自10/1政府關門後，美國許多重要的數據皆暫停公布，隨著本周將迎來利率決議，聯準會不得不在參考數據有限的情況下摸黑前行。
2025可說是相當動盪的一年，自川普上任以後，美國推行的許多政策與新關稅，回顧今年前三季表現，美國Q4、明年表現又會如何?
經濟表現
GDP
從上圖可以看到美國GDP增速自疫情回復後23Q4的高點3.4%，近兩年來持續下降來到25Q2的2.1%。
在GDP組成分面，美國GDP有7成是由消費所貢獻，在數據上來看，消費並未出現明顯降速或衰退。在上圖中可以明顯看到進口的年增率大增，尤其是在25Q1受到川普大徵關稅下，企業提前拉貨，造就25Q1、Q2進口的顯著差距；加上今年出口增速明顯下滑，由此來看增加的貿易赤字是主要造成GDP降速的主因。
消費
而在零售銷售數據方面，自24年初的低點(0.03%)後逐步回升來到8月的5%，與六七月相比八月在服飾、電子產品、電商等出現明顯增加。
不過在實質個人消費支出部分，增速自年初的3.56%高點呈現下滑趨勢來到8月的2.74%。
因此結合兩個數據來看，消費表面雖然看起來持穩，但實際上受到較高利率與通膨影響，本質上並未有太多增長。
而在拖欠比例上，可以看到信用卡、住宅抵押債權部分有明顯增加的趨勢，可見在目前高利率的環境下，民眾的生活壓力偏高。學生貸款方面突然出現顯著的飆升，主要是因為川普取消了拜登免除學生貸款的政策，導致原先不需繳的突然需要繳。
物價與就業
接著同步來看一下物價與就業，因為央行的雙重使命是維持物價溫和成長、確保充分就業，因此物價與就業數據可以預期聯準會未來利率路徑。
今年美國物價與就業數據
PPI生產者物價指數自今年初以來持續下降靠攏目標水準，不過7月3.3%、8月2.6%出現反彈；CPI與PCE則是自4月川普宣布對等關稅後，明顯出現上升趨勢。
整體而言，今年物價先降後升，物價的確受到關稅影響出現膨脹，但程度未如預期激烈，不過仍不確定關稅帶來的衝擊是否已完全反映。
而在就業部分，可以看到近兩個月來，失業率上升，非農就業人數也顯著減少，反映就業市場降溫。
雖然通膨仍有增長跡象，但近月持續惡化的就業數據，給予聯準會降息的理由，故在9月會議上聯準會宣布降息一碼。不過在關門缺乏最新數據下，聯準會難以參考目前實際就業與物價變化做出決策。
股市、債市
美國公債殖利率與SP500
美國股市自疫情後持續上漲，雖然年初有所回撤，不過目前已收復跌幅創新高。
債券殖利率部分，雖然去年中聯準會已開起降息周期，不過公債殖利率並未如預期一路下滑，直到近期就業市場衰退、聯準會再次降息，才有明顯下降。
而在美元與黃金部分，受到川普政策加劇市場對美元不信任、聯準會降息美元報酬率吸引力降低，美元指數DXY自年初來大幅下跌、黃金也一路高漲。
領先指標
根據美國經濟諮商局公布的領先指標來看，雖然自疫情後有逐步回升的趨勢，但今年以來趨緩仍處於負值水準，可見對於未來依舊稱不上樂觀
在ISM公布的採購經理人指數部分，製造業持平低於50榮枯線以下、服務業今年則呈現下滑趨勢勉強維持在50以上。此外在消費者信心上，也不大樂觀。
總結
整體而言，美國經濟「表面穩健、內部趨緩」
通膨受控/收斂程度不如預期拖慢聯準會降息速度，在利率不降+物價上漲下美國民眾生活消費壓力偏大，實質GDP難以有所回復增長。
不過在股市方面，得益於AI支撐，股市持續創新高，但AI永動機的操作加上對AI泡沫的擔憂，美股仍存在一定的下行風險。
雖然在就業數據上沒有特別悲觀，在川普大舉驅除非法移民+AI取代職缺下，實質上就業市場並未有所增長，造就目前不溫不熱的局面。
未來預期
綜合點陣圖與市場預期來看，儘管聯準會目前缺乏最新的經濟數據作為政策依據，市場仍普遍預期聯準會將於 10 月再降息一碼、12 月再降一碼。隨著明年鮑爾（Jerome Powell）任期屆滿，川普政府對聯準會的人事與政策掌控力預料將進一步提升，因此未來利率下調的速度與幅度可能快於市場原先預期。在此情境下，美國公債殖利率可望持續走低，美元走勢偏弱，而黃金則有望受益。
在貿易政策方面，實際上最終談判後的平均關稅水準低於4月初宣布的版本，市場初期的恐慌情緒逐漸消散，各主要股市也陸續收復跌幅、再創新高。雖然近期中美在稀土與晶片等戰略領域的摩擦升溫，但雙方領導人預計將於本月30日會面。若會談進展順利，不排除出現「黃金短線利空、美股利多」的市場反應。
整體而言，川普新關稅政策對通膨的實際衝擊低於市場原先預期，聯準會得以在就業降溫的同時維持政策靈活度，暫時避免陷入「高通膨＋低成長」的停滯性通膨局面。
展望第四季，美國將迎來年末購物旺季與多項節慶，消費能否維持成長將成為觀察2026年初經濟走勢的關鍵指標。若家庭支出仍具韌性，2026年上半年經濟有望保持正增長；反之，若消費疲軟、就業續降，則可能加劇企業投資信心下滑。
不過，仍需留意幾項潛在風險：
- 關稅政策的不確定性：若談判破裂或再度升級，恐再度推升物價。
- AI資產泡沫風險：資金過度集中於科技板塊，若企業獲利未跟上，可能引發估值修正。
- 家庭與企業信貸壓力：高利率環境下信用風險上升，可能導致金融條件進一步收緊。
- 關門結束時間不確定：目前兩黨就預算案仍未有共識，若關門時間持續延長將對美股帶來下行壓力
綜上所述，美國短期內仍具政策調整的彈性，但結構性風險逐步累積。若外部貿易談判平穩、內部消費維持韌性，2026年美國經濟仍有望維持「低成長但不衰退」的狀態。
