2023-05-29|閱讀時間 ‧ 約 4 分鐘

【2603】長榮。三個理由，我買進長榮

長榮今年度配息70元,2023.Q1獲利僅50億,(減資後計算EPS為2.38元), 較去年同期獲利1013億,同比衰退95%。今年度要完全填息,我個人認為機率是不存在的, 不喜者慎入。

至於為什麼我們打算買進長榮呢!

長榮帳上現金,4076億元, 2023Q1利息收入35.4億元,(2022Q4為34.4億)若Q2Q3Q4條件不變,扣除掉今年除息1478億後，那麼全年利息收入概為116億元, 貢獻EPS5.5元, 並且豐盈的現金家底能支持長榮有絶佳的條件,渡過未來多次的產業循環,有錢真好啊~
SCFI指數已結束持續下挫格局格,開始盤整,二線航商已開始虧損,長榮相較於同業看來有更優異的盈利能力
長榮船隊新穎,其中80%船齡在十年內,對於2023年開始實施的國際海事(IMO)碳強度新規中，長榮有望較同業相對受到較小的衝擊，低耗能亦將反應在成本上,使得長榮具有更優勢的競爭力。

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長榮海運在業界一直有著不依循景氣波動，獨立評價造船計劃的習慣，往往令巿場頗為不解。例如前一波全球貨櫃市場低迷之際，大多數的船公司都不太敢進場造船，長榮卻仍維持自有的營運節奏，危機入市持續造船及進行船舶汰舊換新計畫。時至今日也適時地體現長榮在業界的高瞻遠見。令我們不得不相信，長榮在巿場評估及造船這事情上，定然有很專業的評估及成熟的決策體系。機會留給了作好準備的人，才使得長榮在2019年Covid事件引發的供應鏈狂潮中，狠賺六千億。經此一遭，也鞏固了長榮的體質。

買進長榮的價位及買進長榮的時機又當如何

當然,投資一家公司，不能僅憑著熱情。財報還是要看的，以財務表現、營運能力、持有資產品質以及最重要的【產業特性】來決策投資。

本人經常性以ROE%作為投資效益總指標，然而由下圖看來，歷史數據完全無法作為未來前景的參考(下圖為RoE%)

下圖為長榮海運在正常的產業循環區間股價圖,(數據自2000年到2019年)

下圖加入宅經濟效應後的供應鏈狂潮時期股價圖(加入2020~2022年)

看了上面二張圖，我們能否忽略Covid-19事件(2020~2022年)，以長榮2019年以前的數據來評價長榮合理的投資價值?

《答案是否定的》，因為在供應鏈瘋狂後，長榮賺進了約六千億台幣，家境富裕了，條件自然不同了，立基點也不同了。只要經濟不崩潰，長榮在沒有賠掉六千億前，即便海運巿場載浮載沈，長榮的財務體質均和2019年前的長榮不相同。

所以我們不能再以長榮2000年至2019年均價20.13元來思考長榮的投資價值與機會。

我們會試著以長榮的資產價值來評價長榮在海運巿場時賺時虧時,長榮應該價值多少錢?

長榮並不屬於穩定獲利的企業，以長期平均年獲利水準來評價長榮亦不適用。對筆者而言，面對長榮未來可能的經營環境，我們貫用的股價評估模型對長榮是失效的。

我們對航運業未來的經營環境，改以三種模式來估算長榮的投資價值

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