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【價值選股】激烈競爭是股價的殺手，也是公司經營者最大的挑戰

最近（4月15）有一則關於連鎖藥局的新聞：【大樹藥局董事長鄭明龍今天表示，藥局「連鎖率沒到，但密度先到」，連科技業、營建業、電信業都想搶進，加上連鎖藥局持續擴張，台灣藥師愈來愈難找，起薪約新台幣9萬元，比新進醫師高，藥局競爭已趨於白熱化。】

鄭明龍在媒體交流會中指出，除了更多藥局進入資本市場之外（擁有丁丁藥局的諾貝兒與佑全藥局3月陸續掛牌上櫃），科技業如佳世達也入股丁丁藥局，營建業如寶佳建設入主從南部發跡的新高橋藥局，就連電信業如中華電信旗下神腦國際，也在104人力銀行招募藥師，市場競爭十分激烈。 若與一般剛畢業大學生起薪3萬元相比，擁有藥師資格的畢業新鮮人，起薪是9萬元，不但是一般人3倍，甚至也比剛當醫師的月薪約6至7萬元還高。

除了藥師的薪水高漲推高經營成本之外，更嚴重的問題是台灣的藥局密度太高，使得每家藥局能分食的市場更小。根據業者估計，台灣每一家藥局平均服務的人數僅約2100至2200人，遠低於其他國家的水準。在僧多粥少的情況下，每家藥局的經營將更為辛苦。

連鎖藥局進入戰國時代早已有徵兆

本專題在去年12月，有針對連鎖藥局產業及大樹藥局提出評論（請參考前文：【個股評論】連鎖藥局產業會進入戰國時代嗎？兼論大樹藥局(6469) | 價值成長股的伊甸園 (vocus.cc)）。文中提到，由於前幾年新冠疫情的驅動，使得藥局的營運大幅成長，大樹藥局也享有多年的大成長榮景；因此吸引了許多業者投入連鎖藥局產業，包括統一集團旗下的康是美，屈臣氏，明基佳士達集團（諾貝兒／丁丁藥局），杏一集團及杏一藥局等，紛紛投資及擴大經營，使得連鎖藥局產業提早進入戰國時代。

大樹藥局(6469)在去年12月底，股價約在345元左右，到今年4月中股價已跌至近280元。大樹藥局今年首季的營收雖仍然成長10%，但成長已趨緩；而且營收成長大部份是來自新展店的貢獻，各家分店的營收可能成長不大。加上公司仍然採高配股的股利政策（23年配發3.6元現金+1.7元股票），這對未來EPS的成長將帶來壓力。

過度競爭是股價最大的殺手