台股歷史上的二月

上篇文章簡單分析了過去歷史上年節長假前五天跟年後首個交易日的行情走勢，本周則來簡單分析台股歷史上二月的傳統走勢。台股指數自1991年迄今所有二月的平均績效為2.4%，在十二個月分中僅次於十二月的3.5%，可說是多頭表現相當強勁的一個月分，在總共三十三年的年度中，二月出現正報酬的比率高達66.7%，這機率也僅次於十二月的78.8%及三月的69.7%，因此二月可說是不只平均績效出色，指數上漲的機率也是高的。不過跟傳統十二月的問題相似，二月出現單月報酬率在10%以上的次數有四次，甚至高過十二月的三次，雖然最高單月報酬率29.9%低於十二月的39.4%，但排除這四次的的平均報酬率只剩下0.4%，在所有月份均排除單月報酬率超過10%的相同比較基礎下，平均報酬率不僅低於十二月，甚至低於十一月及三月。而歷史上二月出現單月20%以上報酬的情況都在90年代，出現單月10%~20%的情況則都出現2010年以前，金融海嘯後二月的報酬率大致平穩，不過2011年~2024年的平均月報酬只有1.4%，十二個月中排名第三，排在十一月、十二月之後。另外，二月跟元月及十二月一樣，當前一個月下跌時，當月有81.3%的機率會上漲。

分析完指數的二月表現，接下來分析個股在二月的歷史表現。如果說十二月是指數平均報酬率最好的一個月份，那二月就是個股平均報酬率最高的一個月分，沒有之一。個股在自2001年起迄2024年的統計資料中，二月平均報酬率為4.2%，是所有月份最高，其次是十二月的3.2%。在這廿四年中，所有股票在二月平均上漲的比率是65%，也是所有月份最高，高於十二月的61%。除此之外，三月的平均報酬率1.9%，股票上漲比率56%，也都是相當高效的多頭市場。因此傳統來說，過年後的行情，操作個股往往比操作指數效率更好。

另外上文有分析在美國FED降息且美國十年期公債殖利率與三個月國庫券殖利率利差由負轉正後第一個農曆年前後的指數變動情形。本周則補充1990/1/31、2001/1/29、2008/2/12及2020/1/30過年前後的指數走勢圖如下圖一。從下圖一可以看出這四年指數在農曆年後走勢是相當乏力的，除了2008年有個比較大的波段走勢外，其餘年度的走勢都不是很理想，雖然農曆年前到農曆年後前幾天可以有小波段，但整體農曆年後的長期走勢跟往年有相當大差異。下圖二則是比較這四年平均，1991年起平均及近十年平均走勢的差異，從圖可以看出當殖利率曲線由倒掛負斜率轉正後的農曆年後走勢跟往年平均值相比有相當大的差異。