理財筆記2:《約翰伯格投資常識》

重點筆記節錄

第2章 Rational Exuberance

⚫️股票市場報酬的雙重性質

1.投資報酬（股利收益率與盈餘成長率，即企業內含價值）與投機報酬（本益比變動對股價的影響）

2.1900～2016總投資報酬平均值為9%。

第9章 When The Good Times No Longer Roll

⚫️做好準備，股債市場未來報酬可能降低。

1.約翰伯格態度相當謹慎，預估年度股票投資報酬平均為6%。

2.股利收益率、評估合理的盈餘成長、十年後本益比看法。三者將代表對未來十年股票報酬的合理預期。

⚫️債券的報酬來源：當期殖利率。

1.股票報酬來源有前述三種，但債券報酬主要只有單一來源：購買債券當時的利率水準。代表長期持有該債券的期望報酬。

第14章 Bond Funds

⚫️精明投資人為何要持有債券呢？

1.約翰伯格預估未來十年債券年度報酬平均為 3.1%。

2.未雨綢繆的功能或許是持有債券更重要的理由，可以降低投資人出現適得其反的交易行為。（遇股市暴跌時恐慌性殺出）

3.債券當期殖利率（3.1%），仍然超過股票的股利收益率（2%）。

問題顯然不是「為什麼要持有債券？」，而是「投資組合應該配置多少債券？」

第15章 The Exchange-Traded Fund(ETF)

⚫️追逐過去報酬的誘惑。

1.有充分的證據顯示，當時最受歡迎的類股基金，多數是近期報酬表現傑出者。可是，這類的成功並不會持久。（請牢記均值回歸的趨勢）

⚫️雙重災難：下注熱門市場（情緒）並且支付高額成本（費用），絕對有礙財務健康。

1.短線交易，大量的佣金與其他費用也會伴隨交易累積，這些費用對於ETF報酬將構成致命傷害。

2.投資人同時招惹「情緒」與「費用」這兩個敵人，絕對有害你的財富。甚至還沒有計算你因此浪費的大量時間成本，原本都能運用於生產力及生活娛樂之中。

第18章 Asset Allocation I:Stocks and Bunds

⚫️班傑明·葛拉漢的標準分配是：50/50

1.真正保守型投資人如果遇上升行情，應該滿足於半數投資組合創造的獲利。相反的，當面臨嚴重跌勢，一想起自己相較於其他富有冒險犯難精神朋友的遭遇，應該會感到欣慰。

2.約翰伯格建議年輕者採用股債80/20，較年長者70/30，退休階段較年輕者60/40、較年長者50/50。

⚫️四種決策

1.最重要的是，你必須做出策略性抉擇，決定如何配置股票與債券的資產比例。

2.採用固定比率是比較謹慎的作法，有助於侷限風險，更適合一般投資人採用。

3.改變股票與債券間的配置比例，雖然有機會提升價值，一般而言，投資人不該從事戰術性配置。

4.明確證據都清楚指向要選擇指數型基金策略。

結論與反思

1.當前持有債券殖利率不是3%，正巧碰上殖利率倒掛的債市行情，調整資產配置比例對於增加資產有無助益？用宏觀十年角度看待該怎麼做才是正確決定？不應該相信自己的大腦，應該壓抑想法去遵循巨人的建議。但想開心賺錢一點報酬，應該避免影響比例而去犒賞自己，何樂不為。

2.ETF二次浪潮席捲而來，季配息轉戰月配息，書中提醒近期ETF報酬表現傑出者，要牢記均值回歸，均值回歸的核心是長期持有。選擇更應考慮該檔ETF有無經歷循環紀錄的報酬表現，以及有無內含價值。

3.衛星持有產業型ETF，或許在指數化投資策略中，可以佔有一點樂趣。

長期擁有股票市場，就是贏家賽局，但想要擊敗股票市場，則是輸家賽局。

雖然投資世界籠罩許多無可避免的不確定因素，仍然有許多事情是我們清楚明白的。

朋友，推薦給你

我是冰淇霖，謝謝你的閱讀，彼此都在通往幸福的道路上，加油！

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