〈聯準會降息2碼意味著什麼？目前的市場對此如何解讀？〉2024-09-20
美國聯準會（Fed）於當地時間18日結束了本次的利率決策會議，宣布降息2碼。在大約一周之前，市場的預期是降息1碼居多，但隨著時間愈來愈近，預期2碼的比率甚至在最後幾天反超。
同時，無論是美股四大指數還是恐慌指數（VIX）在最後幾天都沒有明顯的波動，顯示出對主要投資人而言，1碼或2碼間的不確定性可能造成的影響已經消化的差不多了，只要結果不要落在3碼以上或不降息，都不至於引發恐慌。
當然，短線上沒有出現恐慌並不代表市場不存在隱憂。根據過去的歷史數據，每年的九月份是市場最容易下跌的月份，且美國大選年的選前，往往也是下跌機會多於上漲機會。以下我會稍微聊聊降息對市場影響的邏輯，以及為什麼有些人會覺得降2碼不利股市走勢。至於今年的市場會不會走出少數不同的情況，就不是我們可以提前知道的了。
何謂升息與降息？分別能造成什麼影響？
所謂的升息與降息，顧名思義，就是利息利率增加與利息利率降低。從與我們每個人都相關的「把錢存在銀行」來說，利息當然是越高越好；但如果我們需要貸款買車或買房，那利息高，負擔就會更重。
但比起這些「跟一般人打交道」的情況，對銀行、以及對經濟環境有更大影響的是另外兩件事情：銀行與公司企業打交道、以及投資人的資產配置。對於具有規模的公司而言，透過向銀行借貸來獲得資金進行資本支出是商業經營中非常重要的一環，如果利率很低，公司就能用較低的成本借到更多的錢，可以進行更多的支出來擴大經營規模；相反的，如果借貸成本過高，公司的運作就會受到限制，甚至影響到現金流。
對於投資人而言，較高的利息不但會減損信用投資的吸引力，高利息也意味著更高的「無（低）風險收益」。試想，如果你把錢存在銀行可以得到10%的年化報酬率，那除非你確定自己的技術高超到可以獲得更高的收益，不然沒有多少人會願意從事風險更高的其他投資。相反的，如果把錢存在銀行幾乎沒有任何利息，且錢還會隨著通膨越來越小，主動進行其他投資的吸引力就會被凸顯出來。
所以如果公司行號普遍因為低利率而擴大規模、投資客因為股市上漲而賺到錢，整體消費市場也會變得更活絡。所以大方向上，低利率的環境則有利於經濟發展，高利率的環境則不利於經濟發展。那麼，問題就來了，知道這一點的中央銀行，為什麼不讓市場永遠維持低利率呢？答案已經在前面暗示了，因為，經濟發展的同時，我們還需要面對通膨的問題。
通膨的成因和好壞有很多細節，我們在這邊還是只談最基本的邏輯。在前述的低利率環境下，存在銀行的錢變少，流通在市面上的錢增加。由於每個人（無論一般人還是企業）手上都有更多的錢，我們就更有能力與意願消費，商品就會賣得更好。
需求上升，價格就會上升。物品的單價提高了，相同面額的金錢所能買到的東西就變少了。於是，「薪水上漲但物價漲更多」的情況愈發嚴重，雖然經濟好像很火熱、每個人都在賺錢，但除了金字塔頂端那些最有錢的人之外，一般人的消費力甚至可能不增反減。
於是，為了打擊惡性通膨，央行就可以透過調升利率，讓錢更多地從市場上撤出，來緩解市場過熱的狀態，舒緩經濟過度發展對一般民眾造成的「惡果」。於是我們看到了，聯準會從2022年起為了降低通膨展開了一段升息循環；以及在那之前，為了對抗新冠疫情造成的經濟危機進行的緊急降息。
升息是為了打通膨，那這次降息又是為了什麼？
在聯準會展開升息循環之後，美國的通膨率已經從2022年6月的高點9％一路下降，並終於在今年下半年下降至3%以下，但仍未達到過去被認為合理的2%左右通膨率。所以如果只考慮「打通膨」的話，現在似乎還不到降息的時候。
然而，如果我們回想前面談過的內容就會知道，升息的另一面是不利於經濟發展。所以，如果一路把利率維持在高檔，另一個可能的後果便是經濟衰退。而降息，就是為了避免這件事情的發生。而降息的時間點和力道，也就決定了這段時間人們常說的經濟「硬著陸」與「軟著陸」的差別。
因此，雖然降息「理論上」有利於股市，但不會是「降越多越好」。因為如果一下子降太多，市場就會將之解讀為「經濟已經不妙了，所以聯準會不得不激進降息」。尤其現在降通膨的目標還未完全達成，這個時間點降息，更有可能引發疑慮。
所以，當市場預期聯準會準備降息時，就會出現兩種截然分岔的市場走勢：「降息走勢」與「衰退走勢」。因為假如經濟衰退將要（或已經）發生，就算市場上的錢變多，糟糕的全球經濟也會讓股市大幅下跌；但如果經濟衰退不會發生（也就是成功軟著陸），那麼，降息原本的優勢就可以完全展現，讓市場走得更順暢。
那麼，回到我們最開始說的，這次美國聯準會宣布降兩碼。目前市場的解讀是：「聯準會展現了對抗經濟衰退的決心」。也就是說，投資人暫時買帳（或至少是表面上買帳）了聯準會主席鮑爾(Jerome Powell)「（在衰退並未發生時）預防性降息」的說法。
既然衰退沒有發生，就透過提前降兩碼來預防，衰退就更不容易發生。那麼，降息對市場造成的紅利就可以更完整地被把握住了。這也說明了為什麼這段時間以來，美股能持續走強的理由。但同時，就像前面說的，經濟衰退的風險並非完全不存在，且美選的結果也還有變數。美股雖然走強，卻也沒有在宣布降息後大幅上漲。未來一段時間依然可能因為一些糟糕的經濟數據而走往衰退預期。
好加在的事情是，最近的一次「美國初領失業金人數」還創下了五月以來的新低，增添了一點「沒有衰退」的說服力。所以目前，市場穩健成長的劇本還是更受青睞一點，值得我們審慎樂觀地看待。
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