找出最強的獲利指標。ROE已是過時指標

過去我曾撰寫一系列ROE相關的文章，來試圖改良ROE指標。雖然巴菲特極度推崇ROE指標，但ROE真的是衡量企業獲利能力的最佳指標嗎？

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本文將比較目前學術上較常出現在獲利指標，並從中選出最適合台股市場的指標。

1. ROE

2. ROC(資本報酬率)

ROC指標為 Joel Greenblatt在其書<超越大盤的獲利公式：葛林布萊特的神奇法則>中所使用，用來衡量企業獲利能力的指標

計算方式：

EBIT/資本

資本=固定資產+流動資產-流動負債-現金

3. ROA

計算方式：

[單季稅後淨利 + 單季利息*(1 - 稅率)] / 期初和期末資產平均

4. GPA

計算方式：毛利/資產

GPA在Novy-Marx, R. (2013)中被用於衡量企業獲利能力，其作者認為毛利相較於傳統的淨利，可受操弄的空間較小，較能衡量企業長期的經營能力。

以下為回測之結果為選出各指標前20%之公司所組成的投資組合，並每季換股：

1. ROE

2. ROC

3.ROA

4.GPA

由以上的結果可以看出，ROE的效果並不理想，而GPA則擁有最佳的獲利能力衡量效果，這點與Novy-Marx, R. (2013)的研究結果。

下篇文章，我將結合本篇內容與之前那篇價格比率的文章，打造台股市場專用的神奇公式。

資料來源：

Novy-Marx, R. (2013). The other side of value: The gross profitability premium. Journal of financial economics, 108(1), 1-28.

<計量價值的勝率> -Wesley R. Gray著

<超越大盤的獲利公式：葛林布萊特的神奇法則> - Joel Greenblatt著