ON 2023Q3電話會議

本季營運狀況

• 歐洲一級汽車OEM開始遇到庫存問題，而高利率也使得消費者更加謹慎，導致管理層也看淡2024的展望，對於分析師的提問也相當保守。

電動車滲透率的放緩以及高利率使汽車製造業再次進入週期循環，將使得公司的車用業務在今年的高基期下於2024進入衰退，並使2024營收難以實現增長。

• 管理層表示，確實看到了工業領域的疲軟，並且沒有看到2024年有復甦跡象。

許多IDM皆在本季提到了工業領域的顯著衰退，個人預計工業相關業務可能在2024Q2才會開始打底，而是否增長還取決於2024年下半年的利率決策以及需求狀況。

• 關於再生能源業務，管理層表示Enphase以及Solaredge主要業務集中在太陽能住宅市場，而公司的主要可再生能源業務則是與儲能業務相關。

從Tesla的儲能業務以及太陽能供應鏈可以看到，儲能需求持續提升拉動了整體再生能源的需求，然而，高利率環境以及近幾季強勁的需求後，2024年也可能會面臨需求放緩以及高基期的問題。

• 其他業務環比下降 4%，年減 42%，主要是因為非核心業務的持續退出(46 million)。
• 關於高庫存問題(DOI ~163天)，管理層表示隨著舊工廠陸續關閉，會在幾個季度內自行下降。

Guidance

• 第四季營收將在 19.5 億美元至 20.5 億美元之間，由於歐洲經濟疲軟，預期汽車產業將出現中個位數下降，工業和其他終端市場的環比下降幅度更大。
• 鑒於整體經濟放緩，公司未透漏2024的成長前景。此外，管理層對2024H1採取相當謹慎的態度，並認為2024Q1營收相較Q4會連續下滑。

碳化矽業務

• 管理層表示，2023年底預計將擁有碳化矽市場25%以上的市佔率，且50% 以上的基板都是在內部生產，並計劃在 2024 年之前持續提升基板產能。
• SiC第三季的run-rate達到 10 億美元，比第二季成長近 50%。
• SiC於下半年受到單一汽車OEM顯著的影響，導致管理層將SiC 2023年營收目標由1000 million下調至800 million。

Tesla銷售的顯著放緩影響到了公司的SiC業務，然而，STM卻在本季表示2023年可以實現1200 million的目標。

• 管理層表示SiC Q4營收將較Q3成長，並認為2024的成長幅度將是市場的兩倍。

分析師提到Yole預計2024 SiC年增長43%，這表示管理層認為2024年SiC營收可以達到~1440 million，即年增長80%。由於各家IDM對於自己的SiC業務都充滿信心，未來也可能遇到與這次一樣的需求銳減問題。

STM將在Q4給出對SiC 2024年的展望，由於公司2025年的SiC營收目標為2000 million，2024年的增長可能約略與市場相同。

根據Wolfspeed的說法，由於需求強勁以及新廠的Ramp-up，合理估計SiC元件營收成長將顯著高於市場平均。

• 管理層表示SiC第三季毛利率超過 40%，並預計Q4將達到公司平均的毛利率(46.5%)。
• 管理層仍然認為2023-2025 SiC仍可以達到累計營收4500 million的目標。

結論

• 公司近幾年的轉向使其在消費業務的曝險相當小，但也相對讓公司在面臨高利率環境時更難以擺脫困境。
• 本季在SiC營收不如預期、工業領域衰退、電動車成長放緩以及管理層態度保守的多重影響下，股價於財報後下跌了近22%，下跌主要原因是2024年的成長性消失，甚至有相當高的衰退可能性。
• 將財報發布前後進行比較，股價 VS. 分析師未來四季EPS預估為83/65 VS. 5.45/5.03，換算成FPE則為15.2/12.9。

封面圖片：https://www.businesswire.com/news/home/20231030973819/en/onsemi-Third-Quarter-2023-Results-Exceed-Expectations