付費限定文章超潛部薯｜久舜(5547)｜高息低PE營造新星｜這個時間點股價會有一波高潮?
付費限定文章2023/04/28閱讀時間約 9 分鐘
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*警語*
興櫃股票波動大風險高，此文章主要是實驗性質，想試著寫看看營造股的分析文，並小額投入驗證自己的觀察，請讀者自行評估審慎投資!
公司介紹
基本資料
久舜營造自1993年創立（迄今30年），2020年登錄興櫃（迄今2年），股本3億（登記資本額５億），每股淨值15.03元，主要營業項目：
- 房屋建築工程之營造承攬
- 廠辦工程之營造承攬
- 前項產品之工程顧問服務
久舜接案以住宅案為主（如新潤國庭苑、新潤峰采等），近年開始切入廠辦（大同大隈鶯歌廠、胡連廠辦、幸昌生技樹林廠等）及危老都更市場。
股權結構
根據110年報揭漏之主要股東資訊，公司董監及二等親屬以法人或個人名義持股達88.36%，在外流通股數極少，這也是興櫃股的特色，股權集中在公司原始股東手上，需要時間慢慢釋股到市場上增加流動性。
獲利能力
毛利率、稅後淨利率、EPS
近6年平均毛利率11.65%，平均稅後淨利率4.35%，平均EPS2.02，毛利率及稅後淨利率近年有逐步下滑趨勢，這也造成營收成長幅度明顯，EPS卻僅微幅增加（2017-2022年營收成長153%，股本成長53%，EPS成長8%）。
詢問公司毛利率衰退原因表示為工料上漲所致，就薯叔觀點除了通膨因素外，公司成本管控及案件議價能力較差也是主因。
備註：2018-2019年因申請興櫃調整公司體質，造成人員異動頻繁，進而造成營收衰退。
同業比較
這邊挑選了規模相近的雙喜、建國、德昌以及業界翹楚根基及達欣工進行比較，在毛利率的部分（以2022年數據做為比較基準），久舜8.07%為6家公司中最低，雙喜、建國、德昌三家公司平均毛利率為11.51%，根基及達欣工為12.36%。
稅後淨利率部分（2022年數據），久舜2.68%亦為6家公司中最低，雙喜、建國、德昌三家公司平均稅後淨利率為5.1%，根基及達欣工為7%。
股利政策
連續4年配發股利, 合計5.59元，平均盈餘分配率77.88%，平均殖利率6.68%。2020-2021年填息迅速，2022年股價飆漲故迄今尚未填息。
同業比較
久舜配息率68.1%（2022年數據），在6家公司中偏高，與達欣工相當，股利政策上相當大方。
安全性分析
負債比率
久舜2022年負債比為65.84%，最高為2021年的71.68%，在現增償還貸款後回到6字頭，在營建股中與根基、德昌、達欣工相當，在具高負債比特性的營造業裡是健康水準。
未分配盈餘
帳上未分配盈餘0.81億，約等於0.26股本，可運用資金並不多，但公司畢竟才剛興櫃，需要時間證明自己及累積獲利，故目前薯叔中性看待。
籌碼穩定度
千張大戶持股比例為68.4%（截至2023/4/14），2023/1/6持股比例從77.45%降到目前水準，而400張大戶持股比例也在同時間下降，主要是因為現金增資所致，同時也看到股東人數成長快速，表示流動性相對增加，興櫃公司初期籌碼都在原始股東手上，會逐漸釋放到市場上，籌碼的變化較大，安定度較低。
在手建案
查詢公司官網以及財報，目前尚未結案之建案計有住宅10案及廠辦1案，其中不乏知名建商或上市櫃公司，如信義房屋、中興電工及國泰建設，累計在手契約金額84.1億，尚未認列金額39.25億（84.1-44.85）。
投資評價
價值（未來獲利估算）
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價格
方法1-本益比法
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方法2-平均現金殖利率法
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薯叔觀點
本文從基本面及籌碼面分析久舜的未來潛力，摘要重點以及個人觀點如下：
- 久舜屬於興櫃股票，無漲跌幅限制，股價波動高且流動性低，同時也可能找到未被發現的璞玉，交易時間為09:00-15:00，讀者若欲投資請特別注意風險。
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「營建薯-薯叔價值投資」專題文章內容來源為內政部實價登錄及公開資訊觀測站等公開網站、新聞及財報，並加上個人主觀意見，旨在分享個人投資心路歷程，非作為投資或進出場建議。
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