麥特週報 (2024/12/19)

【目錄】

01 麥特的話

02 下週事件

03 專題討論 - AI Supply Chain Check

04 市場共識更新 - AVGO

05 持股比例

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【麥特的話】

1. 越來越接近聖誕節啦，溫哥華的天氣變得很寒冷，而且整天都在下雨加上灰色的天空。但是挨家挨戶都開始布置聖誕節，過節的氣氛變得很濃厚，這種氣氛真的是很不一樣。我們也拿出了去年花重金購買的聖誕熊，為了這隻熊我們放棄買了買聖誕樹。小孩子他們現在還相信有聖誕老人的存在，都還會寫信給聖誕老人指定禮物。而我們都會趁他們睡著時，把聖誕禮物放在熊的旁邊，希望能讓他們有快樂的回憶。

聖誕熊！

2. 本週臨時決定全家要一起回台灣一趟，由於有重要的事情要處理，所以就沒有跟各位朋友約吃飯。不過如果我有空檔會主動聯絡的，請大家不要見怪。

吃飯吃得像一頭豬

3. 最近能量飲料股CELH表現不佳，身為小小股東的我只好每天喝一罐，看是它們要先補貨還是我先受不了，看誰比較能撐。因為要接近放假了，所以我們的內容也會少一些。本週會先介紹摩根史坦利的AI Supply Chain Check報告，接著更新一下AVGO最新市場預期。

百事可樂你就都不要補貨!!

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【下週重要事件 (12/23至12/27)，如表1】

*** 我是利用軟體查詢各公司財報日期，實際還是要看公司公布日期 ***

【下下週重要事件 (12/30至1/3) ，如表2】

*** 我是利用軟體查詢各公司財報日期，實際還是要看公司公布日期 ***

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【專題討論 – ASIC 2.0 – Face-off on 3nm projects】

【前言】

如大家所知，目前各科技巨頭對於NVDA的GPU晶片有著高度的依賴，為了風險與議價權的考量，各家科技巨頭紛紛找了各大IC設計公司進行AI ASIC的合作。請大家參考圖1，此為最新的合作一覽表。

而本次MS的文章主要是在討論AMZN跟GOOG的ASIC專案，以及會受到影響的廠商，但是由於MSFT - Maia跟META – MTIA v3 沒有重要的更新，所以就沒有說明。

圖1：科技巨頭與IC design house的ASIC合作案

【AWS - Trainium】

1. Trainium4 (2nm)：關於這個設計權，應該要到FY2025H2才會確定誰是贏家，MRVL或是AI Chip。

【相關公司】

2. AI Chip：

• • 根據MS的研究，他們認為AI Chip拿到了Inferentia3和Trainium3 (推理加訓練) 的設計訂單，將會在FY2026開始貢獻營收。

• • 除此之外，根據AI Chip管理層的資訊，明年就算Intel的Habana Gaudi3 在 “最糟情況下”，仍然可以讓公司的營收溫和成長。註：Habana佔公司1/3的營收，Gaudi AI Server的需求大約是20ku到25ku。

3. MRVL ：

• • 主要的訂單是Trainium2，大約會消化70ku的CoWoS量，相當於1.2Mu的出貨量。這個資訊與Aletheia提到的1.3Mu很接近，可以理解成這就是當前的市場共識。

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【GOOG - TPU】

1. TPU：

• • TPU v7預計會在FY2026量產，但是我覺得這個太遠了。

• • 主要是因為，目前有消息指出TPU v6有過熱的問題。因此，原先預計在FY2025Q2 量產時程也延後至了FY2025Q4。

【相關公司】

2. MTK：

• • 消息指出MTK贏得了TPU v7 (訓練用途) 的設計權，將可以在FY2026給MTK帶來$2.1B的營收。

• • Arm based CPU：MTK與NVDA合作的CPU將會在FY2025中亮相，預計可以達到200TOPs，超越目前市面上所有的對手。但是，這仍將遇到一個問題，即現在軟體中沒有相關的殺手級應用，沒辦法驅動消費者的換機意願。

• • META Orion (眼鏡晶片)：MTK與META眼鏡專案合作的SoC，目前META的Orion眼鏡只提供給公司內部的員工進行使用，對於未來的整體營收藍圖還未清晰。

3. AVGO：

• • MS預計AVGO將會在FY2026也進行另一個推論版本的TPU v6 (5nm)

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【TSM】

1. 下圖2概括了TSM在AI相關的營收組成以及預測

圖2：MS對於AI營收在TSM各年成長預估

2. FY2024：TSM的ASIC相關營收主要來自於TPU v5跟Trainium / Inferentia，其營收 (CoWoS + 測試) 占比一共為$3.5B，占整體營收約為4%。因為今年也要過完啦，所以這個部分比較像是一個概念而已，重點還是要看明年的部分。

3. FY2025：

• • 明年AI相關的營收，將會大幅上升至$30B。

• • 由於AI的強勁需求，所以TSM在上一個季度就有提到，原先要在FY2025進行的CoWoS擴產能投資，已經在FY2024提前進行。而目前市場對於NVDA在FY2025可以拿到CoWoS的產能大約是45萬片。

• • 而對於ASIC的需求也明顯成長，有望今年在TSM的營收成長至$6.7B。

2. FY2026：AI營收將占TSM的30%

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【MS結論】

1. MS的Top pick為AI Chip / TSM / MTK，看好這三間公司在FY2026在ASIC領域的營收成長。
2. 首選為AI Chip，最主要是可能拿到了Trainium3 & Inferentia3 的訂單。

【麥特結論】

1. 之前有看過AI Chip這間公司，雖然沒有到研究的程度，但是對這間公司的理解是絕大部分的Designer都在中國，雖然管理層有提到正在積極把人員轉移到日本，但是我覺得這種轉型很難一瞬間就做到。在川普要大力抗中的情況下，覺得AI Chip很難完全脫身。
2. TSM：受惠於AI GPU與AI ASIC，不論是CoWoS或是其先進封裝的需求都非常強勁。在AI Capex沒有縮手的情況下，在本身極強護城河保護下，的確是很好的標的。但如同之前討論的，川普很有可能在1/20上任後取消其建廠補貼，或是基於在保護美國利益的情況下，提出一些對台積電不利的說法，因此我傾向多觀察一陣子。

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【AVGO 最新市場預期，如表3】

關於AVGO相關的評論，請大家參考上週週報，連結如下：

https://vocus.cc/article/675bcb33fd89780001d125d2

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【持股比例更新】

麥特投資組合