經濟循環的弔詭：為何穩定反而會帶來不穩定？

在《一如既往：不變的人性法則與致富心態》（The Psychology of Money）一書中，作者 Morgan Housel 提到了一個引人深思的概念：經濟的穩定反而可能導致不穩定。這個看似矛盾的現象，不僅影響著全球經濟，也深刻地影響著我們的投資決策和財務規劃。

經濟學家 Hyman Minsky 在聖路易華盛頓大學（Washington University in St. Louis）任教期間，發展出了一個劃時代的理論——「金融不穩定假說」（Financial Instability Hypothesis）。這個理論並非建立在複雜的數學模型上，而是描述了一個簡單但深刻的心理循環：當經濟穩定時，人們變得樂觀；當人們樂觀時，就會增加負債；而當負債增加時，經濟就會變得不穩定。

讓我們用一個具體的例子來說明這個概念：假設我們生活在一個股市永遠只會上漲的世界。在這種情況下，理性的投資者會怎麼做？他們很可能會不惜一切代價買入股票，甚至不惜抵押房產、舉債投資。這種行為表面上看起來完全合理，但正是這種「合理」的行為，反而為市場埋下了不穩定的種子。

Minsky 的理論特別強調，經濟的穩定期實際上正在醞釀著下一次的衰退。這個觀點挑戰了傳統經濟學試圖完全消除經濟週期波動的想法。他在研究中指出：「在長期繁榮時期，經濟體系會從穩定的金融關係轉變為不穩定的金融關係。」這就像是一個自然法則，當人們愈發相信系統的穩定性時，反而會採取更激進的行動，最終導致系統的崩潰。

透過這個理論，作者Housel提醒我們要特別注意六種常見的市場風險因素：資訊不完整、不確定性、隨機性、機遇性、時機不巧，以及誘因不良。這些因素在市場估值較高時特別危險，因為此時市場對任何負面消息都會異常敏感。

這個理論對於現代投資者有著重要的啟示。首先，我們必須認知到，追求絕對的穩定可能反而會帶來更大的風險。其次，在制定投資策略時，應該預留一定的緩衝空間，以應對市場的不確定性。最後，我們也要警惕過度樂觀情緒可能帶來的風險。

作為一位經理人，我深刻體會到 Minsky 的理論在企業經營管理中的啟發。當公司營運順遂時，往往容易放鬆警惕，過度擴張或是承擔過多風險，例如：有些公司在業績攀升時大幅擴編人力、貿然跨足新領域，或是承擔過多負債，最終反而陷入經營困境。

因此，這個理論提醒我們要特別注意幾個關鍵面向：首先是負債管理，即使在營運順遂時期，也要謹慎控制槓桿比率；其次是風險評估，需要建立更完善的風險控管機制；最後是資源配置，應該在好時期儲備足夠資源，以應對可能的市場波動。

這個理論對企業的人力資源管理也有重要啟示。當公司處於穩定成長期時，常見的問題是員工變得過度自信，工作態度可能趨於鬆散。這時候，管理者需要適時提醒團隊保持警覺，持續強化競爭力，避免陷入「穩定帶來的不穩定」陷阱。

然而，Minsky 的理論也存在一些值得商榷的地方。例如，它可能過於強調了人性的負面特質，而忽視了市場中的自我修正機制。同時，在現代金融監管體系下，是否還會出現如此極端的市場行為，也值得討論。

從管理實務的角度來看，這個理論提醒我們要在追求成長與風險控管之間取得平衡。具體來說，企業可以採取以下措施：建立完善的風險評估機制、定期檢視營運槓桿、維持適度的現金儲備，以及培養員工的危機意識。這些做法雖然可能稍微降低短期獲利，但能夠確保企業的長期穩健發展。

圖片來源： Dall.E 生成