新聞一:中美貿易緊張再升級,北京為稀土管制辯護、回擊美方 100% 關稅與出口限制
10/12，北京就近期升級的貿易摩擦表態，稱其稀土出口管制「合法、出於國安」，並反批華府以追加關稅與技術出口限制升高對抗。此前，美方拋出對中輸美商品加徵至 100% 關稅的威懾；而北京已在 10/9 擴大稀土出口限制清單，將多項元素與精煉技術納管，特別關注半導體與國防用途。市場解讀短線焦點落在雙方領導人本月可能會晤前的「叫陣—試探—尋求槓桿」時段；供應鏈面，磁材、催化、特殊合金等行業先承壓，企業或需加速多來源備援。中長期則視為談判籌碼堆疊，但若升級為實質限供與互徵報復關稅，將對通膨、資本支出與股市估值造成壓力。
投資筆記
貿易談判像兩個下棋的人，棋盤上明明只剩幾子，兩邊卻都在盤算「我的下一步，能不能讓你改變下一局」。稀土，就是這盤棋裡的時間槓桿。投資上，我們可以先拆成3個算式：
（一）供給彈性：稀土從「開採→分離→冶煉→磁材」每個環節的良率與環保門檻決定短期替代速度；
（二）需求剛性：電驅與航太的性能閾值讓降規替代空間有限；
（三）成本轉嫁：誰握有品牌與專利護城河，就能把成本往下游與消費端轉嫁，誰沒有就成為利差的犧牲品。
在這種博弈裡，現金流質地比故事更值錢：上游資源類看資本強度與負債久期，中游製造看產線良率與稼動率的波動承受力，下游客戶則比定價權與供應多元化。我們偏好那些在好時代不亂擴產、壞時代先確保自由現金流的公司；更偏好提前簽好長約＋轉嫁條款的客戶型企業。
別用單一宏觀敘事下注整個部位。操作上，把曝險分三層,核心放在具品牌／專利的終端與系統商，衛星放在治理良好的材料／設備供應鏈，保險放在能對沖供應衝擊的替代資源或商品多元化配置。棋局吵鬧，但真正會走到終局的，是ROIC 長期高過資本成本的那群公司。
新聞二:巴阿邊境衝突升級：巴基斯坦關閉主要口岸、雙方互指傷亡刷新；區域風險與物流鏈同受擾動
10/12，巴基斯坦關閉與阿富汗之間的多個主要口岸（含托克漢、恰曼等），源於 10/10 起的連日交火與互轟。阿富汗方面宣稱擊斃 58 名巴軍，巴方則稱摧毀多處阿富汗前哨，且是對方先行開火、為此前空襲的報復。交火目前雖趨緩，但多地仍傳間歇火力；雙方說法相互矛盾、無第三方驗證。此舉恐對跨境物流、糧食與燃料運輸、難民流動造成短期衝擊，亦加劇南亞安全不確定性。
投資筆記
地圖上畫出的國界像縫線，縫合的是歷史，摩擦的是現實。當邊境的槍聲起落，市場最先聽見的，是物流與保險費率的變化。
我們來把噪音變成可以觀查的3個指標：
（一）運費與保費,一旦邊境關閉，跨境卡車與貨列的等待時間與保險附加費率先上跳；
（二）品項敏感度,燃料、糧食與藥品的庫存週轉天數若本就偏低，現金流會被擠薄；（三）替代路徑,企業是否有預演過的第二物流走廊與「以價換時」條款。
投資語法其實簡單,最怕意外的公司，不該拿太多風險溢酬。我們會降低對邊境與海運敏感的曝險，把倉位轉到合約化現金流強、地理分散度高、且定價權足以轉嫁成本的公司。若市場把好公司也一起打折，就用「利息保障倍數、到期階梯、自由現金流覆蓋率」三把尺，從最耐久的開始撿。
在新聞最吵的時候，投資需要的是一點安靜,看得見的數字，勝過想像的恐懼。讓倉位小一點、耐心長一點，等塵埃落下再談估值擴張。
新聞三:西方情報協助烏軍打擊俄能源基礎設施（FT 報導）：戰爭成本外溢與能源價格的拉扯
10/12，Reuters 援引《金融時報》報導，指 美方情報協助烏克蘭鎖定俄境內能源基礎設施，並出現多起關鍵設施受損與火災的畫面。消息若持續被更多方佐證，意味戰場打擊鏈已更精準，後續對俄能源輸出與保險費率可能產生擾動。市場層面，短線油價波動受「停火進程／中東局勢」與「黑海/陸上輸能風險」雙向拉扯。投資人需留意,若攻擊節奏延續，將透過保費、運價、折現率三條管道傳導到企業現金流。
投資筆記
能源市場像一張緊繃的網，每一個結點都是成本，每一條線都是風險。一旦某個結點被拉斷，震動會沿著網傳開。停火、制裁、保險、船期、管線安全,每一件事都在調整折現率。 我們不猜戰況，該做三件事：第一，把最敏感的曝險（高度依賴特定航道／保費）降到睡得著的比例；第二，若市場因新聞過度拉回，就挑資本配置紀律佳、現金流覆蓋高的能源中游與基礎設施；第三，把宏觀變成提示燈,用「保費指數、海運日租、主要管線稼動」三個儀表板監控。
長期而言，能穿越這些風浪的，不是會預測明日油價的人，而是那群在壞時代先保護資產負債表、在好時代把溢利分給股東的公司。投資之道像修橋：先把橋墩打穩，再談觀景。
今日美股筆記Costco Wholesale（NASDAQ: COST）
在「貿易摩擦＋地緣雜訊＋資料空窗」的年份，現金流可預測＋定價權穩＋會員黏性高 的零售龍頭，是我們願意在回檔時承接的少數。COST 的會員費與周轉效率，使其現金流對景氣的下行彈性遠優於同業。
價量核對
- 最新 $930.01；當日高 $944.76、低 $920.08、量 3.14M
投資論點
- 現金流結構：會員費佔比提供「可預測現金流＋毛利緩衝」，在運費與原物料波動時仍能維持穩健 ROIC。
- 定價權與規模：極低毛利＋高周轉的策略，讓 COST 擁有獨特的「通膨免疫」式定價力（以量制價、反向談判）。
- 資本配置：一貫的開店紀律、保守負債、穩定回購與股息政策。
- 題材外溢：金價創高帶動的「買金潮」曾為其電商引流（但我們不為題材估值，只把它當附贈的流量）。
估值模型
- 假設：2026–2028E 營收 CAGR ~8–9%；營業利潤率 ~4.0–4.3%（含會員費粘著度提升）；稅後自由現金流率 ~2.7–3.0%。
- DCF：WACC 7.5–8.0%、終值 g 2.5% → 內在價值區間 $880–$980。
- 相對估值：以 N+1 年 EPS × 38–42×（高品質消費龍頭均值帶） → 目標帶 $900–$1,000；若會員滲透提升與電商效率加速，區間上緣可上調。
進場策略（以最新價 $930 左右為例）
- 分批布局：
- $915–$925 先小倉（靠近 10 日均與量密下緣）；
- $895–$905 補第二檔（回測前波平台）；
- 放量站回 $945–$950 再追 0.3 倍，短打看 $965–$980。
- 風控：日線實體跌破 $885 且隔日無力收復 → 事件倉清空；單一標的不超過淨值 3–5%。
近三個月成交量密集區 & 盤後動態
- 綜合多源，量密主要在 $895–$905 與 $915–$935；上方供給 $945–$955。
- 盤後仍在 $930± 附近換手，與行情工具與網站價帶一致。
勝率評估
- 事件面：中美摩擦與地緣噪音提升「防禦＋現金流質地」類資產吸引力；政府關門造成資料黑洞時，COST 的合約化現金流抗噪性較佳。
- 技術面：創高後高位橫盤、量能集中 $915–$935；若有效越 $950，有望挑戰 $965–$980。
- 風險：估值溢價帶來回檔彈性（消息面／同業報價壓力易觸發獲利了結）；會員費調整與勞動成本上行需留意。
- 主觀勝率：約 58–62%（中等優勢局），以「分批＋嚴停損＋紀律加減碼」執行。
明日（T+1）應對
- 走強：若開盤放量上 $945–$950，回測不破 $942 可小幅加碼，短打看 $965–$980。
- 走弱：若回踩 $915 且 30–60 分鐘內收回 $922，視為良性回測可補；若收破 $885 → 全數出場、等待平台重建。
- 續抱 / 加碼 / 出場：守住 $895–$905 → 續抱；越 $950 → 小幅加碼；失守 $885 → 出場觀望。
