可轉債選擇權CBAS_20240805_【交易篇】

前言~

可轉債選擇權（CBAS）作為一種獨特的衍生性金融工具，結合了固定收益和潛在的股票增值機會，近年來吸引了眾多投資者的目光。然而，這類產品涉及的操作較為複雜，從開戶到實際交易，都需要一定的專業知識和實務經驗。為了幫助更多投資者順利踏入CBAS的投資世界，本文將詳細介紹CBAS開戶的相關流程，以及在實務操作中常見的問題與解決方法。

開立CBAS帳戶的基本流程，要開始交易CBAS，首先需要在具備相關業務資格的券商開立一個衍生性金融商品帳戶。開戶時，你需要通過風險屬性評估，且評估結果需達到穩健型以上，這樣才能簽訂「資產交換選擇權交易契約及風險說明」。根據不同券商的要求，18歲以上具完全行為能力的中華民國國民均可開戶，但70歲以上的投資者僅限於專業投資人，並需定期提供財力證明和專業知識評估。選擇適合的券商是成功開戶的第一步，不同券商在開戶條件、交易平台、手續費等方面存在差異，因此建議根據自身需求進行選擇。

選擇適合的券商及開戶準備，本文以元大證券為例，詳細介紹開戶流程。元大證券對CBAS的交易系統和模式非常熟悉，且提供便捷的開戶服務。若你已經擁有元大的證券帳戶，可以直接加開CBAS交易帳戶，無需額外開立新帳戶，這將大大縮短開戶的時間。如果尚未擁有證券帳戶，則需先開立一個，再加開CBAS帳戶。開戶時需提供證券集保帳戶的相關資料，如集保存摺封面影本或集保E存摺的手機截圖，這些資料將在未來實物履約時使用。

CBAS的交易模式與實務操作，在成功開戶後，接下來就是進入CBAS的實際交易環節。CBAS交易的特點在於其槓桿效果，使投資者能以較少的資金獲得較大的潛在收益。CBAS的交易分為「現金履約」和「實物履約」兩種方式。現金履約簡單直接，適合短期操作，通過賣出CBAS實現即時的現金結算；而實物履約則涉及將CBAS轉換為可轉債現股（CB），這種方式通常在市場流動性不足或套利機會明顯時使用。

舉例來說，如果投資者看好某家公司的成長潛力，可以選擇買入該公司的可轉債現股（CB），或者以較低的成本買入該公司的CBAS，並在市場波動時靈活調整投資策略。這種交易模式不僅能控制風險，還能通過精確的計算和操作實現高額回報。

投資心得與風險管理，在實務操作中，成功的投資往往依賴於投資者對市場的深度研究和風險管理能力。投資CBAS的最大優勢在於其高槓桿效果，但也正因如此，風險控制顯得尤為重要。在本文中，我們將分享一些在交易CBAS過程中積累的經驗與教訓，探討如何根據市場情況選擇合適的投資策略，並通過嚴格的風險管理來保護自己的資金。

對於新手投資者而言，開展CBAS交易不僅是學習金融知識的好機會，也是實踐投資理論的重要一步。通過持續的學習和實踐，你將能夠更好地理解這一複雜的金融工具，並在市場波動中找到屬於自己的盈利機會。希望本文能為你提供有價值的參考，幫助你在CBAS的投資旅程中穩步前行。

可轉債選擇權CBAS開戶作業

• 需開立衍生性金融商品帳戶，風險屬性評估達穩健型以上，並簽訂「資產交換選擇權交易契約及風險說明」。
• 18歲(含)以上具完全行為能力之中華民國國民皆可開戶。惟70歲（含）以上的投資人則限專業投資人，才能夠承作CB資產交換選擇權，且每年需定期審核，重新提供財力證明及評估專業知識。
• 在元大規定是只接受接受滿18歲(含)以上具完全行為能力之中華民國國民進行開戶，所以未成年人不可開戶。
• 可以至元大證券各分公司開戶，如果原本就有證券戶，可以加開CBAS交易帳戶，如果沒有帳號就先開一個證券戶之後加開CBAS速度會比較快，如果有認識債券部或衍生性金融商品部的交易員也可以直接跟他們開戶，不過他們都在台北就是，如果你要到他們的分公司開戶，最好先跟營業員聯絡一下，問清楚開戶應攜帶文件及細節再前往才不會白跑一趟。
• 證券從業人員要開戶應先確認及遵守自身公司內部的相關規定後，方可以進行開戶。
• 開戶時提供任一家證券商的證券集保帳戶均可使用，於開戶時提供集保存摺封面影本或集保E存摺的手機畫面即可，作為未來若有實物履約時會將可轉債現股匯撥到你的集保帳戶。
• 在元大使用電子APP下單因需事先圈款，故交割銀行僅限使用元大銀行帳戶；人工下單除中國信託銀行及郵局無法辦理自動扣款（需直接匯至元大證券帳戶）外，其餘均可辦理自動扣款，惟非元大銀行帳戶扣款時每筆需支付6元跨行手續費，所以還是開立元大銀行帳戶最方便。
• 證券商、票券商、銀行都可以承作CBAS業務。以前市場做最大的是遠東銀行，也有專門提供交易的APP，但自從樂陞案有銀行交易員涉入配合主力大戶作業後，銀行被懲處後就再也沒聽到遠銀的這項業務相關消息了，但現在市場主要都是券商在做這項業務，我曉得的元大、凱基、群益、統一都有這業務，開戶好像元大比較沒有限制比較方便，凱基之前聽說沒有接受新開戶了，可能都是服務大戶而已吧!群益跟統一沒往來就不曉得了。

CB及CBAS的交易實務說明

一、買進可轉債CB現股

• 如果你不想做CBAS，你可以當作一檔股票直接買進，那就交割105,900元（105.9*1000股）+手續費千分之1，就持有一張四維航六的可轉換公司債，白話說就是你把錢借給了四維航這家公司，公司沒有給你利息，但是給了你一個轉換成股票的權利，2026/6/21前只要股票上漲超過轉換價格22.2元以上，你有權利可以轉換成四維航股票4,504股，然後在市場賣出股票，當然你也不用那麼麻煩去轉換，可以跟股票一樣，只要買進隔天隨時都可以在市場上賣出。
• 但是當你看錯時，到2026/6/21前四維航根本都沒漲超過22.2元，可轉債沒有轉換價值，公司只要沒有倒閉，會把跟你借的錢還給你，但是只會還給你10萬的票面本金，這檔是有擔保的可轉債，意思就是發行的時候有資產在銀行抵押擔保，所以基本上買他的現股幾乎沒有風險，也就是保本的意思，在這樣的前提之下投資可轉債，請問你還會擔心手上的股票大跌或是市場崩盤嗎?基本上不管市場怎麼樣大概都沒你的事了，所以你可以很安心的抱著，耐心的等他上漲之後找機會獲利了結賣出。
• 所以三年的時間你最多虧損5,900元（100-105.9）*1000股。
• 拿5,900的損失去買一個未來三年大漲超過22.2元以上的機會，你覺得勝算大嗎？在損失有限的情況下，先控制住風險，未來的利潤就交給市場跟你對該公司的瞭解及信仰把！賺錢的勝率是很高的。
• 舉個例子: 如果有一天四維航的股價不小心漲到30塊，那麼你的可轉債價值會有135元（(30/22.2)*100)，意思是可轉債會隨著股價漲到30塊跟著上漲到135元，如果是135元，那麼波段獲利也會有29,100元，(135-105.9)*1000股/27.4%((135/105.9)-1)。

二、買進可轉債選擇權CBAS

• 資產交換選擇權是先買成交了後再拆，而不是先拆再買。
• 假設我想買1張四維航六可轉債選擇權CBAS。
• （1）可以先打給交易員問一下（2）自行看app上面的交割金額，1張105.6的四維航大概要交割多少錢，如果是電子交易就是交割11,960元，如果在元大人工掛單1張差0.3元，就是交割11,660元，就可以買進持有1張四維航六的CBAS。如下圖：
• 買進105.6元，選擇權是5.6元(105.6-100)，百元報價(躉繳將近3年時間的利息)是6.36元，所以一張交割11,960元_((5.6+6.36)*1000)
• 用11,960元持有一張價值105,900的四維航六可轉債，槓桿8.85倍(105900/11960)，最大損失就是3年時間內四維航的股價都低於22.2元以下，都沒有轉換價值，那麼最多損失就是11,960元，比單買現股多賠6060元，多了三年的利息成本。
• 假設一年後四維航的股價不小心漲到30塊，那麼你的可轉債價值會有135元（(30/22.2)*100)，意思是可轉債會隨著股價漲到30塊跟著上漲到135元，如果是135元，那麼波段獲利也會有27,100元，假設一年利息是2元，(135-(105.9+2))*1000股/報酬率126.58%((27,100/11,960)-1)。

• 有些券商規定人工下單一次要下10張，如果你跟交易員熟一點或許可以不用每次都10張，如果不熟的可能就會要求你都要一筆下10張起跳。所以10張以內的就盡量自己用電子交易吧! 我自己實務上是人工掛單跟電子交易都會有，買低價權利金張數又很多時我會打給交易員掛單，權利金高張數少的我就會自己電子交易。
• 如果你是人工買進那就要人工賣出，電子買進就只能電子賣出。
• 你確定要買進了，就直接跟交易員說我要“幫我買進10張56086四維航六,成交了會回報，成交後就看交割多少錢，兩天後交割。
• 像上面的例子，買盤105.6元，賣盤105.9元，買賣價格差0.3元，等於1張差300元，如果你想直接買那就掛105.9就可以直接買進，如果你不想買高，你也可以掛低價105.6或是更低的價格等看看，實務上我想買的時候我就會掛比買價多一檔也就是105.65去等看看，有時候價差小可能看到賣出價105.75或許我就會直接買進，所以這就看自己個人的資金規劃去掛單。
• 如果當天沒買到我就會持續掛買幾天，直到買滿自己想建立的基本部位為止。想要買到較便宜的可轉債選擇權是需要耐心的，有時候可能有人想調整部位亂砍低價的，那你就可以趁機撿到便宜。
• 這個CBAS帳戶的交易就是會自動拆解，只要知道要交割多少，跟有可能換成股票的成本是多少即可，根本不需要知道債券是拆解給誰的，券商會幫你找到願意賺你利息幫你出10萬本金的人。
• CB交易方式與股票相同，投資人均可透過自己的證券集保帳戶在集中市場自行買賣，因此在市場上所看到的成交買賣，並不一定代表為CB選擇權拆解交易，亦即券商也不一定有提供額度拆解，如果沒有提供拆解額度，那你就沒辦法做拆解買CBAS。
• 各家證券商對每檔發行標的的信用評等評估方式不一，且CB選擇權的天期、折現率與手續費收取方式也不同，所以權利金百元價的報價方式也不同。
• 因CB選擇權為店頭商品，並不像股票在集中市場交易，故一般看盤軟體無法看到選擇權的交易情形，但可透過看盤軟體看到在集中市場交易的CB本身情形，並依據CB市價推算其權利金。

券商CBAS報價表

結論 :

分享幾個買進CBAS對於個人投資布局的好處 :

1. 我可以不用每天去盯著盤面看，可能一個禮拜沒有看盤也沒關係，因為波段投資持有要讓股價上漲需要時間，所以可以耐心的等待股價上漲，只要等到一波上漲機會，獲利就會不錯。
2. 要買進之前我已經知道最多會賠多少錢，已經有心理準備了，所以對虧損的掌握及期待是有把握的，心態上就比較豁然，無形中幫自己控制了大賠的可能，只要不大賠我都還有機會賺回來，所以這一層的思考減少了很多投資的壓力，自然就不會隨著市場起舞追高殺低。
3. 常常做功課可以讓我買到值回票價的部位，譬如，買10張最多可能就4萬塊，但還有2年的時間選擇權才到期，價格可能距離轉換價還差很多，可能價外40~50%以上都有，但我總覺得現在的股票每天漲跌幅是10%，只要還有時間，沒有不可能，只有不相信，凡事一切皆有可能發生的。
4. 如果有參與可轉債競拍，CBAS是個非常好的搭配工具，我競拍的目的就是希望取得低成本的可轉債現股，舉個例子，我過去曾去參與35763聯合再生三的競拍，那時候我投標103元，最高得標114.7元，最低102.35元，平均104.18元，我用103得標，手續費0.5%，所以成本是103.5元。
5. 2021/10/25上市掛牌交易第一天價格開盤109.8元，最高111.2元，最低109.6元，收盤110.15元，以收盤110.15來看投標一張獲利6,650元((110.15/103.5)*1000)/報酬率6.42%。
6. 競拍如果低價取得可轉債，利用上市掛牌的蜜月行情產生的價差來降低自己的成本，一個禮拜後可以拆解選擇權，2021/11/1日開盤116元，最高123.3元，最低116元，收盤122元。以收盤122來看，一張獲利18,500元((122-103.5)*1000)/報酬率17.84%((122/103.5)-1)，你可以有幾個不同的選擇跟思考角度 :

• 直接賣掉可轉債現股獲利了結，獲利18500元/17.84%，競拍開標到掛牌一周後可拆解約2~3週時間。
• 看好該標的未來成長性想繼續持有部位，不願就此獲利了結，可以用賺來的18,500元再貼一些錢來買1張CBAS，如果當下的價格是122元，選擇權是22元，加上三年的躉繳利息有擔保的大概一年2塊，三年共6元，所以買一張CBAS要28,000元((22+6)*1000)，28000元裡面有18500是你賺來的，所以等於你持有一張的成本大概就是9,500元，降低了持有的成本，幾乎可以立於風險很小的狀態。
• 所以CBAS有很多不同的想法跟操作策略，就端看你對這個工具的了解程度發揮，但無倫如何至少我一直都是在追求極低風險的操作，所以把競拍+CBAS一起操作。
• 說到這裡，如果你有想到另一個承銷方式~詢價圈購，取得成本100~101元，那你把剛剛的流程再跑一遍，那你就知道市場大戶在做什麼了，我只總結一句話就是~用市場賺來的錢跟市場拚，聽得懂就聽，不懂就，慢慢想跟體會今天我說太多了，就這吧~