【價值選股】激烈競爭是股價的殺手,也是公司經營者最大的挑戰

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最近(4月15)有一則關於連鎖藥局的新聞:【大樹藥局董事長鄭明龍今天表示,藥局「連鎖率沒到,但密度先到」,連科技業、營建業、電信業都想搶進,加上連鎖藥局持續擴張,台灣藥師愈來愈難找,起薪約新台幣9萬元,比新進醫師高,藥局競爭已趨於白熱化。】

鄭明龍在媒體交流會中指出,除了更多藥局進入資本市場之外(擁有丁丁藥局的諾貝兒與佑全藥局3月陸續掛牌上櫃),科技業如佳世達也入股丁丁藥局,營建業如寶佳建設入主從南部發跡的新高橋藥局,就連電信業如中華電信旗下神腦國際,也在104人力銀行招募藥師,市場競爭十分激烈。 若與一般剛畢業大學生起薪3萬元相比,擁有藥師資格的畢業新鮮人,起薪是9萬元,不但是一般人3倍,甚至也比剛當醫師的月薪約6至7萬元還高。

除了藥師的薪水高漲推高經營成本之外,更嚴重的問題是台灣的藥局密度太高,使得每家藥局能分食的市場更小。根據業者估計,台灣每一家藥局平均服務的人數僅約2100至2200人,遠低於其他國家的水準。在僧多粥少的情況下,每家藥局的經營將更為辛苦。

連鎖藥局進入戰國時代早已有徵兆

本專題在去年12月,有針對連鎖藥局產業及大樹藥局提出評論(請參考前文:【個股評論】連鎖藥局產業會進入戰國時代嗎?兼論大樹藥局(6469) | 價值成長股的伊甸園 (vocus.cc))。文中提到,由於前幾年新冠疫情的驅動,使得藥局的營運大幅成長,大樹藥局也享有多年的大成長榮景;因此吸引了許多業者投入連鎖藥局產業,包括統一集團旗下的康是美,屈臣氏,明基佳士達集團(諾貝兒/丁丁藥局),杏一集團及杏一藥局等,紛紛投資及擴大經營,使得連鎖藥局產業提早進入戰國時代。

大樹藥局(6469)在去年12月底,股價約在345元左右,到今年4月中股價已跌至近280元。大樹藥局今年首季的營收雖仍然成長10%,但成長已趨緩;而且營收成長大部份是來自新展店的貢獻,各家分店的營收可能成長不大。加上公司仍然採高配股的股利政策(23年配發3.6元現金+1.7元股票),這對未來EPS的成長將帶來壓力。

過度競爭是股價最大的殺手

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許多優質的價值成長股,在展開大行情之前都像是璞玉,沉潛在水中等待人們去發掘,就看我們能不能慧眼識英雄;只有在璞玉尚未被雕琢前,就能辨識它並從水中撈起,才得享有超額報酬。 本專題文章以深入淺出方式,提出有力的分析和觀點(不會複製貼上一堆公開資訊),希望讓讀者在短時間內掌握一家公司的脈動,分辨出那些是最具潛力的價值成長股。
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