找出最佳的價格比率,PE非最好選擇

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投資理財內容聲明


近年價值股於美股的表現不佳,讓許多經理人開始質疑價值因子是否已經失效了。所幸在台股市場,價值因子依舊是十分有效的因子,投資人依舊可以透過購買便宜的股票獲利,因此本文整理了目前台股及美股較為主流的價格因子,並於台股市場進行回測,以找出台股市場最適合的價格比率。

以下為目前台股及美股市場較常見的價格比率

1. 本益比(PE ratio)

計算方式:市值/稅後盈餘

2. 企業價值倍數(EBITDA)

計算方式:TEV/EBITDA

EBITDA = 稅息、折舊與攤銷潛利益

TEV = 市值+總負債-超額現金

超額現金 = 現金 + 流動資產 - 流動負債

3. 企業價值倍數(EBIT版本)

計算方式:TEV/EBIT

EBIT = 稅前息前利益

4. 自由流量倍數

計算方式:TEV/FCF

FCF:自由現金流

5. 毛利倍數

計算方式:TEV/毛利

6. 股價淨值比(PB ratio)

計算方式:市值/淨值

7. 市值營收比

計算方式:市值/過去3個月的累計營收

以下為回測結果,回測期間為2013-2022年,會選出價格比率在後50%的股票組成投資組合,並且是每一個季度換股一次,回測平台為finlab


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由以上回測結果顯示,報酬率排名為:

市值營收比 > 股價淨值比(PB ratio) = 毛利倍數 > 企業價值倍數(EBITDA) >

企業價值倍數(EBIT版本) > 本益比(PE ratio) > 自由流量倍數

夏普值排名為:

市值營收比 = 股價淨值比(PB ratio) = 毛利倍數 > 企業價值倍數(EBITDA) >

企業價值倍數(EBIT版本) = 本益比(PE ratio) > 自由流量倍數

從以上的結果可以看出,台股市場與美股市場有很大的差異性,根據<計量價值的勝率>中的數據顯示,在美股市場企業價值倍數(EBIT版本)的表現最佳。然而,在台股市場則為市值營收比表現最佳,這點與顧廣平教授於2005發表的論文結果一致。另外PE的表現台股及美股市場的表現一樣不佳。

資料來源:

顧廣平. (2005). 單因子, 三因子或四因子模式?. 證券市場發展季刊, 17(2), 101-146.

<計量價值的勝率>






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因子投資在台灣是一直被低估的學問,藉由本專欄可以進一步利用因子投資的知識來改善自己的選股,或者打造自己的量化策略,建立屬於自己的投資系統。
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