最近在FB上看到好幾篇關於 路易莎(2758)的分析文章
因為有研究過美食-KY，對於同業的路易莎也有稍微看一下，這邊就來聊一下個人的看法但其實這二家公司對於各自未來的發展，幾乎是選擇了完全不一樣的道路
美食-KY先前的文章聊過很多，他們目前的做法就是，降低在台灣門市的店坪數，以外帶為主，再加上推話題產品，看能不能慢慢的重新整理台灣門市的營運模式，但最大的重點還是在美國，四月份又有兩家新店要上線，在Bakersfield和Santee，不過Santee是老店重開，舊的店在去年因為房東調漲租金四倍，只好關掉重新再找新的店面，不過在分店數的計算上，舊的已經扣掉，所以可以重新加入計算。
而路易莎自從一統了台灣大型不趕人的休閒式咖啡廳市場後，這幾年也感受到了危機，畢竟當品牌失去新鮮感，翻桌率不高、經營成本上升的情況下，開銷可謂日益增加，加上其實所謂的咖啡品牌並沒有護城河效應，對消費者來說，地點會是首要考量，方便第一，再來是口味及價格，能接受超商咖啡味道的人，隨手就能買，因此超商也成為目前台灣咖啡店的頭號殺手。
為此路易莎應該也在思考怎麼擴出新的版圖，2020年公開發行後募集資金，股本從0.3億一口氣跳到1.85億，之後興櫃掛牌又增加到2.05億，和美食-KY不同，他們的選擇是往新的產業走，2022年開了一間結合健身和咖啡店的生活運動門市，當時引起不小的話題性，不過四年過去了，目前還是只有這一間，那我想經營的成效就不言而喻了。
2024年後，路易莎也往其他餐飲業前進，有泰式、有牛排、有輕食茶點、有蔬食也有火鍋類，其實範圍真的滿廣的，目前來看，輕食類的玖仰店數最多，來到8間，半自助牛排的青焰單價最高，目前也有6間，這兩個品牌算是目前營運狀況比較好的，其他的品牌知名度還不高，感覺也是正在努力中，而最新的品牌，就是今年才併下來的傑克兄弟牛排，未來會希望在台北繼續擴展相關品牌的門市數量。
老實說，這幾年下來，我其實有點無法解讀路易莎的策略背後的道理是什麼，感覺上是希望走到像王品那樣，多品牌、多種類的集團，但這和本業咖啡店的交集不大，雖然他們在新聞裏有強調，目前APP的會員超過百萬，具有推送新訊息及促銷的管道，但我覺得品牌間彼此的客群差異性很大，比如說高單價的青焰，你很難因為喜歡路易莎的咖啡，就跑去青焰消費？！再者是地點，路易莎在全台超過500家店，但相關的新品牌餐飲則比較集中在北部，就算有推促銷折扣，也因為地點的關係起不了作用，因此，這邊未來會是路易莎還要持續努力的方向。
另外這家公司也有幾個部份是我有點疑慮的。
首先是原本路易莎在2024年5月，宣佈自行撤回股票上櫃申請案件，後來看新聞時才知道，原來路易莎想要把餐廳和餐飲兩個部份分開掛牌，這在台股雖然有先例，有些集團的確也是將餐飲拆出來獨立掛牌，像是漢來美食、三商餐飲及全家餐飲，但當時櫃買中心不同意路易莎這樣做，原因是其他品牌的本業都是非餐飲業，拆出餐飲獨立是有道理的，但路易莎本業是咖啡，其實就是餐飲的一部份，這樣的拆法主管機關不認同，路易莎只好默默的繼續併在一起，而想要這樣拆的原因是什麼？其實也滿值得思考的，是覺得咖非本業遇到瓶頸？後續成長速度下降？所以才要拆餐飲出來嗎？也許路易莎本身有其他資本方面的考量，這可能是我們這種散戶無法得知的。
再者是2024年咖啡期貨的事件，當年咖啡期貨價格大漲，因此路易莎也公告認列損失，路易莎操作咖啡期貨是合理的，畢竟這是他重要的原物料，有避險的需求，但是價格大漲而出現損失，代表他是做空期貨，可是以避險需求來思考，他們應該是要做多咖啡期貨才對，因為價格漲上去，他們買變貴的現貨價格，就能由期貨的獲利來補，如果是做空的話，那有可能手上買了非常多的現貨，怕價格跌太多才會做空避險，可是依財報來看，路易莎在2024年的存貨項，Q2及Q4分別只有5300及5800萬，這是全部的原料，咖啡豆佔比會再少一點，這個量有需要做空期貨，結果倒賠了四、五百萬？當然我們不是經營方，無法得知真正的原因，也許他們真的覺得買多了要空一下，平衡一下壓力也說不定？！
再來還有負債的部份，以去年上半年的半年報來看，路易莎的長期借款來到8.6億元，路易莎的長期借款在2023年，一口氣由原先的2.77億上升到6.38億，去年又來到8.6億，主要的原因應該是2022年12月公司決議購置土地及建物，在新莊成立總部大樓，其中也整合中央廚房與辦公室，
並於後續投入約5.92億元新台幣，在新莊區新工段（約577坪）自地委建全新企業總部大樓。此建設規劃為地上9層、地下2層，整合中央廚房、物流配送中心與辦公室，從這邊來看，以現在帳上現金約2.5億的路易莎來說，槓桿是開比較大一點，對比台灣其他的餐飲集來看：
美食-KY帳上現金32億、沒有長債，只有短期借款6億
漢來美食帳上現金9.3億、金融負債只有一年內到期長債1.95億
上面這兩家我比較常追蹤的公司，底子還是很不錯的。
另外以股本比較接近的公司來看：
豆府帳上現金4.95億、銀行借款約1.9億
揚秦帳上現金7.45億、有一筆公司債1.14億
這兩家感覺起來都是槓桿開比較小的
而六角帳上現金10億、短期借款4.4億、一年內到期長債約6億
以及三商餐飲帳上現金3.8億、短期借款4.9億
和路易莎類似，都是營運槓桿開比較大的公司。
我個人在看餐飲業時，會用負債狀況來當成公司方經營的態度，有些公司比較保守，喜歡慢慢擴點，營運槓桿開的就比較小，而有些公司則是想要搶先擴張，最快取得資金的方式通常是增資，然後去買地，之後有抵押品，就比較容易跟銀行做長期貸款，通常這樣的公司，成功的話獲利上升幅度會很快，但遇到瓶頸的話，折舊和利息壓力就會很快的反應在財務面上，路易莎的營收的確還在增長，但新開店的成本和獲利反應可能不如預期，因此2023年的EPS有6.28元，2024年則掉到4.64元，2025年上半年則只有1.04元，整年的EPS近期應該會開出，下半年雖然說應該會比上半年好，但看起來對比2024，應該還是會衰退。
因此總和來說，多角化經營在餐飲業很常見，可是要做到成功並不容易，檯面上來看好像也只有王品比較能多跨各種不同飲食種類，其他幾家比較成功的像是豆府、漢來美食及饗賓，大都也是先站穩本業的發展後，才慢慢延伸觸角到其他品項，路易莎會不會成功？或許還有一段觀察期，但只要營收或是獲利進入整理期，股價馬上就會要面對到估值過高的問題了。
