營收創新高是否對股票報酬有影響

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因子投資在台股

先說結論，有的。並且在排除營收動能及價格動能的影響，其對於股價的正面效果仍舊存在。

在此引用顧廣平. (2022)的研究。

本研究發現以單月營收對最高營收比率建構之營收創新高策略，可獲得1-12個月的顯著正報酬。本研究也發現投資者傾向對接近歷史最高營收之好消息過度反應，以及對遠離歷史最高營收之壞消息反應不足。

在顧廣平 (2022) 企圖以行為偏誤解釋動能效應，透過長期累積平均異常報酬走勢，檢定是否如行為財務模式預期同時存在短期價格延續與長期價格反轉。結果顯示營收 動能組合累積平均異常報酬在持有第 1 至 6 個月間顯著大於零，然後，在第 7 至 12 個月間顯著小於零，出現修正過度反應之價格反轉。同樣也發現營收 創新高贏家組合累積平均異常報酬在持有第 1 至 6 個月間為顯著正值，隨後 在第 7 至 12 個月間或第 19 至 24 個月間存在顯著負的累積平均異常報酬，此與行為模式所預期一致。

以下為單月營收對最高營收比率前20%公司，並以月為頻率再平衡後的結果：

而下圖是再加上營收動能的結果：

結論：營收創新高確實會對股價有正面影響，事實上如果再搭配價量資訊會有更好的表現，歡迎讀者有空試試。

資料來源：

Chan, L. K., Jegadeesh, N., Lakonishok, J. (1996). Momentum strategies. The Journal of Finance, 51(5), 1681-1713.

Cooper, M. J., Gutierrez Jr, R. C., Hameed, A. (2004). Market states and momentum. The journal of Finance, 59(3), 1345-1365.

顧廣平. (2022). 營收創新高動能策略. 證券市場發展季刊, 34(2), 145-178.

顧廣平. (2010). 營收動能策略. 管理學報, 27(3), 267-289.

顧廣平. (2016). 營收動能生命週期. 商管科技季刊, 17(2), 207-239.

顧廣平. (2016). 投資者關注與動能效應. 企業管理學報, (111), 67-97.