市場布局與成長分析：營運穩健、獲利提升、股息穩定增長
公司簡介
大學光(3218)提供眼科診所諮詢顧問及光學眼鏡銷售，營收來源包含：光學眼鏡產品買賣(大學眼鏡)、眼科儀器設備買賣、租賃及技術服務、眼科藥品耗材買賣、醫院及診所管理顧問，經營「大學眼鏡」與「大學眼科」品牌，以標準化的形式提供眼鏡行、眼科醫師經營一家診所所需的設備與服務SOP。
台灣市場：目前在台灣建構之眼科專業通路有22家診所(大學眼科)，眼鏡產品在台灣擁有40餘家通路據點。以大學光學輔導建構之通路平台所執行之手術眼次比率計算，估計約佔整體市場30%。若以無刀雷射手術的比重來看，大學診所佔有的比例超過一半以上，居於領導地位。中國市場：眼科專業通路在華東地區擁有8家醫學診所(上海、蘇州、杭州、蕭山、義烏、橫店、寧波2家)，其中2個為自營據點，其他為合作據點；眼鏡產品在中國則有8家通路據點。競爭對手方面，目前台灣並無其他上市櫃之視力生技醫療服務公司，從事視力矯正之主要競爭對手為眼科診所、大型醫院；眼鏡商品之競爭對手則為眼鏡行。
產業知識：台灣雷射視力矯正市場
台灣在1998年全面開放眼科專科醫師可做雷射視力矯正手術，目前台灣每年約有三萬名近視族接受雷射視力矯正手術治療。
台灣市場的穩健成長：
台灣市場營收持續成長，2024年營收年增率達到9%，並預期2025年將成長10-15%。這主要得益於SMILE PRO 2.0的引入，提升了手術的轉換率和平均售價（ASP），以及新展店和既有據點的翻新計畫。
新技術和產品的推廣：
SMILE PRO 2.0的成功推廣，使得屈光手術的佔比提升，並且手術的平均售價上升。這顯示出市場對新技術的接受度高，進一步提高了公司的整體ASP。
高階FS-LASIK的推廣成效良好，其定價較SMILE高出50%，占比持續提升，顯示出高階手術的市場需求強勁。
中國市場的潛在改善：
雖然2024年中國市場營收年衰退約20%，但公司已關閉虧損據點，並計劃聚焦高階、個人化、精緻化的自費項目。中國市場在2025年1月營收YoY+10%，顯示出市場有復甦的跡象。
老花和白內障手術的推廣：
台灣進入超高齡社會，公司將著重推廣老花和白內障手術，這些手術的需求隨著人口老化而增加，成為未來成長的動能。
營運槓桿效應：
台灣的營運槓桿效應使得營業費用率有望控制在26-27%，這將有助於提升公司的營業利潤率。
市場定位和品牌影響力：
大學光在台灣擁有良好的市場定位和品牌影響力，這使得其在推廣新技術和擴展市場時能夠更有效地吸引消費者。
ROE變化趨勢，從2010年至2024年。
可以觀察到，ROE在2010年至2012年間波動較大，甚至一度跌至負值。然而，自2013年起，ROE開始穩定上升，顯示出企業獲利能力的增強。
尤其在2020年之後，ROE增長加速，最高達到約30%以上，顯示公司在近年來的經營效率提升，股東報酬率大幅改善。
然而，2024年ROE略微回落，可能顯示成長動能趨緩或市場環境影響。整體而言，大學光的ROE表現呈現長期成長趨勢，顯示其經營績效持續提升，但未來仍需關注市場變化及公司策略調整，以確保ROE維持在高水準。
營業利益率變化趨勢，從2009年至2024年。
可以觀察到，該指標在早期波動劇烈，尤其是在2012年前後經歷了大幅下降，甚至出現負值。
然而，自2013年起，營業利益率明顯回升，並保持穩定增長趨勢。自2020年以後，成長速度加快，並在2022年突破30%，顯示出公司獲利能力的顯著提升。
這可能與市場需求增加、營運效率提升或成本控管優化有關。值得注意的是，2023年至2024年間，營業利益率仍維持上升趨勢，顯示公司營運表現穩健且仍具成長潛力。整體而言，大學光的營業利益率從過去的波動走向穩定成長，展現出企業經營策略的成功，未來可關注其持續提升獲利能力的潛力及市場變化帶來的影響。
營業利益率 是衡量企業營運效率和獲利能力的重要指標，計算方式為：
營業利益率=營業利益/營業收入*100%
營業利益 = 營業收入 - 營業成本 - 營業費用（如人事費用、租金、水電等）
營業收入 = 企業銷售商品或服務所得的收入
股息政策趨勢，並標示了其年均複合成長率為15.6%。
可以觀察到，自2010年起，公司開始穩定發放現金股利，並且金額逐年提升，顯示出穩定的盈餘分配政策。
從2020年開始，股息發放明顯加速成長，這可能與公司獲利能力提升、業績成長以及財務狀況改善有關。
此外，2022年與2023年出現少量股票股利，顯示公司可能透過發放股票股利來進一步擴大股東權益。總體而言，大學光的股息政策展現穩定且持續成長的特性，對長期投資者而言具有吸引力。然而，未來仍需關注公司是否能持續維持高成長率，以及市場環境變化對其獲利與股息政策的影響。
綜合心得:
大學光(3218)主要從事眼科診所顧問及光學眼鏡銷售，經營「大學眼鏡」與「大學眼科」品牌，在台灣擁有22家診所與40餘家眼鏡通路，在中國華東地區則有8家診所與8家眼鏡據點。
市場發展與營收成長
- 台灣市場持續成長，2024年營收年增率9%，預期2025年將成長10-15%。
- SMILE PRO 2.0技術推動屈光手術市場成長，提升手術轉換率與平均售價。
- 高階FS-LASIK手術需求強勁，定價較SMILE高50%，占比持續提升。
- 中國市場2024年營收衰退20%，但2025年1月回升10%，聚焦高階自費項目。
- 老花與白內障手術需求因高齡社會趨勢增加，成為未來成長動能。
財務與獲利表現
- 營業利益率自2013年起穩定成長，2022年突破30%，顯示獲利能力顯著提升。
- ROE從2013年起上升，2020年後增長加速，最高達30%以上，但2024年略回落。
- 營運槓桿效應顯現，台灣營業費用率維持26-27%，有助於提升獲利。
股息政策
- 自2010年起穩定發放現金股利，2020年後發放成長加速。
- 2022-2023年增加股票股利，可能用以擴大股東權益。
- 年均複合成長率(CAGR) 15.6%，展現穩定成長性。
