【事件解析】 2024 Jackson Hole Powell 發言整理：疫情回顧、當前危機、後續政策走向

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昨天 Powell 在 Jackson Hole（全球央行年會）發表了談話，包含了疫情爆發後 Fed 所採取的政策與總經狀況的回顧，同時也透露出後續的政策走向，雖然整場談話中沒有特別的驚喜，但可以看到明顯的政策轉向意味。

重點整理

1. 目前勞動力市場已經從以前過熱的狀態中大幅降溫。失業率一年多前開始上升，現在為4.3%——雖然按歷史標準來看仍然很低，但已經比 2023 年初高出快 1％，且大部分增長是在過去六個月內增加的。

不過這並非是裁員上升的結果（在經濟衰退中通常是這種情況）。相反的這次的增長主要反映了勞動力供應端的大幅增加，以及過去的瘋狂招聘速度放緩。

（這點如同過往專欄中的推測）

2. 勞動力市場似乎不會再成為通膨上升的的來源，後續 Fed 也不希望勞動力市場繼續降溫。所以政策將逐漸轉向：隨著通膨回穩，Fed 將竭盡全力支援強勁的勞動力市場，且目前的政策利率水準也為 Fed 提供了充足的空間來應對可能面臨的任何風險，包括勞動力市場進一步減弱的風險。

3. 個人觀點：

整體而言從 Powell 本次的談話中可以很明確到兩個重點：

(1) Fed 開始正視勞動力市場的放緩狀況，並要進行預防性的政策了。

(2) 我認為這次的談話可以視為 Fed 首次向市場溝通，嘗試調整市場情緒的動作。（我記得過去的談話都沒有這麼明確過）所以 9 月降息已經是確定的了。

所以現在的方向也很明確，觀察後續是否按照 9 月降息一碼，全年降息兩碼的步調前進，降息過多絕對是不好的，表示 Fed 見到了什麼訊號，讓他們必須在市場的預期之上額外再加碼降息幅度的狀況，這反而會嚇到市場。

以下為本次全文（我丟 AI 翻譯後稍微潤稿而已，如果有不通順的地方可以搭配附上的原文看）：

全文：

原文連結：​​https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/powell20240823a.htm

COVID-19 爆發四年半後，與疫情相關的最嚴重經濟扭曲正在逐漸消退。通脹顯著下降，勞動力市場不再過熱，條件比疫情前不那麼緊張，供應約束也已正常化。我們兩項任務的風險平衡已經發生變化，我們的目標是恢復價格穩定，同時保持強勁的勞動力市場，避免失業率急劇上升。雖然任務尚未完成，但我們已經在實現這一目標方面取得了相當大的進展。

今天，我將首先討論當前的經濟形勢和貨幣政策的前進道路，然後探討自疫情爆發以來的經濟事件，為什麼通脹上升到一代人未見的水準，以及為什麼在失業率保持低位的情況下通脹大幅下降。

近期政策展望

讓我們從當前形勢和近期政策展望開始。

在過去的三年裡，通脹率一直遠高於我們的2%目標，勞動力市場極度緊張。聯邦公開市場委員會（FOMC）主要關注的是降低通脹，這是合適的。在這一事件之前，當今大多數美國人都未曾持續經歷過高通脹帶來的痛苦。通脹給人們帶來了巨大的困難，特別是那些最無法應付食品、住房和交通等基本生活成本上漲的人。高通脹引發了壓力和今天依然存在的不公平感。

圖1