價值與動能因子的結合
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AQR的這篇著名研究Asness, Moskowitz, and Pedersen (2013) "Value and Momentum Everywhere"通過大量實證研究證實：價值和動能因子長期存在於全球的股票、外匯、固定收益、原物料期貨等市場當中。
最近被問到一個問題：
如果「價值因子」將來表現強勁且持續，那麼和他有強烈負相關的「動能因子」不就會很慘了嗎？
老實說這問題問得很好，各位怎麼看待這個問題呢？
1.從傳統資產配置的角度來看，我們會在投資組合當中加入許多低相關甚至是負相關的資產，來進行分散風險，提高風險調整後報酬，甚至在定期進行再平衡時，還有機會創造超額報酬，從現代投資組合理論(MPT)來說這就是個免費的午餐，為何我們投資人不去吃呢？
2.從因子定義來說，價值股和成長股才是硬幣的正反兩面，價值因子的另一面是成長股，而不是動能強的股票。當「價值因子」將來表現強勁且持續時，遭殃的只會是成長股。
3.從錯誤訂價來看，價值和動能因子是屬於相同的來源，動能因子是想要獲取短期股價在均值回歸之前的Upwards extrapolation，價值因子則是傾向購買那些一直到均值回歸時的Downwards extrapolated stocks，所以結合動能與價值因子，投資人才能完全捕捉到市場的所有Upwards/Downwards錯誤定價來源。
4.從資產定價模型而言，首先我們要分清楚使用估值來擇時的因子是「不可複製」還是「可複製」的。如果某個因子無法被現有多因子模型當中的其他因子所解釋，換句話說就是在資產定價模型加入這個新因子能夠提高Mean-Variance效率前緣，則這個因子被稱為一個不可複製因子；相反的就是個可複製因子。對於一個價值因子無法解釋的不可複製因子，即便它和價值因子呈現負相關（也就是所謂的估值高），我們也不能說這個因子要失效了。動能因子正是這樣一個不可複製因子。
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因子投資組合I
因子投資組合II
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在投資市場中，波動性常被視為風險因素，但摩根·豪瑟卻將其視為手續費，促使投資者學會擁抱波動，以獲取長期報酬。本文探討了投資人如何在面對高風險環境下，克服情緒與認知失調，做出更理性的投資決策，以及如何在預測時留有足夠的錯誤空間以降低損失風險。
市場可以接受的合理本益比並非固定不變的，而是會隨著環境改變，當產業成長性降低，或是資金情勢改變，市場所認定的合理本益比也會調整，企業營運績效或許沒有改變，每股獲利維持同樣水準，但市場認定的合理本益比不一樣，也會讓股價調整。
今年的操作一直維持著不錯的節奏，或許和自己心境的變化有很大的關係。雖然在市場多頭之時賺錢本來就容易，但是，在這樣的市況之下，能夠有意識的選擇去做什麼，或不做什麼，對於自己做這些選擇的理由，和可能產生的結果有清楚認知，最終卻會造成很大的差異。
這篇我會把我所認為的動能交易跟你說，我認為，所為的動能，不過就是聰明錢的流向，你可以視為跟籌碼面一樣，只是散戶能用的籌碼面工具不多，也不準，因為一般能用到的籌碼追蹤，只有證交所公佈的盤後三大法人買賣金額而已，沒有辦法考慮到這些法人是否有用期權、權證等商品去做方向的避險，比如說，大戶(包含三大法人)看
如上一篇所提到，大部分的門派都是再用統計學跟過去的方法，由因推向果，看到投信籌碼開始布局，看到財報跟未來題材發展的可能性，去(預估)一檔個股跟標的後續可能會漲，看到均線、看到指標開始落底，開始試單。
而動能交易，在第一根上漲之前，是絕對不會發現的，也就是說，所謂的動能，不是預測，而是真正的真金
受到投機因素的影響，股價對於前景的預測不一定每次都值得信賴，有時候個別股票的波動只是起因於投機客的興風作浪，並非真的前景樂觀，或是投機客拉高股價以致市場對前景過度樂觀，這都會導致後續出現回跌風險。
股價已經偏高，動能還充足，是有機會再漲，但價格較高也意味較可能有潛在的賣壓，不論是獲利了結或是長線投資人的調節，具有動能才撐得住賣壓，一旦動能消退就有回跌的可能，且因為價格較高，萬一開始修正，可能有較大的回跌空間或需較長時間才能回復，時間與空間都具有一定程度的風險
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