我本身就比較喜歡翻書本的感覺，所以在還只有黑白電子書閱讀器的時候，我一直沒有下手去買。不過，直到出了彩色閱讀器之後，讓我發現閱讀器不只能讓我自己看書使用，還能夠給小孩需要的時候觀看，就讓我更有理由購買！
彩色閱讀器讓其的功能、需求慢慢被打開至更多的領域上，進而擴大其整體市場，作為這個市場市佔第二的組裝廠，將有機會受惠此趨勢。
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公司簡介
振曜成立於1997年，以網通、工業電腦產品起家，產品涵蓋電子書閱讀器、揚聲器、網通產品、POS、廣告機、電源管理 IC 以及光纖產品。
2008年與國內電子紙大廠元太(8069)策略聯盟，投入電子書閱讀器的組裝，現在專注於電子書閱讀器及電子紙應用產品的軟硬體整合設計與組裝。主要客戶為全球知名電子書品牌，包括樂天Kobo、邦諾B&N、讀墨等，市佔率約兩成，2024年更與博客來合作推出新款電子書閱讀器，深化華文市場布局，目前為全球第二大電子書閱讀器組裝廠。
營業比重
2024年產品營收比重為電子紙應用69.6%、電腦週邊元件佔16%、消費性電子佔10.2%。
電子紙應用產品：
電子書閱讀器、電子貨架標籤、電子筆記本、電子行李標籤、握把式電子紙廣告看板。
電腦周邊設備：
電聲元件：微型電聲元件、汽車用電聲元件、智能電聲元件。
光纖產品：光纖跳接線線材、光纖跳接線、光纖光纜、塑膠光纖跳接線線材、塑膠光纖跳接線。
消費性電子：
網路卡、交換器、路由器、網路閘道器、電子廣告機、查詢機等網路產品。
相較於2023年，電子紙應用成長43%，電腦周邊及消費性電子則是衰退32.6%、18.7%，由此可見，振耀真正值得關注的就是電子紙應用。
自行整理
生產地
生產地包含中國4個、台灣4個、越南1個、美國1個，電子紙相關應用產能主要在中國及台灣，以揚州廠為最大電子書生產基地；越南廠以生產電聲元件為主，但這個廠房比較大，所以可以隨著產品的需求，可以隨時新增其他產品線；如果越南也不幸中標，公司在美國也有一個產品線可以應付。
因公司生產地眾多，產能規劃較為靈活，能因應國際貿易與地緣政治變化，視需求調整產線配置，確保供應鏈穩定。
法說
銷售地區
銷售地區以非美地區為主！
為什麼我會特別強調非美地區為主，就是因為現階段川普對世界各國實施對等關稅。然而，剛好美國市場由Amazon的Kindle獨佔，樂天Kobo市佔率僅低個位數百分比，因此振曜在美國的出貨佔比相對較低，對等關稅政策對公司影響有限。
2024年終端市場銷往美國僅8.3%，更何況公司生產地眾多，能視需求調整產線配置，確保供應鏈穩定。
優分析
產業動態價值
2021年全球紙張和紙板的消費量總計4.08億噸，至 2032年達到4.76億噸，預計未來10年消費量將繼續增長。近年來開始正視 ESG永續經營議題，包含了對於環境保護的重視、社會責任發展以及公司治理三大面向；其中無紙化被認為是環境永續發展的重要環節。隨著電子紙技術發展漸趨成熟及應用面多元廣泛，電子紙相關應用產品被認為可用來取代傳統紙張，創造未來無紙化環境的最佳產品。
電子紙產品憑藉著低耗電、無背光源不傷眼、輕薄軟性可撓，以及戶外清晰可視等產品特性，再加上面板觸控技術不斷的精進革新、彩色電子紙產品可量產出貨和面板價格持續下跌的趨勢下，電子紙產品的市場需求和接受度均明顯提高；隨著應用面的多元化拓展，滿足智慧零售、交通、醫療照護、教育與商業等多場域的應用需求，預期前景發展極為樂觀
電子紙應用產品
電子書閱讀器(E-Reader)
電子書閱讀器應用為目前電子紙的主流產品，尺寸以 6~8”最為廣泛且受歡迎，現今也已逐步朝向大尺寸發展，功能應用也不斷推陳出新以符合市場需求。
隨著電子紙發展彩色螢幕技術漸趨成熟，也開始正式推出彩色螢幕的電子書閱讀器，再整合聯網、手寫及防水等功能，已可全然取代行動 3C 裝置流暢地閱覽彩色書籍內容，提供換機誘因並吸引新客戶購買，預期電子書閱讀器市場後勢可期。
元太
電子貨架標籤(Electronic Shelf Label; ESL)
智慧零售的推廣及因應物聯網時代的來臨，再加上後疫情時代加速零接觸商機爆發，無紙化的最佳應用-電子紙貨架標籤開始被廣泛使用在通路門市，門市人員可省下更換紙張標籤的時間，用來強化與消費者互動及優化服務品質，除可提升營運績效外，門市導入電子貨架標籤也有助於加速達成淨零碳排的目標。
以目前全球已裝設的電子紙貨架標籤每天更新一次價格來計算，全球每年可減少約 3 萬噸的CO2排放。另外，也隨著電子標籤尺寸的多元發展，可滿足各類市場需求的多元應用，預期市場需求仍將持續成長。
元太
電子筆記本(E-Note)
隨著不斷提升電子紙筆記本的螢幕刷新技術以及手寫觸感的改良，再加上尺寸的多元化發展，電子筆記本逐漸可滿足市場族群的需求，如辦公人士、專業人員及學生們已開始改為利用電子筆記本做為商務及教學研究使用；預期電子紙筆記本將會在數位學習手寫及智慧教育等市場持續正向成長。
元太
握把式電子紙廣告看板(Grip Signage)
可即時呈現動態且多樣化訊息的彩色握把式電子紙廣告看板，其訊息更新方式則是透過 Wi-Fi 無線通訊做遠端連線更新內容，由後台系統集中管控播放要顯示的內容，一換全換的效率更新，適合用於政令宣導及商業廣吿播放。
對於廣告商而言，在廣告推播的檔期及時段的安排上可更為彈性與效率，展望未來將整合至捷運等交通運輸載具上，取代傳統的紙製印刷及廣告並帶來多面向的應用效益。
元太
電子行李標籤(Electronic Baggage Tag ; EBT)
開始逐漸被航空公司所青睞的外掛式電子行李標籤是採用NFC無線充電技術進行充電傳輸及更新資訊，將所有登機行李的驗證程序，由冗長等待的人工化作業轉換為有效率的高速數位化，電子行李標籤的資訊也不會因極端溫度、濕度、撞擊和震盪而受損，可有效提高行李辨識準確性，將逐漸取代紙製行李標籤並帶來多面向的應用效益。
獲利面
EPS
優分析
- 2023年有感受到公司成長趨緩的跡象。
- 2024年因為彩色電子書閱讀器問世，電子紙應用營收成長超過40%，使得公司獲利突飛猛進，EPS年增率高達70%。
- 今年也有望因為彩色電子書閱讀器的關係，讓電子書閱讀器更加普及，進而推升整體市場。
- 除此之外，彩色電子紙也讓電子紙廣告看板在今年會有不錯的發展。
月營收
優分析
- 截至今年3月份營收年增率19.18%，表現是相當不錯的。
- 而且在相對淡季的3月份，卻可以繳出單月年增50%以上的表現，就如同公司營收備註「客戶需求暢旺」，公司之所有會這樣子說，是相當有底氣的，因為公司3月時就已經掌握到至少9月份的訂單了。
三率
優分析
- 毛利率相較2023年Q2以前有明顯的上升，過往單季都不會超過20%，2024年每季都超過20%。
- 3Q23、4Q23毛利率如此高，是因為公司調整產品組合，淘汰掉一些低毛利產品，整頓後每季毛利率都高於20%。
不過不過不過 !
前面提到EPS年增率高達70%，但是2024年營收年增率卻只有11.64%，2024年毛利率21%也不如2023年22.2%，把營收、毛利率、EPS的數據擺在一起，一定會覺得EPS年增率不應該有那麼突兀的數字才對，除了業外收入貢獻不少之外，另外一個重點就藏在細節-「歸屬於非控制權益之淨利」
Goodinfo
因為公司大部分「電腦周邊」與「消費性電子」的營收，來自於另外一家上市櫃公司-沛亨（6291），不過振曜僅佔公司40.74%的股權，因此最後需要扣除其他59.26%的非控制權益。
沛亨稅後淨利2023年4.33億、2024年2.58億，因此振曜會認列非控制權益之淨利，2023年 4.33億 * 59.26% = 2.56億、2024年 2.58 * 59.26% = 1.53億。
2024年獲利成長是建立在沛亨衰退的情況下，所以2024年需要認列的「歸屬於非控制權益之淨利」比2023年低不少，使得最終稅後淨利成長不少。因此才會出現營收成長不高、毛利率略降，但EPS卻能繳出大幅成長的成績單。
所以在觀察振曜的同時，也要注意沛亨營收及獲利，就像截至2025年3月份營收來看，振曜年增19.2%、沛亨年減1%，這就代表振曜的營收成長來自電子書閱讀器，這就是我想要看到的結果！
財務面
存貨
優分析
- 公司的存貨水位一直處於正常狀態。
- 甚至製成品在4Q24時，是近兩年的低水位，這在公司營收成長的情況下，偏向銷貨速度快的正面現象。
自由現金流
- 公司的業務相對單純，比較不太會有比較高的資本支出。
- 因此，在公司穩定獲利情況下，自由現金流通常會是正值。
未來展望
隨著數位閱讀需求大幅成長，近一步推動電子書閱讀器的需求提高，電子書閱讀器銷售亦有所成長。過往其實一直處於平穩發展，重度閱讀者比較願意購買黑白閱讀器，但2024年推出彩色閱讀器之後，這個市場已經被完全打開了，許多家長越來越喜歡讓小孩看彩色電子書閱讀器，因為比起平板，電子書閱讀器對小孩的眼睛是比較好的。
相較於黑白電子書閱讀器，彩色電子書閱讀器具備幾項明顯優勢：
