《You Weren’t Supposed To See That》── 深入剖析美國金融市場十年巨變

You Weren’t Supposed To See That: Secrets Every Investor Should Know

　　Joshua Brown 的《You Weren’t Supposed To See That: Secrets Every Investor Should Know》一書以其獨特的金融從業者視角，結合個人經歷、市場分析和社會觀察，以幽默且極具洞察力的筆觸，描繪了美國金融市場在過去十年經歷的巨大變革。這本書不只是單純地闡述事實，而是透過自身在金融市場的沉浮，將被動投資的興起、科技巨頭的崛起、量化交易的盛行、美國夢的幻滅等重要主題，以生動的敘事方式串聯在一起，並深刻地揭示其背後的深層邏輯和相互影響，引領讀者深入思考科技、經濟和社會變遷的交織影響

被動投資的衝擊：從邊緣到主流的變革

　　Joshua 以其敏銳的觀察力，深刻地描繪了被動投資浪潮對美國金融市場產生的深遠影響。他指出，被動投資在 1995 年時僅佔美國基金市場總資產的 3%，到了 2005 年也只佔 14%，但在 2008 年金融危機後，投資者對傳統主動管理型基金的信心逐漸下降，轉而青睞低成本、追蹤指數的被動型基金，引發資金大規模流入先鋒集團、貝萊德等被動投資巨頭，其管理的資產規模在過去十年中迅速膨脹，到了 2020 年已佔美國基金市場總資產的 41%。Joshua 將這種轉變形容為一場「無情的競標」（Relentless Bid），意指資金不斷湧入被動型基金，推升了整體市場的估值，也改變了市場的遊戲規則

　　被動投資浪潮對市場產生多方面影響

• 降低市場波動性：被動型基金以長期持有為主要策略，對短期市場波動的敏感度較低，減少了市場的劇烈波動，進而穩定市場情緒
• 壓縮主動管理型基金的生存空間：傳統主動型基金面臨巨大的競爭壓力，費用收入持續下降，迫使許多公司裁員、關閉基金，甚至完全退出市場。書中以一位資深基金經理在 50 歲時被解僱的故事，生動地描繪了主動型基金經理在被動投資浪潮下的困境
• 改變了市場參與者的行為模式：投資顧問和券商的行為模式也發生轉變，傳統以交易為中心的模式逐漸被以長期投資為中心的模式所取代。Joshua 在書中分享了自己創立理財顧問公司 Ritholtz Wealth Management 的經驗，闡述了如何適應被動投資浪潮，並以客戶利益為核心提供理財服務

　　被動投資的崛起並非偶然，而是多重因素共同推動的結果

• 投資者對高額費用的不滿：主動型基金通常收取高昂的管理費，而其績效卻往往無法超越大盤，讓投資者感到不滿
• 科技的進步：網路和金融科技的發展降低了投資門檻，讓投資者更容易接觸到低成本的被動型投資產品
• 市場環境的變化：2008 年金融危機後，市場波動加劇，投資者更加重視風險管理，而被動型基金的低波動特性正好符合了這一需求

科技巨頭的影響力：重塑市場格局的新勢力

　　除了被動投資浪潮外，Joshua 還深入探討了科技巨頭崛起對市場和社會產生的巨大影響。他將蘋果、亞馬遜、微軟、臉書、Google等科技巨頭比喻為新時代的「美國之神」， 因為它們掌握著龐大的資源、用戶群和市場影響力，足以左右市場走向，甚至影響社會發展。Joshua 指出，這些科技巨頭崛起背後的多重因素

• 網路效應：科技巨頭擁有龐大的用戶群，其產品和服務更具吸引力，吸引更多用戶加入，形成良性循環，鞏固其市場地位
• 資料驅動：科技巨頭擅長利用數據分析最佳化產品和服務，精準定位目標用戶，提升市場競爭力
• 低利率環境：過去十年的低利率環境為科技巨頭的擴張提供了有利的融資條件，使其能夠進行大規模的投資和併購，進一步擴大其市場版圖

　　Joshua 特別強調了「稀缺性」的概念，指出在 IPO 減少、可投資標的有限的情況下，投資者更傾向於追逐少數具有巨大網路效應的科技巨頭，推升了其估值。他也以 2014 年微軟前執行長史蒂夫．鮑爾默（Steve Ballmer）以 20 億美元高價收購洛杉磯快艇隊為例，說明當「稀缺性」遇上「不計成本」的富豪時，價格就會失去理性

量化交易的興起：顛覆傳統投資模式的科技力量

　　Joshua 在書中也探討了量化交易對市場產生的影響。他指出，近年來，越來越多避險基金採用量化交易策略，利用複雜的算法和模型進行交易，使得市場交易行為發生變化

• 演算法交易的比重上升：由電腦程序自動執行的交易量不斷增加，取代了傳統的人工交易，使得市場交易速度更快、效率更高，但也可能加劇市場波動
• 市場情緒淡化：量化交易策略不受情緒因素影響，更加理性化，這可能會降低市場波動性，但也可能導致市場缺乏「人性」，變得更加難以預測
• 傳統避險基金面臨挑戰：傳統依靠人工判斷和經驗的避險基金在與量化交易策略的競爭中處於劣勢，許多公司被迫轉型或關閉。Joshua 在書中以避險基金巨頭橋水基金（Bridgewater Associates）為例，說明量化交易如何改變了避險基金的運作模式

美國夢的反思：繁榮背後的社會困境

　　在描繪市場變革的同時，Joshua 也深刻地反思了美國夢的幻滅。他指出，儘管過去十年美國經濟持續成長，但貧富差距卻不斷擴大，許多民眾的生活水準並未得到顯著提升，房價高漲、學貸負擔沉重、醫療費用高昂等問題，讓美國夢變得越來越遙不可及。 Joshua 認為，這種現象與金融市場的變化密切相關

• 科技發展導致失業：自動化和人工智慧技術發展取代了部分傳統工作崗位，導致部分勞工失業或收入下降，加劇了社會的貧富差距
• 被動投資加劇財富集中：被動投資的盛行使得資金更多地流入大型科技公司，而這些公司往往擁有較少的員工和更低的勞動力成本，加劇了財富向少數人集中
• 政府政策的影響：Joshua 批評了政府在應對經濟危機時採取的刺激措施，認為這些措施雖然在短期內穩定了經濟，但卻助長了資產泡沫，加劇了貧富差距。他以 2020 年新冠疫情爆發後，聯準會 (Fed) 大幅降息和政府發放紓困金為例，說明這些政策如何推升了資產價格，卻未能有效改善普通民眾的生活

投資的智慧：應對變革的策略與心態

　　面對金融市場的巨大變革，Joshua 在書中分享了應對變革的策略和心態：

• 保持理性，避免恐慌：市場波動是常態，投資者應保持理性，避免因短期波動而做出錯誤的投資決策。Joshua 以 2015 年中國股市崩盤、2016 年英國脫歐公投和美國總統大選等事件為例，說明即使在市場劇烈波動時，投資者也不應恐慌性拋售，而應保持冷靜，堅守長期投資的原則
• 長期投資，價值投資：Joshua 提倡長期投資和價值投資的理念，建議投資者關注基本面穩健、具有長期成長潛力的公司，而不是追逐短期熱門股。他認為，投資的本質是參與企業的長期成長，而不是短期炒作，只有回歸價值投資的本源，才能在市場中取得長期成功
• 擁抱科技，適應變革：科技正在改變各行各業，投資者應積極了解科技發展趨勢，並將其融入投資決策中。Joshua 以 2023 年 AI 浪潮為例，說明科技創新如何創造新的投資機會，投資者應關注那些掌握關鍵技術、引領未來發展的公司，例如 NVIDIA

一本充滿洞察力和思考的金融市場觀察筆記

　　《You Weren’t Supposed to See That》不僅是一本關於金融市場的書籍，更是一本關於時代變革的觀察筆記。Joshua 以其獨特的視角和犀利的筆觸，為讀者揭示了美國金融市場在過去十年經歷的巨大變革，並深刻地反思了這些變革對社會和個人的影響。他以幽默的語言、生動的案例和深刻的思考，引領讀者深入了解金融市場的運作機制、科技發展的影響力、美國夢的困境以及投資的智慧。這本書不僅適合投資者閱讀，也值得所有關注科技、經濟和社會發展的人士細細品味