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更新停止追蹤潛力股名單（本月起停止追蹤國精化）
－停止追蹤標的（日期）：
- 2025年度：6205詮欣（4/1）、2313華通（4/1）、1736喬山（5/18）、5469瀚宇博(5/18)、3303岱稜(5/25)、3708上緯投控 (7/13)、2723美食-KY(8/11)、2317鴻海(8/11)、4722國精化(9/1)
－本月停止追蹤：4722國精化(9/1)
「停止追蹤」不等於「看壞」、「看空」股票，因時間精力有限緣故，請勿視為買賣建議。
公司概覽
營運模式
- OEM/ODM為主軸：振曜以 OEM/ODM 代工為核心，專注於電子書閱讀器、電子紙應用、電聲元件、網路產品等領域，協助國際品牌快速推新產品、搶市佔。
- 多角化經營：除了本業電子書閱讀器，集團也積極發展半導體（沛亨）、光通訊＋AI（東荃、西伯、超昱）、生醫材料（台生材）等多元事業，降低產業週期波動風險。
- 軟硬體整合能力強：不僅組裝製造，還能提供工業設計、硬體開發、軟體整合到量產的完整解決方案，協助客戶打造差異化產品。
產品線
- 電子紙應用產品：主力為電子書閱讀器（6 吋、7 吋、7.8 吋、10.3 吋、13.3 吋等多尺寸），同時涵蓋電子標籤、電子筆記本、電子行李標籤、全彩電子紙廣告看板等。
- 電腦周邊設備：微型電聲元件、汽車用電聲元件、智能電聲元件、光纖產品等，應用於 AI NB、汽車、消費性電子等領域。
- 消費性電子/網路產品：網路卡、交換器、路由器、網路閘道器、電子廣告機、查詢機等，並持續開發新世代 PoE 交換機、Panel PC、8K Media Player 等。
- 新興應用：積極推動大尺寸彩色電子紙廣告看板，搶攻 ESG、智慧零售、交通、藝術、醫療等新興市場。
主要客戶與市場地位
- 全球最大電子書閱讀器代工廠：長年為 Kobo（樂天）等國際大廠主力供應商，Kobo 閱讀器出貨佔公司電子書營收九成以上。
- 新客戶拓展：積極與博客來、讀墨等亞洲平台合作，推出華文市場專屬機種，帶動亞洲市場快速成長。
- 多元終端應用：終端客戶涵蓋電子書品牌、零售、教育、醫療、交通等多元場域，產品線橫跨 B2B 與 B2C。
產業特性與競爭優勢
- 電子紙應用產業龍頭：隨著彩色電子紙技術成熟，振曜憑藉軟硬體整合能力與全球產能彈性調度，在全球電子書閱讀器與電子紙廣告看板市場穩居領先地位。
- ESG與低碳轉型：產品強調低耗電、環保、可遠端更新，切中全球 ESG 與無紙化趨勢，吸引國際品牌與政府專案導入。
- 多元產業鏈整合：上游掌握驅動 IC、面板、PCB、金屬/塑膠材料，下游連結經銷商、系統整合商，形成完整供應鏈。
生產基地與供應鏈布局
- 全球多點產能：中國（4 個）、台灣（4 個）、越南（1 個）、美國（1 個）等地均有生產據點，能依客戶需求與關稅政策變動，可能影響北美、歐洲市場出貨與成本結構彈性調整產能。
- 去中化策略：因應美中貿易戰與地緣政治風險，積極將部分產能移轉至越南、台灣、美國，提升供應鏈韌性與競爭力。
- 產能利用率高：2025 年產能已滿載至年底，並持續擴增新產線以支應未來成長。
生產與銷售流程
- 垂直整合製造：從設計、開發、組裝到測試、出貨一條龍，確保品質與交期。
- 彈性調度產線：可依客戶需求、地區關稅、匯率波動等因素，快速調整生產地點與出貨策略。
- 全球銷售網絡：產品銷往加拿大、德國、中國、美國、台灣、荷蘭、日本等地，歐美為主力市場，亞洲市場快速崛起。
銷售地區與市場分布
- 營收地區分布：2025 年第一季，加拿大 41.1%、德國 14.2%、中國 13.7%、美國 12.7%、台灣 10%、荷蘭 2%、其他 6.3%。
- 市場滲透率高：電子書閱讀器全球前三大，彩色電子書市佔率持續提升，亞洲市場成長動能強勁。
- 新興市場布局：積極開拓東歐、中東、中南美等新興市場，擴大全球市佔。
產品線分析
電子書閱讀器：公司營收與成長的絕對主力
- 營收貢獻與市場地位
振曜是全球最大電子書閱讀器代工廠，電子書閱讀器長年貢獻公司營收約 62%~75%，2025 年第一季電子書營收占比 62.3%，全年預估可達 70%。
主要客戶 Kobo 佔電子書閱讀器營收九成，2025 年出貨量預估 200 萬台，年增 25% 以上，訂單能見度已到 2025 年底。 - 產品結構與技術優勢
2024 年起彩色電子書閱讀器成為市場主流，2025 年彩色機種出貨比重可望達 70%~80%，毛利率明顯高於黑白機種，推升整體獲利。
振曜與元太合作，導入 Kaleido3 面板與自家色彩調校技術，提升顯示效果，並與博客來、讀墨等平台合作，拓展亞洲市場，帶動新一波換機潮。 - 市場競爭與產能布局
主要競爭對手 Kindle 彩色機種因產品瑕疵與功能爭議，短期內未能威脅 Kobo 市占，振曜受惠於此，訂單持續追加。
產能分布於中國（主力）、台灣、越南、美國，靈活調整以因應匯率波動與關稅政策，美國市場出貨占比低於 10%，關稅影響有限，反而有轉單效益。 - 未來展望
2026 年訂單年增預期 30%，新品將於下半年推出，營運展望樂觀。
