💧一、簡介
鋁（Aluminium）是地殼中含量最豐富的金屬元素，台灣俗稱「阿路米」。
是一種輕質、強度佳、耐腐蝕、易加工、導電及導熱性的金屬，易可回收等特性，作為現代工業的基礎原材料，鋁廣泛應用於包裝、建築、運輸及新能源等領域。
💧二、應用領域及比例（2023年）
鋁主要應用領域及比例如下：
• 交通運輸（汽車、航空、火車等）：約27%
• 建築與建材：約26%
• 包裝（鋁罐、箔等）：約17%
• 電力及電工（電纜、變壓器等）：約15%
• 其他工業及消費品：約15%
💧三、供需概況
1. 供給&需求
鋁土礦產國
澳大利亞是世界上最大的鋁土礦生產國，2021產量約為1.1億噸，中國以8600萬噸位居第二，幾內亞在世界鋁土礦產量排名中居第三位，產量8600萬噸。
世界前五大鋁土礦
其中四個在澳大利亞，一個在幾內亞。
1、韋帕鋁土礦
韋帕鋁土礦(Weipa)位於澳大利亞昆士蘭州約克角半島的西緣，屬於超大型紅土型鋁土礦床，面積約11000平方千米，礦石儲量25億噸以上，2022年鋁土礦產量3493萬噸，是世界上最大的鋁礦之一。該礦礦層上的覆蓋層不超過1米，而且礦體常裸露於地表，適於露天開采，平均品位：氧化鋁52%～58%、氧化鐵7%、二氧化矽12.5%。
2、亨特利鋁土礦
亨特利(Huntly)礦山是全球第二大鋁土礦，位於西澳大利亞州Dwellingup附近，成立於1976年，主要為Pinjarra和Kwinana氧化鋁精煉廠提供礦石，在2022年生產鋁土礦達1789萬噸，位居世界第二。該礦由美國鋁業公司(Alcoa)所有，預計運營至2044年，每年至少供應千萬噸鋁土礦。
3、桑加雷迪鋁土礦
桑加雷迪礦(Sangaredi)位於幾內亞博凱地區的桑加雷迪高地，是世界上最大的鋁礬土礦，面積5平方公裏，儲量20億噸，沒有廢土，礦石質量罕見，平均含鋁60%，矽含量不到1%，礦層平均厚度36公尺，分三層露天開采。該礦由幾內亞政府所有，在2022年生產鋁土礦達1678萬噸，位居世界第三，預計礦山開采年限至2038年。
4、博丁頓鋁土礦
博丁頓鋁土礦(Boddington) 是位於西澳大利亞州的一座超大型露天礦，在2022年生產鋁土礦達1535萬噸，位居世界第四。該礦由澳洲礦業公司South32所有，預計運營至2034年。MAIGOO小編了解到，從博丁頓開采和粉碎的鋁土礦，經過一條51公裏長的地面皮帶運輸系統直接運到沃斯萊(Worsley)氧化鋁廠進行加工。
5、戈夫鋁土礦
戈夫礦(Gove)位於澳大利亞北領地的戈夫半島，是澳大利亞五大鋁土礦之一，在2022年生產鋁土礦達1415萬噸，位居世界第五。該礦由力拓集團擁有，預計運營至2030年，開采出的鋁土礦石一部分通過散裝船出口，一部分經過一條12KM長的皮帶運輸系統直接送到海岸邊的戈夫(Gove)氧化鋁廠進行加工。
全球鋁供應主要來自兩個來源：
- 原生鋁（電解鋁）：約占總供應量的 ~70%
- 再生鋁（回收鋁）：約占總供應量的 ~30%
（來源：International Aluminium Institute, 2023年估計）
💧五、全球貿易格局（2023年估計）
鋁錠、鋁材
💧六、生產過程與技術
鋁的生產過程主要分為從礦石到金屬的「初級生產」和從廢料到金屬的「次級生產」 。
1. 鋁土礦開採與選礦：首先通過露天或地下開採的方式獲取鋁土礦石，再經過破碎、研磨等工藝提取出含鋁量較高的精礦。
2. 氧化鋁生產 (拜耳法 Bayer Process)：將鋁土礦精礦在強鹼（氫氧化鈉）溶液中高溫高壓溶出，得到鋁酸鈉溶液，再經沉降、過濾、分解、煅燒等步驟，最終生產出白色粉末狀的氧化鋁 (Al₂O₃)。這是目前工業生產氧化鋁的主流方法。
3. 電解鋁生產 (霍爾-埃魯法 Hall-Héroult Process)：這是將氧化鋁轉化為金屬鋁的核心環節，也是能耗最高的環節。
其過程是將氧化鋁溶解在熔融的冰晶石 (Na₃AlF₆) 電解質中，通過在大型電解槽中以碳塊作為陽極和陰極，在約950°C的高溫下通入強大直流電進行電解。液態鋁在陰極沉積，定期被抽出，成為原鋁(金屬鋁)。
主要生產國：此過程是極度能源密集型產業，電力成本佔總生產成本的30%-40%，因此鋁廠通常設在電力資源豐富且價格低廉的地區，主要集中在中國（火電為主） 、俄羅斯（水電） 、加拿大（水電） 、中東國家（天然氣發電）和印度（煤電） 。
4. 再生鋁生產：將回收的廢鋁（如舊飲料罐、汽車零部件、建築型材等）進行分選、破碎、熔煉和精煉，重新製成鋁錠或鋁合金。此過程極大地節約了能源和資源。
💧七、交易市場與價格指標
1. 主要交易市場
期貨市場
- 倫敦金屬交易所（LME）- 全球鋁期貨價格基準
- 上海期貨交易所（SHFE）- 中國重要金屬期貨市場
- 紐約期貨交易所(CME)- 北美市場
2. 衡量鋁價的核心指標
- 美元指數（DXY）：匯率影響。
- 能源價格（電價、煤價）與鋁價正相關
- 中國鋁社會庫存：反映短期國內供需緊張程度。
- 中國製造業PMI：需求領先指標。
- LME鋁庫存：全球庫存水平指標。
- 氧化鋁價格：主要原料成本。
💧八、歷史相關性分析
美元指數 (DXY)-0.5 ~ -0.7：鋁以美元計價，美元走強壓制鋁價
原油/能源價格：+0.4 ~ +0.6：電解鋁耗能巨大，能源成本驅動
中國製造業PMI：+0.4 ~ +0.6：中國是最大消費國，景氣影響需求
LME鋁庫存：-0.3 ~ -0.5：庫存上升代表供應過剩或需求不振
氧化鋁價格：+0.5 ~ +0.7：主要生產原料，成本支撐
💧九、投資標的
1. 期貨與選擇權
- LME鋁期貨：全球基準，合約規模25噸/手，專業機構為主。
- SHFE鋁期貨：人民幣計價，5噸/手，方便中國市場參與者。
- COMEX鋁期貨：美元計價，提供另一個交易渠道。
2. 原物料ETF/ETN/ETC
實物/指數 ETF/ETN/ETC
- DBB（ Invesco / PowerShares DB Base Metals Fund德銀基本金屬基金，追蹤「DBIQ Optimum Yield Industrial Metals Index Excess Return」指數的表現。該指數追蹤一籃子基本金屬含銅、鋁、鋅。
- JJU美國鋁價指數ETN（iPath）=>已停售，追蹤「Bloomberg Aluminum Subindex Total Return」指數，反映鋁價的總報酬。
- WisdomTree Aluminium ALUM (LSE)直接追蹤鋁期貨價格，ETC(交易所商品)，倫敦證券交易所上市。
註:純追蹤現貨鋁價格的ETF較不常見
產業ETF
- XME(SPDR S&P Metals & Mining ETF;SPDR標普金屬與礦產業ETF)
追蹤S&P Metals and Mining Select Industry Index ，該指數是S&P Total Market index的子指數，用來衡量美國上市標普500指數中，金屬與採礦業的績效表現。到2007年9月30號為止包含的證券已達25檔。
- PICK(iShares MSCI Global Metals & Mining Producers ETF; iShares MSCI全球金屬與礦產生產商ETF
- IYM(iShares U.S. Basic Materials ETF ; iShares美國基礎原物料ETF）是一個追蹤美國基礎原物料產業的交易所交易基金，該ETF由iShares（BlackRock）發行，其追蹤的指數為Russell 1000 Basic Materials RIC 22.5/45 Capped Gross Index。 旨在投資美國境內的基礎原物料公司，例如化工、礦業、紙漿、包裝等產業包含鋁業股。但鋁業比例很低。
3. 鋁業公司股票
中國宏橋(1378.HK) : 全球最大的原生鋁生產商之一
中國鋁業(2600.HK/ 601600.SS):中國國有鋁業巨頭，產業鏈完整
俄鋁(0486.HK)：俄羅斯鋁業，全球主要鋁生產商，受地緣政治影響大
力拓(RIO.L / RIO)：英/澳礦業巨頭，生產鋁土礦、氧化鋁與原鋁
美國鋁業(AA)：北美標誌性鋁業公司
Century Aluminum (CENX): 美國主要的電解鋁生產商。
Norsk Hydro (NHY.OL): 專注於低碳鋁和高附加值產品的鋁業公司
💧十、相關性實證
鋁價與美元指數呈-0.48的負相關性，但2022年後減低
2022年後鋁價與美元指數呈-0.33弱負相關
鋁價與原油有0.67正相關
鋁價與中國財新PMI有弱正相關，0.36
鋁價與銅價有強正相關，0.83
上海滬鋁跟庫存有-0.38的負相關性
十一、結論
2025年全球鋁供應增長約1.3%，遠低於近年平均2.7%。中國產能約佔全球57%，接近政府設定的4500萬噸產能上限，成為供應瓶頸。需求受新能源車、光伏等新興行業促進，預計2026年將出現約29萬噸供應缺口。廢鋁回收年增速約5%，成為市場重要補充。產能高度集中於中國（全球絕對龍頭），並向印度、俄羅斯、加拿大、阿聯酋等地分布；中國產量自 2002 年 4 Mt 升至 2024 年 43 Mt，但已接近政策上限 45 Mt/y，後續供給偏向緊張，價格欲跌不易。
