美國通脹穩中有降，美聯儲為何執著於鷹派？

今晚美國公佈本週壓軸重磅數據——美國5月核心PCE物價指數，預計年率將維持在4.7%。自去年11月以來，該指標都維持在5%以下，表明趨穩的信號，但是仍遠高於美聯儲目標的兩倍，因此繼續支持美聯儲收緊政策。

在通脹可能持續的微妙跡象和美國經濟令人驚訝的彈性之間，美聯儲和經濟學家都認為需要採取更多措施來冷卻增長並控制需求，以防止異常高的價格上漲成為永久性的，也就是保證通脹可以完全回歸正常增速。

過去15個月，美聯儲一直在積極對抗通脹，將利率上調至5%以上，在連續10次加息後，美聯儲在6月選擇維持利率不變，讓他們有更多時間來評估經濟對近期銀行業壓力和借貸成本上升的反應。

但最新點陣圖顯示，政策制定者預計今年將再加息50個基點，將把利率推至2000年以來的最高水平。美聯儲主席鮑威爾強調，現在宣布對抗物價快速上漲的戰鬥取得勝利還為時過早。多數政策制定者的觀點是：將美國通脹率恢復到2%對支持美國經濟的長期健康至關重要，今年可能需要進一步加息。

鮑威爾上週四對參議院銀行委員會表示，如果經濟表現與預期一致，政策制定者認為“今年再次加息是合適的，可能會加息兩次”，即使他們已經上調到適當的限制水平。

美國5月CPI報告顯示通脹已經降至超過兩年的最低增速，不過核心通脹依然頑強，從牙科護理、美髮到教育和汽車保險的一系列購買價格繼續快速攀升。美聯儲也相應上調對2023年底核心通脹率的預測，預計通脹率為3.9%，高於他們3月份預測的3.6%，幾乎是2%通脹目標的兩倍。

有初步跡象表明，勞動力市場正在放緩。美聯儲密切關注的衡量工資的就業成本指數正在以比疫情前快得多的速度攀升，但已從2022年中期的峰值回落。一項衡量平均時薪的指標下降得更為明顯。

隨著通脹的回落，美國消費者信心指數也在近期陸續回升。週二公佈的諮商會消費者信心指數超預期錄得了2022年1月以來的最高，緩和了部分經濟前景的憂慮。但隨著持續加息為經濟降溫，企業和消費者也顯示出擔憂，因為可能導致勞動力市場出現疲憊。

哈佛大學經濟學家指出，在糟糕的情況下，失業率達到10%左右，通脹才可能完全恢復正常。所以美聯儲在如何平衡通脹和就業目標上無疑還有更複雜的考量，下周美國將公佈的6月非農報告，無疑是7月是否真的加息的關鍵參考。

基於美聯儲鷹派立場已經連續兩週主導市場，如果今晚數據持穩抑或高於預期，都會增強美聯儲繼續加息的立場，關注美股、黃金、原油可能還有下探的空間。但是，如果核心通脹超預期回落，則市場會轉為衡量年內只剩一次加息機會，近兩周經歷調整的資產將重新尋求回升，市場風向標會再次出現微妙變化。

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