從庫存週期、消費力道到降息與『減稅』，深入剖析美股中長期結構性變化
重點摘要：
1. 美國第一季GDP萎縮雖然是「技術性下滑」，消費與投資動能已有降溫跡象: 雖然Q1 GDP年化-0.3%，但主要因進口激增與庫存堆積所致，實質內需（國內最終銷售額）仍成長2.3%。不過消費與企業投資速度明顯放緩，隱含下半年基本面壓力逐漸加大。
2. Q2 GDP恐出現「假性反彈」，Q3去庫存程度才是重點: 第二季企業庫存進一步入帳，帳面上可能讓GDP看起來好轉，但這只是第一季提前備貨的延遲反映。若Q3消費跟不上，將引爆新一輪去庫存循環，壓縮獲利、拖累股價。
3. 關稅若全面實施，恐引發第二波通膨壓力，帶來滯脹風險: 新一輪關稅若落地，核心通膨可能上升，進一步壓抑消費與企業獲利，甚至延後降息時點，導致「經濟冷、物價高」的滯漲預期。
4. 聯準會降息機率高，惟時程與幅度仍受通膨與就業變數牽制: 市場預期Fed今年降息三碼，但實際進度取決於5月CPI、消費與就業數據變化。若通膨不降，降息幅度可能被下修。
5. 投資策略：下半年應分辨假象與趨勢，精準配置防守性部位: 中長期投資者應掌握『趨勢』的四大關鍵因素：景氣、企業獲利、政策與估值。若市場再接近新高，建議長線投資人可以適度減碼鎖利；下半年需要更密切注意，若景氣開始下滑或減稅立法失敗，對美股的衝擊，建議保留現金與長線組合尋找機會，逢低配置防禦型產業如醫療、公用降低組合波動風險。
