筆記：游庭皓的財經皓角 2025-02-28

2025/2/28(五) 輝達崩 8% 美股暴跌！市場真慌了？【早晨財經速解讀】

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三句話總結

• 美國股市因輝達暴跌而引發科技股賣壓，根本原因在於市場對衰退機率的擔憂以及庫存循環可能提前調整。
• 目前市場情緒極度恐慌，看空者眾多，但此時不適合停損或出清，中長期投資者應觀察庫存調整是否正式展開。
• 台灣景氣燈號轉為黃紅燈，出口表現亮眼，消費面有支撐，大型購物中心陸續開幕，對總體經濟持樂觀態度。

投資建議

• 避免恐慌性停損：市場極度恐慌時，不宜停損或出清，應等待市場情緒好轉。
• 現在市場是極度悲觀的，如果要停損，最好等到樂觀情緒出現。

市場觀察與策略

• 觀察庫存調整：關注美國景氣是否進入庫存調整階段，可能影響投資策略。
• 擴大定期定額投資：對於 ETF 長期投資者可持續扣款，考慮加碼投資，以因應市場回檔帶來的機會，不受短期波動影響。
• 短線布局機會：短線投資者可利用市場回檔尋找進場點。
• 資產配置策略：週期投資者可選擇暫不進場，或調整資產配置，為下一輪市場回檔做準備。

市場趨勢與應對

• 選擇買入時機：買入時機比選擇標的更重要。
• 跟上市場趨勢：市場變動迅速，需及時調整策略，以免錯失機會。
• 牛市進入後半場：多頭持續時間可能縮短，但尚未轉為空頭。
• 景氣信號燈變化：若持續轉紅，可逐步降低現金部位，提前布局下一輪上升周期。

投資心態與學習

• 長期投資思維：保持長期投資思維，分散風險，創造穩定的超額報酬。
• 學習投資：股市急跌是學習投資的好時機，適度參與市場波動。
• 了解個人風險承受能力：透過股市波動，了解個人風險承受能力，調整投資策略。
• 為什麼富人從來都是借錢，而非存錢？因為你只有持有資產，你才能夠跑贏市場的通膨，並不是持有錢。
• 建立投資哲學：若現在才開始考慮停損或應對策略，應建立個人投資哲學。
• 建議要遠離這些每天抱怨、充滿負能量的朋友 (Energy Vampire)，因為他們會影響你的人生高度和成就，要接近那些能量高、有福氣、有智慧的人。
• • 你的財富就是你身邊最好三個朋友的平均值。
  • 馬克思：「人的本質並不是單個人所固有的抽象物，在其現實性上，它是一切社會關係的總和。」
• 保持良好心態：投資應以生活需求為優先考量，影響生活的標的不必持有。

美國市場

美股

• 道瓊：-0.45%，標普 500：-1.59%，納指：-2.78%，費半：-6.09%
• 輝達：-8.48%，應材：-7.04%，博通：-7.1%，美光：-6.03%，AMD：-5%，台積電 ADR：-6.95%，顯示科技股估值拋售壓力沉重。
• 下跌原因：股市下跌非因重大經濟利空，而是恐慌情緒與不確定性傳導，類似 2020 年的市場情境。
• AAII 散戶投資人情緒指數：看空者 60%，看多者僅 19.4%，遠低於長期均值 37.5%。
• CNN 恐懼貪婪指數：降至 18，與 2024 年 7~8 月日圓套利平倉相當，顯示目前市場恐慌。
• 此時進行停損或出清不太合理，建議等待樂觀情緒回升 (AAII 指數 30-37%，CNN 指數 60-70 以上)
• 預估今年美國經濟不可能衰退，可能是 GDP 不衰退的庫存調整，類似 2018 年或 2015 年的回檔。

目前美國景氣不太可能陷入衰退的原因

• 2024Q4 的 GDP：
• • 季增年率 +2.3%，雖低於 2024Q3 的 3.1%，但仍維持上行趨勢。
  • 2025 上半年無衰退跡象，軟著陸的預期正在消失，變成不著陸。
  • 消費支出強勁：GDP 增長主要來自個人消費支出，增速仍然很快。
• 庫存調整：
• • 可能發生的是提前庫存調整，類似於 2018 年或 2015 年的情況。
  • 不太可能發生像 2000 年網路泡沫或 2008 年金融海嘯那樣衰退，因為消費仍在支撐，而庫存回檔是因為貨生產過多。
• 領先指標顯示復甦：
• • 領先指標包含：製造業員工平均工時、初領失業救濟金人數、製造業新訂單減去存貨等多項指標。
  • • 初領失業救濟金人數：人數為 24.2 萬，略高於預期，但勞動市場並未出現大規模惡化。
  • 美國諮商會領先指標顯示，美國經濟正從疲憊中緩步復甦，與 ISM 製造業 PMI 的觀點相似。
  • 通常當領先指標出現年減時，就代表一個長週期的庫存循環低點。
  • 美國的消費面有支撐，製造業也慢慢復甦，頂多是庫存週期的提前回調。
• 債券殖利率：10 年期公債殖利率的下滑，代表市場擔憂的並非惡性通膨，而是 AI 估值擴增導致的通縮風險。

美國經濟是否會進入滯脹？

• 滯脹 (Stagflation)：經濟停滯 (Stagnation) 與通膨 (Inflation) 同時發生。
• 市場情緒變化：
• • 2024Q4 到 DeepSeek 爆發之前：金髮女孩經濟時期，風險資產不斷飆漲的現象，比特幣和特斯拉等資產都出現了價格飆升。
  • • 金髮女孩經濟：指的是經濟增長穩定且不過熱，同時通脹率也維持在適當水平，不會過高或過低。
  • 在 DeepSeek 之後：市場迅速轉變為對停滯性風險的擔憂。
• 2025 年滯脹可能性低：
• • 因為通膨壓力來自禽流感影響蛋價，但油價中長期仍下降。
  • 整體美國景氣無系統性風險，預計今年不會發生衰退。

台灣市場

景氣信號燈

• 1 月景氣信號燈分數 34 分，比 12 月減少 4 分，紅燈轉為黃紅燈，主要受春節影響。
• M1B 指標因春節提款需求轉為深藍燈，製造業銷售指數因放假從紅燈降為綠燈，預計兩者 2 月將回升。
• 出口表現強勁：1 月海關出口年增 4.4%，即便春節影響，仍轉為紅燈。
• • 對美國、歐洲、日本出口擴大，對中國及香港出口下降。
  • 出口領先指標應該還有上行的空間。
• 批發零售業受影響：黃紅燈轉入到黃藍燈。
• • 過年的確造成市場上交易量的收縮，且因為根本沒人上班。
  • 受春節影響，批發業營收年減 5.3%。
  • 元月份頂多就餐館零售業逛街人比較多，批發業完全就是急凍。
• 皓哥認為還是有機會持續看到紅燈，在過年都還可以保持在黃紅燈，2-3 月出口及 M1B 指標有望回升。

台灣領先指標與台商投資趨勢

• 臺灣領先指標在 2024 年 12 月份到 2025 年 1 月份開始陸續上彎。
• • 主要由 3 項：外銷訂單、半導體進口值、製造業景氣測驗點推動。
  • M1B 下滑因為提款，股價下滑因股價漲不動，樓地板面積下滑因第七波信用管制影響。
• 消費市場支撐：
• • 1 月出口 387 億美元：即便過年少了 5 個工作天，還是有年增 4.4%。
  • 2 月只要保持賺 380-390 億美元，年增幅將顯著提升，景氣指標將上揚。
  • 台灣消費市場有顯著支撐，批發業因過年交易量收縮而下降，但餐飲零售業表現較好。
  • 購物中心效應：大量購物中心開幕，刺激新一波消費，預計今年將有多家大型購物中心開幕。
• 台商投資轉向：
• • 對中國投資占比從 2010 年的 83% 降至 7.5%。
  • 投資重心轉向越南、墨西哥、泰國等地。
• 外資持續回流，ETF 買盤強勁，顯示資金流動方向仍利好台股。

皓哥笑話

01:37 大精英

• 像我們節目因為內容稍微的確相對深一點了
• 平時已經算是精英人士在收看的
• 那能夠在假期連假時間，還能夠準時收看財經皓角
• 那就是精英中的精英，大英…大精英。

28:18 寧可追求貴婦，不可收留怨婦

• 你說：「我喜歡刺激的感覺。」
• 你不要去夜店嘛！你去像中港店，你去台中大遠百，裡面很多貴婦。
• 三十如狼，四十如虎，五十……對不對？這種刺激也很刺激，而且還有財運，還有好運。
• 寧可追求貴婦，不可收留怨婦！
• 女孩子也同樣如此，千萬不要去接觸那些渣男，或者各種低級能量的男生。
• 那種講話很粗俗，一天到晚講黃段子的都要小心。
• 因為你身上凝聚的那種福氣，一夜之間就會被破壞掉，十年功力毀於一旦嘛！

推薦書籍

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作者介紹

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閱讀投資書籍的思考方向

• 不應盲目崇拜投資名人的績效，而應審視作者的背景與經驗，並評估其方法是否適用於自身。
• 作者擁有豐富的並購經驗，但若書中策略需要大量且低成本的資金，可能不適用於一般投資人。
• 重要的是理解自己欣賞的投資人如何一步步達成成功，以及其背後的背景因素。

以巴菲特為例

• 其成功不僅來自於購買股票，更在於積極介入董事會與企業經營，使公司持續成長。
• 真正的價值投資者不僅關注股價，而是尋找企業的隱藏優勢，並以長遠眼光經營。