2022-02-16|閱讀時間 ‧ 約 5 分鐘

網友告訴我的，一月份營造股營收衰退的可能原因

這幾天我營造股文章在某論壇有網友回應說，站在他營造建築的實務經驗，一月份營造股營收如果衰退可能是因為月底「準備過年」導致的。我把他的回應寫下來，以及我先前問過某公司的回覆，一起給大家參考。投資股票如果遇到產業職業界的實務看法再幸運不過了，這能提高我們對所投資公司的認識，並且增加勝算。

先看營造股一月營收的衰退情形

以下列出我觀察的營造組一月營收數據，來源是 Goodinfo：（依股票代號由小到大排序）

新建 2516：5.18 億、年增 -35.5 億、歷史第 106 低、最近 10 個月新低。
達欣工 2535：11.3 億、年增 6.7%、歷史第 50 高、最近 5 個月新低。
根基 2546：5.45 億、年增 -38.6%、歷史第 86 高、最近 47 個月新低。
潤弘 2597：17.2 億、年增 -7.8%、歷史第 10 高、最近 3 個月新低。
德昌 5511：5.06 億、年增 49.2%、歷史第 53 高、略。
建國 5515：3.47 億、年增 -28.4%、歷史第 139 高、最近 11 個月新低。

六家中有四家衰退，整體上衰退幅度比成長幅度大。

網友的回應

這是股市爆料同學會「凨生水起」同學的回饋，位置在這裡（←點我），基於尊重智慧財產權，以下僅節錄。

建築模板及鋼筋，通常不能曝露在風吹日曬雨打的環境太久 ...... 所以常見營造模式過年前會在水泥灌漿後就會先暫停，等年假後再進行（但也有些廠辦工程要趕工有些根本沒放年假）......

模板工程最怕「爆模」，泥水匠最怕「做角」，水電工怕「漏水」.... 「爆模」如果程度輕，要拆模後花費氣力鑿修一番；「爆模」如果程度嚴重，有時可能會家破人亡 ...... 這辛苦只有幹過板模工作的人才會知道啊！很多營造營建業的公司，一有錢通常會想轉投資非營造相關的產業，一來營造業真的很辛苦 ...... 。營造類股配息率普遍也都不高，就是要「留糧過冬」的概念 ......

我之前問達欣工的回覆

我之前在〈達欣工上半年 EPS 1.97 元，原因跟你想的可能不一樣！來聽公司怎麼說〉這篇有公開分享詢問公司獲利好的原因，問答如下：

問：從半年報的部門資訊來看，工程部門毛利率 Q2 17.82%比 Q1 的10.29%優異，是否因產品組合中科技廠辦及公共工程佔比拉高所致？
答：第二季工程毛利高，主要係本公司部份承攬工程專案預算執行得宜，於第二季調升專案預算毛利率，致第二季工程整體毛利率增加所致。

我當時說「原來當『承攬工程專案預算執行得宜』時，公司是可以『調升專案預算毛利率』的」，我現在還是這樣認為，也就是說，不只工程進度可以調整，連毛利率都可以調。不過，我認為再怎麼調，時間拉長都是一樣的。

結語

簡單總結本文如下：

正如網友凨生水起說的，營造營建業內很多眉眉角角，異常辛苦，如果碰到長假，因為技術性問題必須提早停工，這會導致公司營收減少。此外，也因為營造營建業辛苦（利潤率低），公司進行金融性投資性轉投資相關產業都是正常的現象。
本文提到的六家營造股一月營收衰退者只有四家，為何不是全部衰退？這應該是產品組合差異之故，例如有些住宅工程比率低（所以比較不受春節提前停工影響）、有些有商用不動產出租收益、有些去年基期低等等。
營造業因為辛苦，盈餘分配率不高，因此之前我預測根基今年配息率在 61%~73%、冠德（2520）則是 50%~55%。

如同更早前我在〈需要為單月營收年減四成而擔心嗎？以根基 (2546) 九月營收年減四成為例〉這篇所說的，「月營收突然衰退或增加與營收認列的時間點有關」，我現在還是這樣認為。

投資有風險，本文僅分享投資觀念，無股票投資勸誘之意，投資請審慎評估並自負盈虧。