2021十月投資備忘錄

近期投資績效不如預期，主因這一年來資金只往熱門股跑，長期獲利成長的股票本益比持續降低，反觀營運短期改善或光有題材的股票卻不斷上漲，市場往往因消息面稍有風吹草動就引發崩盤。此時被遺忘多時的風險一詞又頻繁地被提起。

風險(risk)一詞普遍說法是由risqué而來，指的是古代漁民捕魚祈求神明保佑自己出海時能風平浪靜，滿載而歸。在他們長期捕撈實踐中，體會到風帶來無法預測的危險，讓自己再也無法歸來。在投資上也一樣，風險應該更貼近巴菲特所言「資本的永久性損失」，而非現代投資學的價格波動。

舉個簡單的例子，資本的永久性損失比較像是你花了100元買了一隻母雞，預期牠能每天下一顆10元的雞蛋，等到買回家後才發現牠只是一隻每隔一天才會下蛋的母雞，此時你就是「永久性損失50元」。而價格波動比較像是你花了100元買的母雞，也如預期每天下了一顆10元的雞蛋，但你的一群鄰居們剛好有一隻與你同樣的雞，他們不知為何緣故(可能聽說雞瘟會使下蛋能力減半，有也可能只是心情不佳…)以50元在市場賣出他們的雞，此時你手上的雞的價值仍是值100元，但是卻會因市場價格的波動，讓你感覺好像損失50元。

葛拉漢筆的下的市場先生，就是這一群鄰居們，市場氣氛不佳時，就如同市場先生陷入嚴重躁鬱症，不斷地跟你說你的母雞越來越便宜了，你要不要賣；但母雞本身每天產出10元的雞蛋是沒有改變的，因此母雞價值不變，改變的只有價格。

當市場陷入悲觀時該怎麼做，依據我們過往經驗大概有三個步驟：

當未來利空消息消退，投資人信心恢復，就如同2020年4月開始，那些有價值的公司股票，又會被投資人搶購回來。這是價值投資最困難的地方，也是價值投資獲利的最佳機會。