北美四大 CSP 2024 年資本支出展望,評估對台廠伺服器供應鏈之影響 - 法說會解讀

2023/10/30閱讀時間約 4 分鐘
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北美四大 CSP 陸續公佈 2023Q3 財報,整體雲端服務營收持續成長,但 Google Cloud 季增速度放緩仍使其大跌 9% 以上。不過對於台廠伺服器供應鏈而言,CSP 業者展望 2024 年的資本支出狀況較今年有所增加,對於整體營運狀況將是一大利多,以下分析四大 CSP 業者本季財務數據,並進一步延伸至台廠之營運狀況

2023Q3 四大 CSP 雲端相關業務持續成長,並預期 2024 年資本支出將持續增加

  1. Microsoft

Intelligent Cloud 營收 243 億美元(以下同),QoQ+1%、YoY+19%,其中 Azure 服務收入 YoY+29%,持續維持 high-teens 以上的增速。

CapEx 部分,本季再創新高達 99.2 億元,QoQ+11%、YoY+58%,公司預期未來在雲端和 AI 基礎建設推動下,資本支出將持續增加

  1. Google

Google Cloud 營收 84 億元,QoQ+5%、YoY+22%,同比增速連續 11 季放緩,低於市場普遍預期的 +25%,也低於 Azure 同季度的 +29%。

CapEx 部分,本季達 80.6 億元,QoQ+17%、YoY+11%,公司預期 2024 全年資本支出將高於 2023 年,以滿足其雲端業務及人工智慧所需的基礎建設。

  1. Amazon(AWS)

AWS 營收 231 億美元,QoQ+5%、YoY+12%,持續維持緩步爬升速度。

CapEx 部分,本季上升至 113 億元,QoQ+8.5%、YoY-25%。Amazon 預計 2023 年全年資本支出將為 500 億美元,較 2022 年的 590 億美元有所下降,主因為物流業務部分投資降低,但針對雲端基礎設施的支出仍持續增加

  1. Meta

本季 CapEx 為 68 億元,QoQ+6%、YoY-29%,主因交期差異。並預計 2023 年全年資本支出將落在 270~290 億元之區間,並展望 2024 年將達 300~350 億元區間,將主要投入包含 AI 和非 AI 應用相關的基礎建設當中。

儘管整體財報數字大多符合甚至超出預期,但 Google Cloud 增長狀況的不如預期仍造成股價大幅修正,顯示當前市場給予成長股高 PE 的同時,對於預期報酬和公司的快速成長亦同樣給予厚望,因此公司展望不如預期時所產生的估值下修反映在股價上就會更加顯著。

不過整體而言,四大 CSP 業者對於明年的資本支出展望依舊給出正面訊號,以下進一步分析對台廠供應鏈可能的影響情況。

隨明年四大 CSP 資本支出增加,排擠效應有望緩解,台廠將直接受惠

隨著 2024 年四大 CSP 資本支出增加,預期對伺服器等基礎建設之投資也將逐漸恢復正常,主因 AI 伺服器並不能完全取代通用伺服器,後者在於存儲、網路訊號處理等面向上依舊有其存在必要性,因此隨著企業樽節狀況好轉,伺服器排擠效應預期有望緩解,並將帶動整體伺服器、資料中心供應鏈,尤其是台廠通用伺服器供應鏈回溫

參考 TrendForce 預估,在終端去庫存順利結束的前提下,2024 全年伺服器出貨量有望年增 2~3%。根據供應鏈訪查結果,目前多數廠商預估終端庫存可在 2023Q4 恢復正常水平,加上觀察 NVIDIA 2023Q2 電話會議針對其新款加速卡 L40S 所開出的展望,公司預期 2023Q3 該產品可貢獻約 10% 的總營收,亦隱含了通用伺服器出貨受排擠的情況有望緩解(關於 L40S 可參考<NVIDIA L40S 的好展望能否拯救股價萎靡的通用伺服器供應鏈?>內容),2024 年相關供應鏈的營運狀況應值得期待。

若進一步觀察幾個指標性的台廠通用伺服器供應商也可以看出一些端倪,其中包含嘉澤、信驊、川湖等,相關個股 2023Q3 營收狀況如下:

  1. 嘉澤:2023Q3 營收 64.73 億元新台幣,QoQ+13%、YoY-11%
  2. 信驊:2023Q3 營收 7.97 億元新台幣,QoQ+17%、YoY-39%
  3. 川湖:2023Q3 營收 14.23 億元新台幣,QoQ+8.3%、YoY-34%

可看出三家供應商均出現高個位數至高雙位數以上的營收季增幅,而下一步則可關注 Q3 財報開出後的存貨狀況和毛利率表現

雖然整體市況在 CSP 業者的展望和供應鏈看法下偏向樂觀,但近期公債殖利率的持續飆升仍為整體經濟蒙上不確定性,對於企業籌資亦有機會遭成負面影響。雖然整體民間消費、企業投資力道減弱才有機會降低無止盡的通膨問題,但亦有可能導致衰退的出現,相關總經層面影響整體供應鏈的情況也值得持續觀察。

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