超潛部薯|久舜(5547)|高息低PE營造新星|這個時間點股價會有一波高潮?

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圖片來源:久舜官網-CIO企業創新總部
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*警語*

興櫃股票波動大風險高,此文章主要是實驗性質,想試著寫看看營造股的分析文,並小額投入驗證自己的觀察,請讀者自行評估審慎投資!

公司介紹

基本資料

久舜營造自1993年創立(迄今30年),2020年登錄興櫃(迄今2年),股本3億(登記資本額5億),每股淨值15.03元,主要營業項目:
  • 房屋建築工程之營造承攬
  • 廠辦工程之營造承攬
  • 前項產品之工程顧問服務
久舜接案以住宅案為主(如新潤國庭苑、新潤峰采等),近年開始切入廠辦(大同大隈鶯歌廠、胡連廠辦、幸昌生技樹林廠等)及危老都更市場。

股權結構

根據110年報揭漏之主要股東資訊,公司董監及二等親屬以法人或個人名義持股達88.36%,在外流通股數極少,這也是興櫃股的特色,股權集中在公司原始股東手上,需要時間慢慢釋股到市場上增加流動性。
圖片來源:久舜110年報

獲利能力

毛利率、稅後淨利率、EPS
近6年平均毛利率11.65%平均稅後淨利率4.35%平均EPS2.02,毛利率及稅後淨利率近年有逐步下滑趨勢,這也造成營收成長幅度明顯,EPS卻僅微幅增加(2017-2022年營收成長153%,股本成長53%,EPS成長8%)。
詢問公司毛利率衰退原因表示為工料上漲所致,就薯叔觀點除了通膨因素外,公司成本管控及案件議價能力較差也是主因。
備註:2018-2019年因申請興櫃調整公司體質,造成人員異動頻繁,進而造成營收衰退。
圖片來源:Goodinfo!、自行整理
同業比較
這邊挑選了規模相近的雙喜、建國、德昌以及業界翹楚根基及達欣工進行比較,在毛利率的部分(以2022年數據做為比較基準),久舜8.07%為6家公司中最低,雙喜、建國、德昌三家公司平均毛利率為11.51%,根基及達欣工為12.36%。
圖片來源:財報狗
稅後淨利率部分(2022年數據),久舜2.68%亦為6家公司中最低,雙喜、建國、德昌三家公司平均稅後淨利率為5.1%,根基及達欣工為7%。
圖片來源:財報狗

股利政策

連續4年配發股利, 合計5.59元,平均盈餘分配率77.88%,平均殖利率6.68%。2020-2021年填息迅速,2022年股價飆漲故迄今尚未填息。
圖片來源:Goodinfo!
同業比較
久舜配息率68.1%(2022年數據),在6家公司中偏高,與達欣工相當,股利政策上相當大方。
圖片來源:財報狗

安全性分析

負債比率

久舜2022年負債比65.84%,最高為2021年的71.68%,在現增償還貸款後回到6字頭,在營建股中與根基、德昌、達欣工相當,在具高負債比特性的營造業裡是健康水準
圖片來源:財報狗

未分配盈餘

帳上未分配盈餘0.81億,約等於0.26股本,可運用資金並不多,但公司畢竟才剛興櫃,需要時間證明自己及累積獲利,故目前薯叔中性看待。
圖片來源:久舜111Q4財報

籌碼穩定度

千張大戶持股比例68.4%(截至2023/4/14),2023/1/6持股比例從77.45%降到目前水準,而400張大戶持股比例也在同時間下降,主要是因為現金增資所致,同時也看到股東人數成長快速,表示流動性相對增加,興櫃公司初期籌碼都在原始股東手上,會逐漸釋放到市場上,籌碼的變化較大,安定度較低。
圖片來源:神秘金字塔

在手建案

查詢公司官網以及財報,目前尚未結案之建案計有住宅10案及廠辦1案,其中不乏知名建商或上市櫃公司,如信義房屋、中興電工及國泰建設,累計在手契約金額84.1億尚未認列金額39.25億(84.1-44.85)。
圖片來源:久舜官網
圖片來源:久舜111Q4財報

投資評價

價值(未來獲利估算)

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價格

方法1-本益比法
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方法2-平均現金殖利率法
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薯叔觀點

本文從基本面及籌碼面分析久舜的未來潛力,摘要重點以及個人觀點如下:
  • 久舜屬於興櫃股票,無漲跌幅限制,股價波動高且流動性低,同時也可能找到未被發現的璞玉,交易時間為09:00-15:00,讀者若欲投資請特別注意風險。
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營建薯-薯叔價值投資專題文章內容來源為內政部實價登錄及公開資訊觀測站等公開網站、新聞及財報,並加上個人主觀意見,旨在分享個人投資心路歷程,非作為投資或進出場建議。
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