2024-04-19|閱讀時間 ‧ 約 27 分鐘

台積電 2024Q1 法說:只有我好,其他人全都下去吧

剛聽完台積電法說。今天小插曲直播壞掉停了快 10 分鐘,結果時間也沒延長一樣準時3:30結束哈

一句話總結法說重點:消費性電子(手機、電腦、車用、IoT)、傳統 server 需求一樣弱,但 AI 一支獨秀,看來至少 Q3 前都還是要看 AI 表現了。


以下為本次法說會 memo:

1.2024Q1 財務: 營收為 188.7 億美元,YoY+12.9%,QoQ-3.8%,超出財測 180~188 億美元。

毛利率為 53.1%,YoY-3.2 ppts,QoQ+0.1 ppts,位於財測 52~54% 中緣。

EPS 為 8.7 元新台幣(以下無特別提及均為新台幣),YoY+8.1%,QoQ-5.5%


2.產品組合:營收佔比為 3nm 9%(上季 15%)、5nm 37%(上季為 35%)、7nm 19%(上季為 17%)、16/20nm 9%、28nm 及以上 26%。

3nm 佔比下降主因 iPhone15 備貨高峰期已過,5nm 佔比提高則因目前大多主流處理器如 Nvidia 的 AI GPU(H100)、AMD、Intel 的 CPU、聯發科、高通的 AP 仍使用 5nm 家族。

以應用別來看,HPC 46%(上季為 43%)、 智慧型手機 38%(上季 43%)、IoT 6%、車用電子 6%、消費性電子 2%、其他 2%。成長方面,其中 HPC QoQ+3%、手機 QoQ-16%、IoT QoQ+5%、車用電子 QoQ+0%、消費性電子 QoQ+33%、其他 QoQ-8%。


3.存貨:2024Q1 存貨周轉天數 90 天,QoQ+5 天。本季營運現金流為 4,363 億元,資本支出為 1,813 億元,自由現金流量為 2,550 億元。目前帳上現金儲備為 1.92 兆元,佔總資產 33.2%,現金佔比較上季更高。


4.2024Q2 財測:預估 2024Q2 營收 196~204 億美元,QoQ+6%、YoY+27%,季成長主因 HPC 需求強勁。毛利率為 51-53%(匯率預計為 32.3 新台幣/美元);營業利益率則為 40~42%。稅率因保留盈餘課稅會高於 19%,下半年13~14%,但全年稅率會維持在 15~16%,高於去年 14.5%。

Q2 毛利率衰退主因 2024/4 月地震導致部分晶圓及材料損失(但關鍵設備都沒損失),將降低 0.5% 毛利率,以及電價從 4 月開始漲 25%,將降低毛利率 0.7~0.8%。

預計 2024 下半年營收會高於上半年,但毛利率因 3nm 營收占比增加,會有 3~4% 的降低 (上半年 3nm 影響 2~3%),且預期高電價持續將降低毛利率 0.6~0.7%,並間接帶動瓦斯、晶圓、材晶圓材料的漲價。另外因 5nm 設備轉換到 3nm,會稀釋毛利率 1~2%。長期來看,公司毛利率展望維持 53% 以上。


5.資本支出:預計 2024 年 Capex 至 280~320 億美元,約當 2023 年 304.5 億美元。其中 70~80% 於先進製程,10~20% 特殊製程、10% 先進封裝。


6.產業:下修 2024 年半導體營收(不含記憶體)至 YoY+10%、晶圓製造廠營收YoY+14~19%,但台積電營收維持 YoY+21~26%。(哇靠第一次看到下修別人展望,自己維持不變的)


7.AI:預估 AI 伺服器相關營收在 2024 年將翻倍成長,營收占比約 11~13%,未來幾年營收 CAGR+50%,並於 2028 年佔比 20% 以上,幾乎所有 AI 客戶都需要用到先進製程。


8.2nm:預計 N2 初期的 tape out 數量會比 3nm 高,並於 2025 年量產,目前聚焦在 AI 相關的 HPC 運算。


9. 擴廠:亞利桑納 4nm 第一廠預計 2025H1 年量產,二廠聚焦 3nm 製程預計 2028 量產,三廠聚焦 2nm 預計 2030 前量產;日本 16nm 以上的熊本廠將於 2024Q4 量產,並預計建造 6nm~40nm 的二廠,預計 2027 年量產。德國建立特殊製程廠,主要聚焦在車用 22/28nm,預計 2024Q4 開始動工,2027 年量產。


QA

1.為什麼下調今年半導體、晶圓代工廠的成長展望?

A:手機市場緩慢復甦,PC 市況仍差、IoT 需求也尚未回溫、車用在衰退,但 AI 相關需求強勁。而雖然 AI 伺服器會排擠傳統伺服器,但台積電主要都是服務 AI 相關伺服器的晶片,因此不會受太大影響。


2.3nm下半年會稀釋3~4%毛利率,未來2nm也要量產,對整體毛利率會有多大成長?A:3nm 要花 10~12 季使毛利率恢復公司正常平均,比 5nm/7nm 的 8~10 季長。主因 3nm 更複雜,且在之前就和客戶定好價,但後來成本增加公司沒有隨著漲價。2nm 目前掌控狀況良好,預計會花更少時間回復正常水準。


3.台積電對在 AI 晶片的定價策略為何?

A:希望可以公允售價,會和客戶密切討論創造互利。公司海外成本、電價等持續在提高,因此有和客戶討論定價,是否都是要公司承擔成本。


4.12nm、28nm 等成熟製程下半年需求狀況?

A:需求狀況仍在緩慢回溫,尚未有明顯好轉,未來產能的確越開越多,但相信公司的品質會保護獲利。而 7nm 需求預計未來 2~3 年將重新增加。


5.2nm 和 3nm profile差不多,什麼時候能看到2nm明顯營收貢獻?以及未來產品應用藍圖

A:2025H2 量產,預計 2026Q2~Q3 會開始有營收貢獻。


6.AI 需求增加,對資本支出的影響?

A:預計維持在 34~36%,但未來隨需求增加,有可能會再改變


7.CoWoS 產能供不應求,公司如何分配產能給客戶?會保留部分產能給小客戶?

A:需求強勁,今年產能會增加兩倍,但仍供不應求。3DIC 也已經有客戶採用


8.現金流量強勁,資本密集度也不會增加,現金股利是否會增加?

A:現金股利配發政策是自由現金流的 70%。現在公司逐漸進入收穫期,希望未來能穩定增加配息。


9.AI 終端設備化趨勢?

A:AI on device 會使 dize size 增加,雖然現在趨勢還沒發生,但預計未來 AI 設備化的換機潮將越來越明顯。


10.3nm 的比例?

A:晶片的 die size 越來越大,AI 時代下晶片汰換期也在加快。3nm 營收今年將較去年成長約 3 倍

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