在企業經營轉向天使投資的過程中，黃冠華通過學習「估值」的概念，深刻反思了創業與商業的本質。在他眼中，估值並非單純的數字，而更像是一個影子，隨著光線角度的變化，影子可能從小壁虎變成巨龍。然而，無論影子多大，物件的實際價值和質量並未改變。這引導出一個關鍵問題：在創業的世界中，估值雖然重要，但最終決定企業生死的是其真實的盈利能力與商業邏輯。
黃冠華指出，在過去的企業經營中，他們關注的是盈利與虧損，很少思考企業的估值。然而，當進入天使投資領域後，他發現估值成為投資決策中的一個核心問題。估值的概念就像影子一樣，會隨著外部環境、投資氛圍、投資者的情緒而變化。當市場上資金充裕，競爭激烈，企業估值可能被過度拉抬，呈現出「巨龍」的姿態；但當環境不佳時，這樣的「巨龍」可能不過是虛幻的影像，本質上仍是「小壁虎」。
估值背後的風險與機會
在黃冠華的觀察中，許多創業者容易被膨脹的估值蒙蔽，認為自己所創立的公司價值非凡。然而，這種對估值的迷戀往往忽略了企業真正的核心，即穩健的盈利能力和持續的商業邏輯。他提醒，創業者不應僅僅依賴估值來衡量企業的成功與否，因為估值是隨市場波動的，它本質上是反映潛力而非現實。許多初創企業在募資時估值飛漲，但未來能否兌現這些預期則取決於其商業模式的可持續性。
他通過形象的比喻，將估值描述為光線投射下的影子。不同的光源、角度會使影子變大或變小，但企業的基本面不會因此改變。這提醒我們在投資中，應該更加重視企業的實際運營狀況與長期發展潛力，而非短期的估值波動。
回歸商業邏輯：估值之外的關鍵
在文章中，黃冠華反覆強調，創業最終要回歸基本的商業邏輯。即便估值再高，企業最終還是要靠盈利來生存。如果創業者迷失在膨脹的估值中，而忽視了企業的實際營運能力，那麼這樣的企業最終將面臨失敗的風險。他指出，無論是投資者還是創業者，都應該把估值視為一個指標，但更重要的是專注於企業的現實表現，確保收入大於支出，盈利模式可持續。
如何正確看待估值
黃冠華認為，估值本身是中性的，沒有對錯，關鍵在於人們如何看待它。估值代表了企業的潛力，但這潛力能否變成現實，取決於創業者的執行能力和商業策略。他提醒創業者，切勿將估值當作自我價值的唯一衡量標準，也不要讓膨脹的估值蒙蔽了企業的真實情況。
總結
黃冠華的思考提醒我們，在創業與投資的世界裡，估值固然是重要的參考指標，但它更像是隨外部環境變化而波動的影子。創業者和投資者應該更加關注企業的基本面和盈利能力，回歸商業邏輯，確保企業在市場中具有持續的競爭力。估值的波動反映了市場對企業潛力的預期，但真正決定企業未來的，是其是否具備實現這些預期的能力。
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