《掃地蛙隨筆20250406》既然知道川普「對等關稅」會大跌、為什麼不做空？

20250406 12:00 全文完

咱選擇走在一條人跡罕見的路上～你要明白成功不會明日就來

成功的投資者都是「理性的瘋子」，很可惜單純「理性」與「瘋子」都不會成功

從電影《大賣空》看投資這條路：就算被當瘋子，也要當「理性的瘋子」

你知道這部投資題材電影，出現最多的畫面是什麼嗎？～懷疑與爭執～有如此的信念，還要有如此的堅持，更必須要面對他人眼光，就算被當瘋子，也要當「理性的瘋子」。

播放一場電影不過一、兩個小時，你知道電影中的時間跨度嗎？整整三年時間～他們是從2005年開始堅持看空、放空，而在最後傾家蕩產、一無所有之時，才贏了這場信念與堅持，如果再有半年時間，他們就會成為「破產的瘋子」。

你看到就是一堆理念者彼此質疑與折磨～他們最常問的就是銀行與Fed為什麼如此白癡？和市場為什麼總是撐著不下跌？～後來你知道不只跌了，還跌出個「世紀金融風暴」，但是那些過程爭執都是真的。

本蛙有這樣的信念與堅持，但必須當個「理性的瘋子」，台灣房市2023年七月就該走空頭了，結果橫空出世「新青安2.0」，硬是打亂了所有佈局，一直到2024年九月，才在『金龍海嘯』為序曲，『美股暴跌』為主樂章，開始了崩盤之路，冷嘲熱諷本蛙不在乎，在乎的是，陪咱兼堅持最後的，是不是還包含著當時滿懷希望，相信本蛙承諾讓你低價買房時的蛙友。

讀唐朝詩人王昌齡的〈芙蓉樓送辛漸〉漸有感受：管你什麼房地產大師，出了多少書，結果只有本蛙理論跟實務都對了，咱對抗不了政府政策，但政府政策對抗不了趨勢，會崩到你後悔最近三年買房，但一年時間的噓聲冷遇，一片冰心在玉壺。

寒雨連江夜入吳，平明送客楚山孤。 洛陽親友如相問，一片冰心在玉壺。

咱有「空手的勇氣」，但你要明白，4/3日「對等關稅」公布前，沒有「空手的條件」

有些東西可以教，有些可以從書本裡學到，但是，還有一些東西，必須親自去看！去感覺！～《燦爛千陽》卡勒德．胡賽尼

詩和愛情都無法翻譯，因為你只能感受～此身飲罷無歸處，獨立蒼茫自詠詩～對於一個投資心得撰文者，咱要永遠理智清醒，掌聲與噓聲都是一時的，支持者不是永遠沒有條件的，因為每個人都有自己感傷。

“Two roads diverged in a wood, and I, I took the one less traveled by, And that has made all the difference.” ～Robert Frost, 《The Road Not Taken》

其實咱們已經走了這條人跡罕至的路很久了，從去年「八月股災」開始，一切都維持低持股比例，冷眼看著「千金股」、「被動ETF」、「存股」錯誤投資瘋狂盛行，這三個盛極一時現象，都即將在投資史中灰飛煙滅。

本蛙說過「八月股災」這個詞語讓咱戰慄，太荒唐了，這樣規模的重挫，居然找不到合理理由，那就表示市場機制出了問題，更好笑的是，除了本蛙之外，所有人渾然不覺。

看完下張圖，悟性高的應該就懂了，美國科技股Nvidia為首，台灣科技股以台積電為首，由於這兩家公司獨佔鰲頭、各領風騷，加「皮衣俠」黃仁勳的長袖善舞，遮蓋住了緊急下滑的趨勢，大多數人成為溫水煮的那個……蛤蟆！

訂閱者的質疑，本蛙從來不逃避～只是說理需要時機與氣氛

別要咱在「系統性風險」中解釋個股漲跌，能解釋就不叫「系統性風險」

這個「系統性風險」問題後續討論！先回答兩個你一定會被煽動的問題，談煽動的那兩位「投資大師」前，本蛙先貼一張避邪的符咒（另外還有一份和解書更慘，窮到連七萬不到信用卡款，都被中國信託行使支付命令！）～相信這種低階騙子會被笑的。

『空手的勇氣：黃國華的總經筆記』中說了一個自己故事：直白而明瞭，沒有人會因為不賠錢，而長期感謝於你，因為投資就是要賺錢，本蛙知道會有兩個問題被質疑：

• 既然都「持股上限」都低到30%以下，為什麼不願空手？！
• 既然明知道「對等關稅」會導致大盤重挫，為什麼不放空？！

2000年擔任證券公司的自營投資主管時，我從當時的1萬點，就用「空手」策略熬過了兩年的操盤，零持股讓我備受老闆的質疑與責備，零持股甚至於遭來部屬埋怨，因為零持股就沒有獲利機會，也就沒有領年終紅利的可能。直到2001年指數跌到了三、四千點的底部區，我遞出辭呈告訴老闆與同事們：「我幫你們守住了金錢與飯碗，該是我離開了。」

本蛙會直接告訴你，投資人必須是「合理主義」者，要做什麼決策前，必須要有合理的數字依據～沒有數量化的觀念很難管理，甚至無法管理，所以即使很難，也必須將其盡量數量化～你猜猜這句話誰說的？他是Morris Chang，台積電創辦人張忠謀先生。

如果投資決策憑感覺，特別是被掌聲與噓聲牽引著，那不就是瞎子嗎？

沒有根據的感覺決策，就好比瞎人摸像

回到一個理性決策的問題，川普雖然宣布「對等關稅」概念，但當時的一般理解，就是解決雙方的平均關稅差距，大概也不會有人相信，台灣會對美國的平均關稅差，會超過10%。

但台灣是美國的第五大貿易逆差國，以及第七大貿易夥伴，當然龐大的貿易逆差下，美國進行實際關稅懲戒，當然是預料中的事。

當時候市場認定，墨西哥及加拿大的鐵鋁關稅25%，被敵視的中國另課20%，以近代世界貿易體系裡頭，都算是高關稅了，節前封關時，本蛙算是悲觀派的，雖然不說但心裡有底，認為最好情況10%，一般情形大約20%至25%，市場應該也是同樣認為，不一定再連鎖崩跌。

「灰階思考」為什麼重要？因為他讓你不要陷於凡是都是0與1，解放你的思考僵化，例如「對等關稅」預期或者實際是0%、5%、10%、15%、20%、25%、30%、35%、40%……85%、90%、95%、100%、105%……既然影響程度不一樣，那麼你所做的決策也可能不一樣，你現在知道為啥「破產大師」會搞到自己破產了嗎？不知道隨機變通的，還在嘲笑別人變來變去。

除非負面關鍵訊息出現不要回應，繼續長期投資，出現關鍵負面訊息，無論如何難堪都得回應，這是發文者責任

這有個投資觀念，叫做「灰階思考」……

虱目魚屬於熱帶及亞熱帶水域魚類，此魚較不能耐寒，若水溫降至 14℃ 以下即有被凍死的現象，那是因為身體組織結構蛋白質變性，等於整條魚都被凍傷，水溫是12℃、14℃、16℃，就可以決定你是不是破產，12℃、14℃整池死光光，16℃全數安然無恙，很多決策都是這樣來的，投資市場瞬息萬變，關鍵訊號出現前可以不變，但是當關鍵訊號出現非變不可，本蛙不需要討好你，永遠不會發安慰文，說穿了那是你的錢。

20250210雨橫風狂三月暮，門掩黃昏，無計留春住～川普對多國徵「對等關稅」，台灣即將無可逃避～試問庭院深深深幾許？

有時真的欲哭無淚，本蛙是2月10日開始提醒「對等關稅」的災難性，3月中不斷提醒抽回資金，這些人還在高喊危機入市、長期投資。

咱知道自己很過分，也只有本蛙敢嗆讀者，大成鋼具有唯一商機，也可能是唯一生路，要咱談什麼中鴻跟燁輝，不推薦就是不推薦了，你是跟著看熱鬧還是在投資。

至於大國鋼，【切格拉底】這篇文章，就有真正的答案，因為他只有做「扣件通路」，並不是真正的受益者。

【投資前夕的摩托日記- 1km】大國鋼(8415)美國關稅來襲！公司發言人Q&A

沒錯，44元有人提醒回補寶一，本蛙當下拒絕了，因為「U型底」還沒有成型之前，以其本益比跟股價淨值比，絕對的不安全，這跟基本面的展望無關，本蛙是技術分析派，請問48元回補了，你有倒大楣嗎？

誰都拿不出水晶球，就別事後嫌誰的屁比較臭了，說真的，或許週一才開盤，這些「破產大師」，立刻就要破產第二次了，所以焦慮不斷攻擊，還拖累無辜的信徒。他那麼緊張有兩個原因，一個現在不想浪費時間說，將來精彩陳述說到他無路逃，另個原因愛聽咱就說……社會很黑暗，自己要學習成長。

有個平常打老婆的「破產大師」，北極星崩盤時，趁信眾破產去吃米其林餐廳，現在老婆還得門口擺攤貼補家用，本蛙有照片喲，要貼出來嗎，你惹得起「東廠錦衣衛」嗎？～這樣願意陪你吃苦的老婆，還打得下手的男人，要是本蛙不罵你，回家蛙媽都會罵咱，丟人現眼、下西夏鎮，還在繼續裝投資大師。

一個沒有學理基礎的川普「對等關稅」，全球即將陷入股災，這不是鬧情緒的時候

但是川普的算法卻是「貿易逆差」÷「貿易總額」就叫做關稅差距，除以二就是「對等關稅」，一下子台灣就從「實質關稅」1.7%，變成需要繳納「對等關稅」32%。所以本蛙才會笑說，真是簡單、粗暴、有效。

真的沒想到卻是32%，如果事先猜到這個夢都夢不到的數字，一定早要你完全空手，而且至少空個50%資金水位，所以這是「黑天鵝事件」～之前說最多25%時，就已經被朋友圈嘲笑翻了，不好意思寫在文章裡。

美智庫引WTO數據 各國對美關稅不到川普認定1成 2025/4/5

WTO各美國智庫「卡托研究所」引用數據顯示，川普政府認定台灣對美關稅達64%，但世貿組織數字僅1.7%，兩者有極大落差。

既然有數字可以參考，就不要妄自決策，這麼多「破產大師」就是前車之鑑

各位不要忘了，這些「破產大師」，都是玩權證的，挺不過下週的，所以別關心他們怎麼樣，到時最慘時，本蛙願意捐棺材，保證不以此充好，讓你們好好長眠，請各自安心。

由於「系統性風險」源於「大盤整體融資維持率」急跌，所以是否轉為放空，也要看這個數據的變化，有一點請各位牢記在心，「系統性風險」下融資會被迫斷頭，所以經常會產生「V型反轉」，所以追空的風險很高，如果不是眼明手快，小心被逆向軋空，還不如維持空手。

M平方版「大盤整體融資維持率」，最符合你實際感受的市場感覺，150%是警戒線，由於星期一急跌創低，星期二、三都是反彈，最後的148.34%很接近150%，當然不是放空的好時機，但台股收盤後，歐美還有三個交易日，所能建議的就是反彈再減碼。

統一證券版的「大盤融資維持率」最大的好處就是可以分開觀察上市股與上櫃股

先說明一下3月28交易日，看似融資大幅減少，其實都尚未到達大量斷頭標準，這種情形被稱為「志願斷頭」或是「避險性斷頭」，只有3月31交易日，急跌時有不少融資斷頭單，但是前一篇文章就說過，四大基金這個時候一定會進場，支撐指數反彈，撐不住時才有放空機會。

封關前的「大盤整體融資維持率」，又再度回到150%以上，只有相信數字，才不會有父子騎驢的情形，呃，你說想被驢子騎，呃，等本蛙轉情色作家再好好解釋，但至少這個反彈時候，咱給你的建議是逢高減碼，因為「對等關稅」盤後凌晨才公佈～已經都到這個時刻，只能買定離手，不要輸不起再來翻臉。

諸位有沒有想過，萬一真的如卓榮泰院長所認定，台灣真的只有10%「對等關稅」，加上川普完全不談「晶片稅」，你亂空會被軋到死！

正確的投資是「灰階思考」，投資真的不是非黑即白

投資市場上非黑即白的決策模式，絕對會讓你遲早全軍覆沒

閱讀前哨站

零到一之間，有無限個數字，黑與白之間，也有無限的色階。面對多變的市場，跳脫黑白思維，才能看見無限大的價值！～這時代不缺資訊，而是判讀力！

由於看空未來的股票市場，本蛙選擇了一個低持股比例，也就是0%到30%，為什麼要逼咱不是100%就要是0%，本蛙覺得那是你的心態問題，而且是病態扭曲的心態，這就是為何咱總是跟酸民格格不入，投資是非常理性的決策，不要在那邊貧嘴、鬥嘴，都破產了在那邊撐場面。

說過非常多次，就算未來股市再看好，絕對不會超過80%持股，留個20%預備金給犯錯空間。各位有沒有想過一件簡單的事，這兩年或是這五年，天天省吃儉用，就為了買ETF及存股，能不能撐過下個月，都得要天天祈禱，不要老是自信滿滿，之前一再強調觀念錯誤，非要這種「血的教訓」，才願意聽進去嗎？

每日投資市場都是如此繽紛多彩，經常讓你迷失在訊息的判斷裡

但是投資上的問題，很多都是程度不同引發，所以你必須開始灰階思考，不要被本子外的事務所干擾

為什麼看空就一定要放空？這要精密計算放空的報酬率，同樣需要理性的判斷與抉擇。這次主跌的股票是台積電，由於台積電本身融資比率很低，不容易拉低「大盤整體融資維持率」，就只能夠空ETF，扣除下週前半週，因為「黑天鵝事件」直線下跌外，接下來你的放空利潤率有限。

至於個股狀況太多，不可能給你推薦標的，請你汰弱留強都這麼難了，教會你當機立斷恐怕更難～因為「系統性風險」後，經常有V型反轉及間歇性的緩跌急漲，連散裝航運都賺不到波段的人，恐怕會在裡面鬼打牆，不如勸你保留現金～之前暗示「千金股」，但你別期待咱會鬆口，以諸位優柔寡斷的性格，本蛙可以空單賺幾十萬的情形下，恐怕你會被軋空幾十萬，真的不想害你。

這個32%的「對等稅率」，背後是中小企業的倒閉潮，想空大盤ETF、台灣50 ETF、或是中型100 ETF，只要你成熟一點，挪個20%資金逢高放空（建議借券放空），其實沒什麼不可以，但因為散裝航運的教訓，本蛙是不會推薦放空標的的。

後來「美債20年正二ETF」，還不是證明本蛙看法對了，被一群神經病罵了半年，還讓你心情不好了半年，何必呢？

這是LCD的灰階校正板，其實你應該對於問題，也同樣區分程度，就不會呆若木雞或是反應過度

非黑即白的世界其實不適合你，除非你想出家當道士

以下說明專屬於文章捐獻者……

大盤下週都在「系統性風險」中，跟選股一點關係都沒有，這是基本應有的認知

【蛙蛙國教室】第4講～衡量「系統性風險指標」～《大盤整體融資維持率》～兼談高林暴跌前資券／借券異常

【蛙蛙國教室】第9講～「基本分析」在「系統性風險」中有獨特應用價值～以矽晶圓族群為例談「巴菲特時刻」

本蛙談「系統性風險」的文章很多，上面兩篇屬於免費開放文章，如果諸位的親友無法面對明天的開盤，請幫咱寄連結給他，少一個人受到傷害也是一份功德，迴向，呃，咱的冤親債主很多，你留著自己用。

建議可用搜尋的方式，討論這個問題的專文就有八篇，平時不管你有什麼看法，咱可以虛心接受你的指正，面對「系統性風險」，不要故意找戰犯，更不要隨酸民起舞，因為就是「市場失靈」，再跌國安基金準備要進場了，就像汽車急下坡的煞車失靈，還在怪司機方向盤掌握不好。

這是始作俑者輝達及台積電，他們都跌成那樣了，你要懂得接受事實，這是成熟人格的象徵。

「國安基金」會進場，但切莫先進場等待，綁手對你最有利，有好機會可再降低持股

無論怎樣分散投資，也不可能消除系統性風險。就算跌的是觀光股，甚至軍工股，都沒有找戰犯的任何理由，不要無聊折磨自己。那些無聊舉動，只會妨礙你解決問題的心情，兩萬點一定破，明天不跌破，將來也會破，如果按照目前的「對等關稅」，以美國為主的外貿商，應該很多人準備關店，台灣GDP一定是負的。

其實川普是有預留空間的，4/3宣佈，4/9實施，不就是等各國去談條件嗎？所以也不用刻意看得那麼悲觀，只要謹慎的走一步、看一步。

系統性風險（英語：systematic risk），又稱市場風險、不可分散風險，是影響所有資產的、不能透過資產組合而消除的風險。這部分風險是由那些影響整個市場的風險所引起的，例如：戰爭、政權更迭、自然災害、經濟週期、通貨膨脹、能源危機和宏觀政策調整。與之相對的是非系統性風險（unsystematic risk），又稱獨特性風險（idiosyncratic risk 或 idiosyncratic volatility）。

為啥咱喜歡「灰階思考」，這樣看起來比較像蜥蜴，嗚嗚嗚，就不會那麼怕蛇了……