《約翰柏格投資常識》：成本是時間的敵人，VOO vs.0050和0056。

我對市場報酬的理解原本限於：一段時間內跟大盤相差無幾的平均回報率。而作者約翰 · 柏格對市場報酬有更明確的解釋，其來源有三種：「初期股利收益率、盈餘成長率（兩種合併為投資報酬），以及本益比的變動（投機報酬）」，也就是說：

股票市場總報酬＝投資報酬＋投機報酬

書中列舉1990年到2016年，每10年期股票市場報酬，投機報酬僅佔總獲利的0.5%如圖表2-2，「投機報酬：本益比變動的影響」最右邊顯示為0.5%。

史維德 （Fred Schwed Jr.）說：「投機指的是把小錢變大錢的嘗試，這種努力通常會失敗。 投資指的是防止大錢變小錢的嘗試，這種努力通常會成功」，約翰‧柏格對於成功的投資也有類似的定義，不是短時間內賺大錢，而是：「賺取企業未來所能提供之報酬的合理份額」。

在投機報酬難以超越投資報酬的情況下，約翰 · 柏格認為想獲取最高的淨報酬，最好的方式就是買低成本、低手續費、低周轉率（註一）的指數型基金，因為你的淨報酬等於毛報酬減掉仲介成本，也就是：淨報酬＝毛報酬－仲介成本。

註一：周轉率，Turnover Rate，以年為單位，把原有持有股票賣掉，換成另一檔股票的頻率。低週轉率即為「買入並持有」（Buy and Hold）。週轉率100%表示該ETF在一年換過所有持股。

成本是時間的敵人

千萬不要覺得總手續費多1到2%差沒多少，約翰 · 柏格說：「談到報酬，時間是你的朋友。可是，一講到成本，時間就是你的敵人」，並在書中以股票市場總報酬平均為7%，投資總費用2％的基金作為例子，一萬美元的投資報酬，經過50年2％的「複利」折損後，原本29萬4,600美元的報酬，只剩11萬4,700美元，如圖表4-1。

2％總費用，在50年後剩11萬4,700美元，等於被經理人和相關產業抽走17萬9,896 美元，也等於失去60%的潛在報酬，如圖表4-2。

若是買先鋒指數基金（Vanguard S&P 500 ETF，VOO，約翰 · 柏格為創辦人），年度費用是0.04%，50年後終值為28萬9,137美元，總支付費用為5,433美元。

確切地說，如果選擇2％總費用，最後被抽走的獲利會是VOO的33倍。

由此約翰 · 柏格不僅強調：「指數基金應該變成你的搖錢樹，而不是變成經理人們的搖錢樹」，還引用巴菲特的4E格言：「費用（expense）與情緒（Emotion）是股票投資人（Equity investor）的最大敵人（Enemies）」

如果是台灣ETF會是如何？

讀完本書後，很好奇如果套用到台灣ETF會是如何？

• VOO：採用「流通市值加權法」（Free-Float Method），年化週轉率約2%至5%，公司的市值愈大，在 ETF 中佔的比重就愈高，市值門檻並非固定，會隨市場調整，此外公司獲利也要達一定標準才會列入。
• 0050：「公眾流通市值加權法」（Free-Float Capitalization Weighted），年化週轉率約3%至6%，追蹤市值前 50 大的龍頭企業。公眾流通市值加權法，是指扣除不打算在市場上交易的股份（例如國發基金持股），避免流動性過低，造成換股時買賣的困難。假設某公司總市值受限持股（例如閉鎖式股票）與政府合計握有 30%，則其公眾流通係數為 70%。通常流動性大於15%會被0050視為流動性合格。
• 0056：「殖利率加權」（Dividend Yield Weighted），年化週轉率約30%至50%，通常在6月與12月的第一個星期五，「預測」未來一年現金股息殖利率最高的 50 檔股票。

雖然0056有「預測」市場，不算被動ETF，且週轉率相對高，但是於台灣是和0050相對知名的ETF，所以使用Gemini回測若是從2011年初（VOO成立於2010年9月），各投入30萬元台幣（約略等於書中舉例的一萬美金）到VOO、0050和0056，領到股息立即再投入，到了2025年最後一個交易日，會變多少錢？內扣費用又各多少？由下圖可見，30萬台幣投資0056，15年後的內扣費用足以再買2張0056還有剩（2026年4月0056價格約37元至39元）。

不過我還是想補充，0056並沒有不好，付費用讓專家為你挑選可以為你打造現金流的50支標的，是非常適合年紀大且需要現金流的族群，投資是很個人化的，千萬不要別人說0056會吃你內扣費用就勉強自己投資0050，結果看到0050股價下跌很痛苦，股價上漲很想賣，如果是這樣，還不如以定存心態買0056，不需要和別人比較，只要自己抱得住的股票就是好標的。

書本資訊：

• 作者： 約翰 · 柏格（John C. Bogle）
• 譯者： 黃嘉斌
• 出版社：寰宇出版股份有限公司，2020年初版7刷