從零開始學會選擇權
院長計畫未來製作一集視頻，講解如何應用選擇權策略。考慮到目前頻道觀眾大多不熟悉衍生性商品（例如期貨、選擇權等），我先寫一篇入門文章，快速介紹選擇權的基本概念。由於篇幅有限，這篇文章僅涵蓋初階內容。
如果你對投資有興趣，可能聽過「選擇權」這個名詞，聽起來很複雜——其實它確實不簡單，看相關學術論文不睡著就算厲害了。院長過去曾在大陸開課教授選擇權（大陸稱「期權」），頗受歡迎。今天我們就簡單聊聊什麼是選擇權，以及它如何運作。
選擇權，顧名思義，就是「選擇的權利」。它為你在股票或其他商品交易中提供更多靈活性和策略性。讓我們從基礎開始說起。在開始之前，記得要有期貨帳戶，才能交易選擇權。
選擇權是什麼？
選擇權（Options）是一種合約，賦予你在未來某個時間，以特定價格（稱為履約價，Strike Price）買進或賣出某項資產（例如股票、指數或商品）的權利——注意，是「權利」而非「義務」。
生活中的例子
假設一個月後，泡泡x特要推出一個新公仔，定價1萬元。你跟店家說：「我先付500元（即權利金，Premium）預訂，一個月後（即到期日）可以用1萬元（即履約價）買下。如果我不要了，500元定金你就留著。」
- 情境1：賺錢
一個月後，公仔被炒到2萬元。你行使權利，用1萬元向店家買進（總成本1萬+500元=1.05萬元），轉手賣出2萬元，賺9,500元，接近翻倍。 - 情境2：放棄
若公仔上市後跌到8,000元，你可以放棄履約，僅損失500元定金。
這就是選擇權的核心：你有權選擇是否行動，損失最多就是權利金。
選擇權的參與角色
買方（Buyer）
- 支付權利金，獲得履約的權利。
- 最大損失：權利金。
- 潛在收益：可能很大（槓桿效應）。
賣方（Seller，莊家）
- 收取權利金，承擔履約的義務。
- 需要提供保證金（Margin），證明有能力履約。
- 收益有限（權利金），但風險可能很高。
賣方策略：裸賣（Naked Selling）
- 怎麼做？
直接賣出買權（Call）或賣權（Put），賭股票不會漲過或跌破履約價。例如，賣一個履約價35元的買權，若到期時股價低於35元，權利金全歸你。 - 效果如何？
時間站在你這邊（Theta時間價值衰減幫你賺），但若猜錯，虧損可能無限大（賣買權）或很大（賣賣權）。 - 為什麼好？
像收房租，適合市場平穩時，但要小心大波動。
賣方核心：
靠「時間價值」衰減賺錢。只要市場不亂動，就能穩定獲利。但風險比買方高，建議搭配保護策略（如鐵兀鷹）或準備充足資金。(時間價值與鐵兀鷹後面會說明)
買方 vs 賣方比較
- 買方：勝率低，但偶爾可大賺，適合冒險者。
- 賣方：勝率高，收取穩定權利金，但偶爾爆虧可能把之前賺的吐回去，需專業意識。
新手建議：從買方入門，熟悉後再考慮賣方策略。
選擇權的兩種類型
1. 買權（Call Option，可樂）
- 定義： 給你「買進」的權利。
- 例子：
你覺得某股票現在20元，未來會漲到30元。你買一個履約價20元的買權。若股票漲到30元，你以20元買進，賣出賺10元差價。若沒漲，放棄履約，僅損失權利金。
2. 賣權（Put Option，葡萄）
- 定義： 給你「賣出」的權利。
- 例子：
你持有股票，現價30元，擔心跌到20元。你買一個履約價30元的賣權。若股票跌到20元，你仍可用30元賣出，避免虧損。若沒跌，放棄履約，損失權利金。
美式 vs 歐式選擇權
選擇權依履約時機分為：
- 美式選擇權（American Option）：
持有人可在到期日或之前任何時間要求履約。美國股票選擇權多採用此類。 - 歐式選擇權（European Option）：
持有人只能在到期日履約。台灣選擇權多為歐式。
台灣 vs 美股差異：
台灣用歐式，美股用美式，使用美股券商交易時要注意這點。
選擇權價格怎麼來？
選擇權的價格稱為權利金（Premium），受以下因素影響：
- 當前股價：與履約價的差距。
- 履約價：你鎖定的價格。
- 到期時間：越長越貴。
- 市場波動性：波動越大，權利金越高（像保險費，風險高就貴）。
履約價的三種狀態
履約價與當前股價的關係，分為：
1. 價平（At-the-Money, ATM）
- 定義： 履約價≈當前股價（例：股價30元，履約價30元）。
- 特點： 權利金中等，未來漲跌皆有可能。
- 適合： 想賭方向又不想花太多的人。
2. 價外（Out-of-the-Money, OTM）
- 定義：
- 買權：履約價>股價（例：股價30元，履約價35元）。
- 賣權：履約價<股價（例：股價30元，履約價25元）。
- 特點： 權利金便宜，但需大漲（買權）或大跌（賣權）才有價值。
- 適合： 預期市場大波動，成本低像買彩票。
3. 價內（In-the-Money, ITM）
- 定義：
- 買權：履約價<股價（例：股價30元，履約價25元）。
- 賣權：履約價>股價（例：股價30元，履約價35元）。
- 特點： 權利金貴，已有內在價值，較穩但成本高。
- 適合： 保守型玩家或想立刻賺的人。
選擇訣竅：
根據你對市場的看法，挑選價平、價內或價外履約價。
為什麼用選擇權？
- 賺錢機會：
槓桿效應讓你用小錢賺大錢。 - 避險：
像賣權可保護資產免於大虧。 - 靈活性：
可隨時放棄，不像股票直接綁住。
買方風險
- 若市場不如預期，權利金白花。
- 到期日一過，選擇權失效，需做好功課。
簡單組合策略
選擇權不只能單獨用，還能組合出更多玩法：
1. 保護性賣權（Protective Put）
- 做法： 持有股票（100股，30元/股），買履約價30元的賣權當保險。
- 效果：
- 跌到20元，仍以30元賣出保值。
- 漲到40元，不執行賣權，賣股票賺差價。
- 好處： 像給股票買保險，適合保守投資者。
2. 掩護性買權（Covered Call）
- 做法： 持有股票（100股，30元/股），賣履約價35元的買權。
- 效果：
- 未漲到35元，收權利金。
- 漲過35元，股票被買走，賺差價+權利金。
- 好處： 增加收入又保留上漲潛力，適合穩中求勝者。
台灣限制：
以上這2種在美股選擇權常應用，但台灣因權證較熱門，股票選擇權不活絡，難以用上述策略賺錢。
3. 買權多頭價差（Bull Call Spread）
- 做法： 買履約價30元買權，賣履約價35元買權。
- 效果： 漲到35元以上，賺差價；未漲，虧損有限。
- 好處： 比單買便宜，適合看漲但風險敏感者。
4. 賣權空頭價差（Bear Put Spread）
- 做法： 買履約價30元賣權，賣履約價25元賣權。
- 效果： 跌到25元以下，賺差價；未跌，虧損有限。
- 好處： 成本低，適合看跌但想控風險者。
判斷訣竅：
- 大漲→直接買Call
- 小漲→買權多頭價差
- 大跌→直接買Put
- 小跌→賣權空頭價差
5. 跨式（Straddle）
- 做法： 同時買履約價30元買權+履約價30元賣權。
- 效果： 大漲或大跌皆賺，只要波動cover權利金。
- 好處： 適合財報前等不確定方向的大波動。
6. 勒式（Strangle）
- 做法： 買履約價35元買權+履約價25元賣權。
- 效果： 比跨式便宜，但需更大波動才賺。
- 好處： 成本低，適合預期波動但不想花太多者。
7. 蝶式（Butterfly Spread）
- 做法： 買履約價25元買權、賣2個履約價30元買權、買履約價35元買權。
- 效果： 股價在30元附近賺最多，偏離則虧損有限。
- 好處： 成本低、風險小，適合預期小幅波動。
8. 鐵兀鷹（Iron Condor）
- 做法： 賣履約價35元買權+履約價25元賣權，買40元履約價買權+履約價20元賣權當保護。
- 效果： 股價在25-35元間，賺權利金差價；超出範圍虧損有限。
- 好處： 適合市場平穩時賺穩定收入。
選擇權的「希臘字母」
選擇權有專業指標「希臘字母」（Greeks），幫助掌握價格變化：
1. Delta（敏感度）
- 定義： 股價變動1元，選擇權價格變多少（0到1或-1到0）。
- 例子： Delta=0.5，股價漲1元，選擇權漲0.5元。
- 重要性： 可視為到期履約機率（Delta 0.7=70%）。
2. Gamma（加速度）
- 定義： Delta的變化速度。
- 例子： Delta從0.5變0.7，Gamma高則變化劇烈。
- 重要性： Gamma高時賺多也可能虧多，適合冒險者。
3. Theta（時間損耗）
- 定義： 時間流逝對價格的影響（通常負數）。
- 例子： Theta=-0.1，每天掉0.1元。
- 重要性： 提醒時間是敵人，買方需抓緊時機。
新手建議： 先認識Delta即可，進階再學其他。
結語
選擇權既簡單又複雜，用途多元且靈活。從單純押注漲跌，到進階的鐵兀鷹策略，再搭配希臘字母輔助，你可以更有把握玩轉市場。新手建議從小量開始，熟悉單一選擇權和簡單策略，再逐步進階。選擇權的世界很大，等你來探索！
