Deep Dive: AQR’s Empirical Battle between “Buy the Dip” and “Trend Following”
這份報告引用了知名量化機構 AQR 長達 60 年（1965-2025）的嚴格回測，結果顛覆了許多人的直覺：「逢低買入」(Buy the Dip, BTD) 其實並非最佳策略。
1. 數據真相：逢低買入 vs. 單純持有 雖然直覺上「越跌越買」聽起來很合理，但 AQR 的量化數據顯示這並非最優解：
夏普比率下降： 在 AQR 測試的 196 種 BTD 策略組合中，超過 60% 的風險調整後回報（夏普比率）低於單純的「買入並持有」。
沒有超額報酬 (Alpha)： BTD 策略產生的 Alpha 值平均僅為 0.5%，且在統計上不顯著。這意味著，BTD 看似賺錢，其實只是因為承擔了市場風險（Beta），並未創造額外價值。
近代表現更差： 若只看 1989 年以後的數據，BTD 的績效落後幅度甚至擴大至 47%。
Summary: A comprehensive 60-year study by AQR reveals that “Buy the Dip” is sub-optimal. Data shows it underperforms a simple “Buy and Hold” strategy on a risk-adjusted basis. Furthermore, it generates almost zero Alpha (0.5% avg), meaning the returns are derived solely from market risk, not skill.
2. 根本缺陷：在錯誤的時間對抗「動能」 為什麼 BTD 會失敗？AQR 指出了結構性原因：它與市場「動能」(Momentum) 背道而馳。
逆勢操作： BTD 本質上是在賭價格反轉（價值投資邏輯），但它通常是在短中期執行。
動能主導： 市場在短中期（週至月）往往是由「動能」主導的。BTD 試圖在動能強勁時逆勢接刀，就像是在逆風航行，導致勝率被結構性壓低。
Summary: The fundamental flaw of BTD is “fighting the trend.” Markets are driven by momentum in the medium term. Buying the dip effectively means catching a falling knife against strong downward momentum, structurally lowering the probability of success.
3. 更佳解方：AQR 推薦「趨勢追蹤」作為保護傘 相比之下，順勢而為的「趨勢追蹤」(CTA 策略) 在歷史上展現了壓倒性優勢，特別是在市場崩盤時展現了「危機 Alpha」(Crisis Alpha)：
2008 金融海嘯： S&P 500 大跌 55%，但趨勢策略獲利 +31.7%。
2022 股債雙殺： S&P 500 下跌 24.5%，趨勢策略獲利 +33.9%。
結論： BTD 在熊市中持續接刀導致虧損，而趨勢追蹤則能提供真正的保護。簡單來說，「長期持有」才是王道；若想進一步保護資產，歷史證明「趨勢追蹤」遠比單純的逢低加碼更有效率。
Summary: In contrast, “Trend Following” (CTA) strategies act as a true shield. Historically, they generated positive returns during major crises (e.g., +31.7% in 2008, +33.9% in 2022). While “Long-term Holding” is king, history proves that following the trend is far more efficient for protection than simply averaging down.
4. 關於我們的『進階版試算表工具』、與策略邏輯 About Our Tool: Logic & Performance
SOXX 動能策略回測 (2001-2025) Fig 1. SOXX Momentum Strategy Backtest
我們的試算表動能回測功能，核心邏輯正是為了實踐 AQR 提到的「順勢操作」，但在執行層面我們做了針對性的調整：
執行差異： AQR 採全球多資產分散；我們目前聚焦於單一長期強勢商品（如 SOXX、QQQ、XLK）進行擇時。『交易本質邏輯仍有差異,未來會持續優化』
策略邏輯： 多頭時持有，動能轉弱時轉入現金或避險，絕不盲目攤平。
實證成效： 從附圖回測數據可見，雖然單一商品波動大，但透過策略擇時，我們將 SOXX 的最大回撤從 70.5% 壓低至 47.8%，有效在空頭市場提供保護。也因為避開了幾次歷史級大跌，總報酬率（2082%）優於單純持有（1193%）。
誠實聲明： 由於無法像機構透過資產互補來平滑波動，遇到盤整時容易出現訊號反覆（磨損成本）,加上目前策略沒有去放空。所以動能較弱的標的（如 VOO）在策略下可能會跑輸長期持有。這部分將是我們未來持續調整參數、過濾雜訊的重點。
Summary: Our tool applies the “Trend Following” logic to single high-growth assets (e.g., SOXX). It holds during bull markets and exits when momentum weakens. As shown in the chart, this reduced SOXX’s max drawdown from 70.5% to 47.8%, effectively avoiding crashes. Note: Without multi-asset diversification, the strategy may face “whipsaw” costs in chopping markets, which is why we focus on high-momentum assets.
⚠️本工具與報告僅供量化分析研究與學術交流使用，不構成任何形式的投資建議、報價或招攬。所有回測數據均基於歷史資料，投資人應獨立判斷並自負盈虧。
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AQR研究報告：https://www.aqr.com/Insights/Research/Alternative-Thinking/Hold-the-Dip
