長榮元月營收年增49%，今年適合買長榮嗎!

長榮2025.01月營收422億台幣，年增49%。

在SCFI(上海集裝箱出口運價指數)連四週下跌，累積跌幅24%的悲觀氣氛下，長榮元月營收逆勢拉升，值得投資人樂觀作多嗎?

運價指數是長這樣的(如下圖)，當前的指數不若2022年的狂熱，也非2023年的低檔，卻是連著四周運價下跌的走勢。巿場氣氛悲觀在於紅海危機將近結束，全球關稅戰興起，二者均可能導致海運運能過剩，進而加速運價下跌，航運公司可能發生虧損。

資料來源: 財經M平方

然而長榮海運2025元月營收422億，也著實令人咋舌。長榮2025年可能的獲利有辦法預估嗎? 長榮在2025年值得投資嗎?

我們先來概估長榮一月份概略可以賺多少錢?

• 長榮一月營收422億, 近乎2024Q2或2022Q4的平均月營收表現，而這二季的EPS則分別為13.7元及7.78元。由於2024Q2處於運價上升期，2022Q4為運價下跌期,所以不能以絶對的營收來比對當期獲利
• 由於運價影響毛利率甚鉅,但營業費用及長榮龐大現金產生的利息則相對穩定。我們若以長榮2024Q2毛利率33.8%作概算，則元月營業毛利有145億，近一年來月均營業費用概為15億，則元月營業利益有130億左右
• 承上項, 每月利息收入概為9億元，財務成本概為4億，月度的滙兑損益可忽略(滙率影響數以季報合併計算較為合理)，如上,元月稅前利益概為117億
• 承上項，元月份所得稅估23億元，則稅後概為94億元的獲利
• 承上項，如上簡易粗略隨意的估算一通，則長榮元月每股獲利約4.5元(我們習慣性的算法是保守的)

小結: 單月獲利4.5元很好嗎?

• 如果每月均賺4.5元，則全年每股賺54元，我認為非常好。但以單一個月來推估全年獲利是沒有意義的。
• 如果今年接續的月份，青黃不接，我相信長榮也不致於虧損。只要本業不會陷入虧損，則長榮帳上約當現金2400億(2024.Q3數據)每年將產生逾百億利息，可浥注每股5元。

所以我們認為長榮再怎麼差勁，2025年只要不發生全球航運災難，則長榮全年獲利將不遜於2023年的每股16.7元的獲利。因為長榮現階段仍然每個月賺入現金，財務結構只會越來越紮實。

投資建議: 沒建議

• 我認為長榮財務結構紮實，在產業中也具有競爭力。成本在200元以內的長榮，合理可享有5%以上的殖利率
• 你如果擔心地緣政治危機解除，船走紅海，運價將崩跌，船公司自此開始虧損，進而在未來數年內把手上的資產虧空，股價再度回到水餃價。。。那麼投資航運將使你產生過大的心裡壓力，就別買，也別看長榮了。