目錄：秦暢秋研究長榮的架構系列專題(共六篇)
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秋哥一直在說，股市就是一門比較的科學，無論是垂直對照或水平對照，一定都能比較出個什麼東西來。秋哥一直在說長榮的體質已經完全改變，這並不是從腦補得出的結論，而是從資產負債表裡紮紮實實比較出來的。
先來做縱向分析，來看看2019年的長榮，和2024年的長榮，改變了多少。
大航海時代的前一年，也就是2019年，全球航商苦哈哈。
長榮EPS 0.02元，帳上現金378.7億元，負債比76%，淨值只有14.55元。
陽明EPS-1.66元，帳上現金171.8億元，負債比91.1%，淨值只剩6.33元，離破產邊緣，幾乎只差一步。
萬海EPS 1.61元，帳上現金154.8億元，負債比58.5%，淨值16.68元，在2019年，萬海可以說是當年貨櫃的資優生。
但五年過去後的2024年年底，長榮EPS 64.87元，帳上現金2533.7億元，負債比34%，淨值已經飆升到268.04元。EPS上漲3243.5倍，現金增加6.69倍，負債比減少近一半，淨值增加18.42倍，在很多方面，長榮都已經大於陽明加萬海的總和。這種進化的速度，絕對夠資格稱為教科書等級。
接下來做橫向分析，來看看經過五年的爆發性成長，2024年的長榮，在台股中佔據什麼樣的地位。
★帳上現金（全台第5）：
很多人搞不懂，一家股本216.5億的公司，帳上現金有2533.7億是什麼概念。在台股，帳上現金超過2500億的，只有台積電、鴻海、國泰金、富邦金和長榮這五家，聯發科超過2000億多一點點。1000億-2000億以上的，一共只有12家，500億以上的只有41家，而且包括11家現金本來就應該多的金融股。100億以上的，只有146家。第94名，股本1577億的中鋼，帳上現金只有178億，長榮的現金是中鋼的14.23倍。
再做另一個層面的比較。中鋼的現金，只有股本11.29%，長榮的現金，是股本的11.7倍，1170.3%。長榮很有錢，遠比你想像中的還有錢。
★股東權益（全台第5）：
但其實光看現金不準，還要看負債比。要看企業有沒有錢，看股東權益最準。2019年，長榮的股東權益，只有735.9億。五年後的2024，長榮的股東權益是6025億，排全台第五。到2024年底股東權益超過5000億的，依序為台積電，鴻海，富邦金、國泰金、長榮及中信等六家，3000-5000億的，只有含陽明在內的12家，1000-3000億的，只有含萬海在內的40家。第102名，台灣的超商霸主統一超，股東權益只有520億，長榮是它的11.59倍。
★資產總額（全台第26）：
而如果不計負債比，單論資產總額，長榮目前以9142億排全台第26，但其實前25家中，只有五家不是資產本來就應該多的金融股，而用股東淨值去推論，就能知道前25家的負債比都比長榮高。秋哥非常確定，明年長 一定會成為台股第22家資產總額破兆的企業。
★每股淨值（全台第9）
股東權益除以股本，就是每股淨值。2019年，長榮的股東權益，只有每股14.55元。五年後的2024，每股淨值268.04元，排名全台股第9。唯一破千的是大立光，其他依序是世芯，緯穎、祥碩、華碩、嘉澤、國巨，譜瑞，其中除了國巨股本51.88億，華碩股本74.28億，其他都是股本只有10億元左右的小公司。每股淨值超過200元的，只有含長榮在內的16家，150-200元的，只有約11家。100元以上的全台股總計只有62家。老牌電機股，成立比長榮早12年，股本213.9億，只比長榮少一點點的東元，每股淨值只有35.79，連300名都排不上，長榮是它的7.49倍。
事實上，由於金控股年報會晚點公佈，就算台灣前六大金控，富邦金、國泰金、中信金、兆豐金、元大金和玉山金的每股淨值加起來，恐怕都沒有長榮一家來得多。
★四年總獲利：7480億，全台第2，只輸台積電
而這一切的一切，都只因為長榮這五年間賺了太多錢的關係。這四年，長榮的稅後淨利大概是7480億元，平均一年大概1870億元。秋哥這樣講你可能沒概念，過去五年（或四年）加起來，賺得比長榮多的，只有一家，叫做台積電。但台積電的股本2593億，幾乎是長榮的12倍。
★四年總繳稅：1389億，全台第n
這個秋哥真的懶得算排名，過去四年，長榮一共交了1390億的稅金，換算年均稅金347.35億，24年全台灣能賺到這個數字的，只有15家。其中包括日月光、華碩、大立光、玉山金這些大咖，去年一整年賺的，還不夠長榮平均一年交的稅金。
獲利能力和長榮差不多的聯發科，四年只交了539億的稅金，所得稅費用率不到3%，長榮交了快8%。如果長榮也享有高科技股的稅率優惠，可以少交近870億的稅金，相當於4個資本額，也就是每年平均EPS還要再多10元。
★平均殖利率，還本速度：全台第一
長榮在過去四年，累計的EPS是255.2元，平均一年63.775元，配息約130.5元，依照YAHOO股市給的資料，長榮已連5年發放股利，合計132.95元。近4年平均現金殖利率 : 17.18%。我們再來看看其他台灣大咖公司的股利政策。
台積電：連 34 年發放股利合計 177.90 元。近5年平均殖利率 : 1.96%
鴻海：連 35 年發放股利，合計 130.6 元。近 5 年平均現金殖利率 : 4.09%
聯發科：連 28 年發放股利，合計 568.71 元。近 5 年平均現金殖利率 : 5.66%
台達電：連 35 年發放股利，合計 147.49 元。近 5 年平均現金殖利率 : 2.34%
廣達：連 31 年發放股利，合計 166.13 元。近 5 年平均現金殖利率 : 5.60%
這就是結果。長榮只花五年的時間，配息金額就超越連續配息35年的鴻海，而長榮和其他30幾年的龍頭企業，相差也不會太遠了。而真的低接而且長抱的長榮水手，很多早就零成本了，85元跟秋哥上車的，最慢再兩年，也會直接用股利零成本。
像長榮這種體質改變法，只花五年的時間，就從一檔破爛股搖身一變，在各項指標幾乎都能進全台股前十大甚至前五大，以驚人的獲利能力與資產，吊打台灣各個行業的王者和霸主，在台股歷史上，應該是找不到第二家了。
秋哥寫的東西，之所以有參考價值，是因為我沒有用想當然爾的主觀意識型態，或摻雜個人好惡的情緒去左右我的判斷標準，一切都是用數據說話，而且我真的花了很多時間在貨櫃航運上。雖然我討厭陽明的不長進，但當它本益比已經低於長榮時，我還是會很誠實的告訴你買點已經到了。這就是跟著秋哥買股票會賺錢的原因，因為價值，就是秋哥唯一的信仰和真理。有真的想了解價值投資和長榮的，就花點時間看一下吧！
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不要抱怨長榮股價不公道。持股最多的張國華為什麼從來不抱怨，而且一直笑咪咪？時間拉長看，風景不一樣。股價短期的不公道，才是你在股市裡賺錢的機會。如果長榮股價很公道，那麼也沒有秦暢秋這號人物出現的必要了。我也不用拼了命寫一百萬以上的文字，每天在你耳邊碎碎唸，在跟你講長榮的價值了。
