報告日期： 2025年11月30日
⚠️ 投資風險聲明
本報告僅供參考，不構成任何投資建議。本文所提供之資訊與分析，係基於公開資料與歷史數據，僅供教育與研究用途。過去績效不代表未來表現。任何投資決策均應基於您自身的財務狀況、風險承受能力及投資目標，並建議諮詢專業財務顧問。
投資有風險，本報告作者與發布者對於任何因依據本報告內容所做出之投資決策所產生的損失，概不負責。投資人應自行承擔所有投資風險。
摘要
本報告旨在深入分析光通訊元件廠波若威（股票代號：3163）的股價估值、營運表現與未來展望。波若威近期因搭上人工智慧（AI）帶動的矽光子（Silicon Photonics）與共同封裝光學（Co-Packaged Optics, CPO）熱潮，市場關注度與股價均顯著攀升，於2025年11月28日創下318元的歷史新高價 1。
分析顯示，波若威的核心成長動能來自於AI資料中心對高速傳輸的迫切需求，公司被視為輝達（NVIDIA）CPO供應鏈的潛在合作夥伴，相關產品預計在2025下半年完成驗證，並於2026年開始顯著放量 2 3。此一預期帶動了強勁的營收成長展望，法人預估2026年營收成長率有望挑戰50%，未來三年的營收複合年增長率（CAGR）預計接近30%。
然而，從估值角度來看，波若威當前的本益比（PER）已達61.87倍，股價淨值比（PBR）為9.1倍，均處於歷史相對高檔區，顯示市場價格已高度反映其未來成長潛力。短期而言，股價波動風險較高，投資人需審慎評估追高風險。本報告將從財務表現、未來展望及估值分析三個面向，提供完整的投資觀點。
一、公司概況與成長動能
波若威為台灣一家專業的光通訊元件製造商，主要產品線涵蓋光纖連接器、光波長分合產品（WDM）、光能量放大器（AMP）及光能量衰減器（OFA）等。近年來，公司積極布局高階光收發模組與矽光子技術，使其在AI時代的產業鏈中佔據了有利位置。
主要成長動能：矽光子與CPO技術
隨著AI模型日趨複雜，資料傳輸量與運算能力需求呈現爆炸性成長，傳統的銅線傳輸面臨頻寬與功耗瓶頸。矽光子技術利用光訊號取代電訊號進行傳輸，具備高頻寬、低延遲、低功耗的優勢，被視為解決AI伺服器內部傳輸挑戰的關鍵技術 3。
CPO則是將光學元件與交換器晶片（Switch ASIC）整合在同一封裝內，能大幅縮短傳輸路徑、降低訊號損失與功耗。輝達在其新一代AI晶片平台（如GB200）中已明確將導入CPO技術，而波若威憑藉其在光學封裝的技術積累，被市場點名為輝達CPO供應鏈的關鍵合作夥伴之一 4，成為此波浪潮下的核心受惠者。
根據研調機構預估，全球CPO市場規模至2030年可望超過7億美元，年複合成長率高達47% 5。光收發模組市場產值在2027年也預計將超越100億美元，其中800G與1.6T等高規格產品將成為主流 6。
二、財務表現分析
營收與獲利趨勢
波若威的營收在2022年達到高峰後，於2023年及2024年因全球電信資本支出放緩而經歷修正。然而，隨著AI相關需求的崛起，公司營運已於2025年下半年展現回溫跡象。展望未來，在CPO產品的驅動下，預計2026年將迎來爆發性成長。
從下圖可見，營業收入預計在2026年重返高成長軌道，並帶動每股盈餘（EPS）同步攀升，預估2027年EPS有望挑戰9.9元的新高。
獲利率分析
波若威的毛利率與淨利率在過去幾年呈現波動。2024年因產品組合調整及市場競爭，毛利率降至14.4%的低點。但隨著高毛利的CPO與矽光子產品比重提升，法人預估公司獲利率將顯著改善，預計2026年毛利率可回升至22%，長期目標朝25%邁進。
股東權益報酬率 (ROE)
ROE是衡量公司為股東創造獲利能力的核心指標。波若威的ROE在2022年達到22.4%的優異水準，隨後下滑。展望未來，隨著獲利能力回升，預估2026年ROE可重返20%的健康水準，並於2027年達到25%，顯示公司為股東創造價值的效率將大幅提升。
三、未來展望與業績指引 (2025-2027)
綜合法人預測與公司法說會釋出的訊息，我們對波若威未來三年的業績展望整理如下表。其中，2026年將是關鍵的成長爆發年。
項目2025年 (預估)2026年 (預估)2027年 (預估)營收 (億元)21 - 2230 - 3340 - 45營收年增率8% - 13%45% - 50%30% - 35%毛利率17% - 18%21% - 23%23% - 25%EPS (元)3.3 - 3.56.5 - 7.09.5 - 10.0成長驅動力CPO小量試產、WDM需求回溫CPO/矽光子產品顯著放量800G/1.6T規格升級、AI應用擴大
業績指引摘要
•2025年：下半年營運優於上半年。CPO產品進入小量試產與客戶驗證階段，為2026年的放量預作準備。傳統電信市場需求逐步復甦 7。
•2026年：營運的「大爆發」年度。CPO與800G光模組產品線預計將全面放量出貨，成為推動營收與獲利跳躍式成長的核心引擎 3。
•2027年：延續成長趨勢。隨著AI資料中心持續擴建，以及傳輸規格朝1.6T邁進，高階產品將進一步推升產品平均單價（ASP）與利潤率。
四、股價估值分析
儘管波若威的成長前景樂觀，但其當前股價已大幅反映此預期，估值處於歷史高位，投資人需留意風險。
本益比 (PER) 區間分析
截至2025年11月28日，波若威的股價為318元，其近四季本益比高達61.87倍，顯著高於歷史平均的42.57倍，並已接近歷史最高的71.84倍。這意味著市場願意為其未來的獲利能力支付非常高的溢價。
合理價評估
考量到其高成長性，單純使用歷史平均本益比可能低估其價值。我們採用兩種情境進行評估：
1.保守情境：假設市場回歸理性，給予50倍的本益比。以2026年預估EPS 6.8元計算，目標價約為 340元。
2.樂觀情境：若市場持續追捧AI題材，給予與當前相近的60倍本益比。以2026年預估EPS 6.8元計算，目標價上看 408元。
綜合來看，目前318元的股價雖不便宜，但若2026年業績能順利兌現，股價仍有上行空間。然而，任何關於CPO出貨時程延遲或市場需求不如預期的消息，都可能引發劇烈的股價修正。
投資建議與風險
•投資建議：對於長期投資者，可將波若威視為核心的AI硬體成長股。然而，考量到當前過熱的股價，建議避免過度追高。若股價能回檔至250-280元區間（對應2026年EPS約37-41倍本益比），將是較具安全邊際的介入點。短線投資者則需嚴設停損點，應對劇烈波動。
•主要風險：
•估值過高風險：目前股價已高度反映未來利多，市場情緒反轉時修正壓力大。
•業績實現風險：CPO產品的放量時程與良率爬升速度是否如預期，是最大變數。
•市場競爭風險：光通訊產業技術迭代快速，競爭激烈，毛利率易受價格戰影響。
•單一客戶與技術依賴風險：若過度依賴輝達等特定客戶，其訂單變化將直接衝擊營運。
五、結論
波若威正處於轉型的關鍵時刻，從傳統光通訊廠邁向AI時代的核心供應商。公司在矽光子與CPO領域的布局完整，技術能力領先，使其能夠充分掌握未來2-3年由AI驅動的產業爆發性成長機遇。我們預期公司營收與獲利將在2026年迎來跳躍式成長。
然而，「好的公司」不必然等於「好的股票」。波若威當前的股價已提前反映了極度樂觀的預期，估值偏高，使短期投資風險劇增。建議投資人保持耐心，在深入理解其產業前景與風險後，等待更合理的價格浮現，或採取分批布局的策略，以平衡高成長潛力與高估值風險。
