準,是無法進入此項產業的供應鏈。
家登(3680) 的策略為了要提高投資人的信心,在這塊有所著墨。對於投資人而言是一項加分。
光罩載具與晶圓載具供應半導體設備商與晶片製造商
除了TSMC之外,家登同時為ASML的供應商。對於ASML而言,由於EUV製程的進步,精度跟尺寸的要求提高之外,能夠有潔淨度高、密封性好的Pod也是一大要求之一。2022年12月,EUV POD上市,並且成為ASML指定用料。此POD為6吋EUV光罩。提供儲存的高效能防護在製程站別之間的轉換。同時,內層EIP可於真空環境下操作。
同時,家登(3680) 還提供了大型光罩儲存充氣櫃體,此櫃體有分三種不同的存儲位元數。於光罩本身、交換機、存儲設備、到檢查機器家登都有提供。
主要營收(2022年)占比為:
為什麼清洗重要?
上述提到的"清洗",想必有人會質疑他的重要性對於家登營收。下面有些數據提供參考:
對於確保光罩潔淨品質,提高並且減少不必要的汙染。
對於家登(3680) 而言,我最感興趣的是他的毛利。毛利於2021到2022,提高9%,毛利來到49%,顯示該公司有競爭力,部分零件僅家登能夠提供,競爭者少的狀況。
財報剪影 (資料來源: 家登(3680) 2022年度財報)
對於第四季QOQ的比較,目前的觀察是
2020 Q4: 190373+167087+358585 = 716045
2021 Q4: 380524+410296+405980 = 1196800
2022 Q4: 251293+432432+647635 = 1331360
2023 Q4: 520268 +11月營收+12月營收= ?
第四季是家登(3680) 的旺季,可以預期的是在季中下單,季末供貨提高營收。
可以觀察的點為下個月營收,如果有超過前高,可預期12月狀況會好,也可作為買入訊號。
產業內的競爭對手,有6家:
稍微掃過一輪,這幾家並沒有如家登的優勢: 精密製造以及EUV POD的創新。短期上看似可以瓜分一些市場,長期跑道上還是看各家的科技發展以及營收狀況。如果今天想要持有這一檔,需要確認每一次的earnings call。
客戶議價能力,客戶有下列三家:
也就是家登(3680) 會被上游客戶整體營收的狀況會有影響,有越多的單量,就需要越多的光罩。對於客戶的議價能力,目前從毛利上看不出有特別被壓抑價格的部分,這點可持續觀察。
替代品的威脅
Pod原始英文定義為豆莢,意旨將豌豆包住的那一層葉片;有時候豆莢也會做成料理,做成餐前零食。而EUV Pod的功能就是用來取代原始的光罩薄膜(Pellicle)。這個薄膜用來提高良率,做法是透過薄膜的特性貼附在光罩上減少外來的污染粒子。所以,以目前的EUV POD尚未有明確的產品能夠取代,因為EUV POD本身的特點就是可以替換,減少耗材,並且保護效果好過於Pellicle本身。
短期內雖然沒有太多負面的消息,不過需要注意的是聯準會利位於4%左右,美國債劵利率5%等因素,有可能抑制資金了投入股市的誘因。對於降息的機率各方預期都不高。美國勞工出現一個供需的缺口,人口退休跟疫情影響,進而影響失業率維持4.1%。總結降息的出現可能會比預期來得長。
美國市場方面,感恩節的銷售YOY也沒有比前高,雖然擊敗之前分析師們的預期。可預見是若失業率沒有攀高,通膨沒有下降,勢必企業的營收會收到衝擊。
中國市場方面,目前也受到房價的影響,通縮嚴重導致許多人資產縮水,影響中國境內的消費力道。
目前PCNB手機等消費終端市場在2023狀況只有2021的一半,約800萬台。對於FY24銷售持平,預期三年的換機潮,但由於FY24規劃在PCNB上並未找到亮點,雖說對copliot的期望甚高,但實際上使用的幅員並不會擴及大部分的使用者,針對專業性越高的使用者影響甚高,但對於一般文書大眾的使用者影響有限
總結上述消費市場觀察,雖說庫存見底,但考量消費市場萎靡,高通膨環境影響消費力道消費市場FY24上半年的觀察,目前保守看待。甚至有可能會比預期得更久。
參考資料: https://www.youtube.com/watch?v=FjoZCPjeCB8
觀察2023/11/29號的技術線圖,可以發現目前支撐壓力線來到301附近。指數50周均線來到340。可以採用的策略為340先進一單,300打入所有要放置於3680的部位。
建議PE Ratio: 30,透過均線及壓力支撐觀察推論得知。
資料網站: TradingView
交叉競爭對手PE Ratio (2023/11/23觀察)
平均 PE Ratio: 36.4
由於家登為重要的半導體Pod供應商,但半導體受到電子商品影響甚鉅,整體經濟影響電子商品銷量。雖然家登技術目前領先業界,成本轉嫁能力高於競爭對手,短期內影響不大,但由於市場走勢低迷,預期長度有三年左右。目前做法會觀察第一季半導體的走勢,若符合預期會敲入第一單,之後再進一步觀察整體消費市場是否有進一步轉佳。
P.S. 支撐壓力的判斷法,我會再另外的文章做分享,有興趣的朋友可以在底下留言,我們可以做更多討論。