喬山｜業績發表會摘要 2023/08/24

摘要重點

1. 產品組合改變帶動毛利率提升
2. 下半年將迎來健身器材旺季
3. 1Q23 營業費用率較高，因疫情後重啟的行銷、參展費用與倉儲費用
4. 未來將增加外部代工廠，降低固定成本與資本支出

公司：喬山（1736.TW）

主辦單位：台灣證券交易所、第一金證券、元富證券

時間：2023/08/24

影音來源：

公司簡介

喬山為全球商用健身器材最大品牌。

營運概況

全球行銷據點：40 家子公司、在 60 餘個國家設置經銷商

全球自有零售通路：全球 368 家

製造據點：台灣台中 高階商用健身器材、中國上海 商用健身器材、按摩椅、越南河內 家用型健身器材、美國威斯康辛 特殊型重量訓練器材、日本大阪 按摩椅

多品牌策略：

• 健身器材

Matrix 高端商用（專業健身房、五星級飯店、全球第一大商用健身器材品牌）、Vision 輕型商用（公司的健身房、家居）、Horizon 家用（大型量販店、自有通路銷售）

• 按摩椅

Fujiiroyoki 日本按摩椅第一品牌，全日本設計、製造（2020年併購 60%股權，今年收購剩餘股權）

Synca 中階按摩椅

市場概況

疫情期間，商用衰退，家用提升。今年商用健身器材會展洽談情況活絡。整體健身器材市場規模每年 150 億美元，預估 2032 年 250 億美元，CAGR 4%，喬山 2016~2022 CAGR 10.5%。

2023展望

1.運動人口擴大，帶動產業成長

2.毛利＆營業利益率提升

• 海運費、原物料價格回落。
• 產品製造基地配置優化，家用、部分商用因關稅、製造成本因素挪到越南生產（原先產區在中國，會被美國加徵 7.5% 關稅）、產能負荷率提升。
• 產品組合優化（商用上升，家用下滑）。

3.增加外部代工廠合作夥伴，降低固定成本與資本支出

4.營運獲利可期

• 1H23 商用成長顯著，因美國大客戶展店速度、設備換新速度高於預期，預計 2H23 旺季效應使營收持續拉高。
• 家用營收從 6 月開始高於前一年，因需求穩健＆前端庫存消化完成，預估未來持續 YoY 增長。

Q＆A

Q：星球健身會員人數成長數、採購金額成長數？

A：會員人數：2020～2023H1： 1350＞1520＞1700＞1840

健身房數：2020～2023H1：2124＞2254＞2410＞2472

喬山前三大客戶：美國 Planet Fitness、歐洲 Basic-fit、南美 Smart fit，三間都是上市公司，都有雙位數增長

Q：併購 Fujiiroyoki 對營收＋獲利貢獻？

A：淨利率 3~5%，銷售區域主要在日本，受當地景氣不好，營收個位數下滑。未來透過喬山銷售通路將 Fujiiroyoki 帶往國際。

Q：疫情後健身房大者恆大趨勢明顯，大型健身房會不會利用採購規模壓制供應商毛利率？

A：大型健身房都是上市公司，不會只有一個供應商，喬山都是佔有率最高的，長期配合不是只有價格因素，產品品質、規格、當地子公司提供優質服務，大型健身房想擴展時能提供一致性服務，再加上舊機回收服務。

Q：找外部代工廠？

A：優先把量穩定的低階健身器材外包

Q：2023 逐季營收毛利有創新高趨勢，但是 EPS 不符預期，第一季因參展費用、出差人事，第二季？未來展望？

A：營收季季高（旺季效應）。第一季表現不佳，因美國大客戶缺工使本來該開幕的健身房延誤。第一季費用高是因為疫情後的marketing重啟、去年第四季生產產品但銷售不如預期的臨時倉儲費用，在第一季已去化完成，第二季已有收斂。第二季為健身器材淡季，營運表現已高於過去幾年的水準。

Q：第三、第四名競爭對手整頓期？能不能繼續 gain share？

A：

• 商用：目前為第一大品牌，與第二名 Technogym 有一定營收差距，在商用市場穩健度樂觀。
• 家用：Peleton 為第一大（硬體＋軟體），從財報看，家用市場仍在整理中。整體家用市場回到較穩健的狀態。

Q：Matrix 在價格方面有辦法向 Technogym  或 Life Fitness 靠攏嗎？

A：在剛開始切進商用時會比一線品牌低 10%，現在已變成第一大品牌，在品牌效應帶動下，價格上已經與競爭對手相似。今年 Matrix 會開發另一個高階產品線，產品定位高於現有競爭對手。

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