【上銀】工具機循環分析，這次一樣嗎？

TL;DR

產業循環底部可能就在這，再看相關產業公司未來幾個月的營收狀況或等到三大國家PMI都>50後，局勢會更明朗。

JMTBA訂單

日本是工具機出口大國，觀察 JMTBA（日本工具機協會）國內外工具機訂單金額，可以幫助了解整體工具機產業狀況；抓出日本工具機訂單金額YOY數據，可以發現產業循環非常明顯，上升週期約22~28個月，下降週期約16~26個月，但最長的26M可能是受到疫情影響而延後復甦，排除不記的話，下降週期就是16~21M；相關產業的股票在訂單YOY由負轉正之後，也都有驚人的表現；本波下降週期則是已經走了13個月。

資料來源：Investing.com、自行整理

觀察訂單YOY的最低點到轉正，約需花9~13個月，本波最低點在202306看到，目前已走了5個月。

資料來源：Investing.com、自行整理

依照以上歷史數據來推算（排除疫情年），目前訂單YOY，下降週期已走了13個月，觸底已5個月，如之後沒有再看到更低點的話，最快會在3個月後轉正，最慢會在8個月後轉正；因股價會領先訂單YOY轉正3~6個月，所以股價底部可能會在：現在～5個月內。

依照歷史線仙分析是這樣，但是訂單YOY能否轉正還是要看實體經濟狀況，JMTBA工具機訂單主要銷售地區是中國(28%)、歐洲(23%)、美國(31%)，我們觀察他們的製造業PMI(製造業採購經理人指數）來推斷未來訂單走勢，畢竟製造業採購經理人覺得後市看好，才會加大投資相關製造用工具機嘛。

JMTBA 三大地區PMI

資料來源：ＪＭＴＢＡ、自行整理

根據財經m平方說明：製造業採購經理人為針對新訂單、生產、僱傭指數、供應商交貨、存貨這 5 項指標所做的問卷調查，觀察經理人認為當月是「轉佳」、「持平」或「轉差」。指數大於 50，代表採購經理人「看好」該產業景氣成長；小於 50，則代表採購經理人「看衰」該產業景氣成長。

資料來源: 財經m平方

資料來源: 財經m平方

資料來源: 財經m平方

看出來了，製造業展望根本就爛到爆嘛，復甦個屁啊，三個地區ＰＭＩ都低於50
但這個指標真的跟日本工具機訂單YOY有關嗎？
我們觀察歷史上PMI由看衰的<50，轉往看好的>50的時間點，以及日本工具機訂單YOY轉正的時間點，兩者的關係

可以發現，每次日本工具機訂單YOY轉正的時間，都是發生在三大地區的PMI皆大於50之後的3～5個月，而本次下降循環，三大地區的PMI皆還低於50，雖然轉正時間可快可慢，但一般都需花上6個月左右，才會從谷底到PMI大於50，現階段也沒看到任何能帶動產業樂觀情緒迅速上揚的跡象。

但別忘了，股價會領先日本工具機訂單YOY轉正3~6個月，所以如果三大地區PMI從這裡開始逐月好轉，工具機產業春燕未必還在很遠的未來。

相關產業公司營收

上銀近3個月累計營收YOY上穿近12個月累計營收YOY，之後的股價表現
自行參考：）

上銀 資料來源：Yahoo Finance、自行整理

以歷史來看，上銀近3個月累計營收YOY上穿近12個月累計營收YOY之後，營收會逐月好轉，YOY轉正；本次在202309上穿之後，營收衰退幅度有逐月收窄，之後幾個月假如能看到營收YOY轉正並逐月成長，會是更確立底部的跡象。

資料來源：財報狗

營收有機會逐月成長嗎？
亞德客ＫＹ在過去幾次循環，2013、2016、2020營收都有領先上銀成長，之後上銀才跟上，本次亞德客ＫＹ已領先成長了。

資料來源：財報狗

不過相關產業，過去營收同步上銀的公司，本次就出現分歧了，幾乎營收都未見如上銀一樣，開始拐頭上彎，還在底部甚至持續擴大衰退。

資料來源：財報狗

就營收來看，或許再看個幾季，等上銀本銀營收轉正，或是相關產業的公司，營收YOY也開始拐頭上彎，會是局勢比較明朗的時點。

產業隱憂

日幣貶值

這個議題非常直覺，每次看到工具機相關討論，下面就一定會有人講，
日本工具機品質又好，價格因為日幣貶值，又變更便宜，誰要買台灣貨！
但觀察過往幾次日本工具機訂單YOY轉正的時點，及當時日幣走勢，
似乎關聯不大？如2020日幣持續貶值，但台灣工具機產業的營收還是大好。

中國終止ECFA

2023/08/24 00:47:02經濟日報 記者宋健生/台北報導

針對中國若終止ECFA稅收優惠，對機械、工具機產業可能的影響，卓文恒說，上銀有蘇州廠，因此蘇州生產比較沒有這方面問題，而目前蘇州廠主要在後端製程，如果優惠取消，未來會有部分製程提高在中國的比重，也會做一些產品線區分。

上銀在蘇州有廠，看起來問題也不大。

短評

1. Mac的圖片編輯好難用，方格子上傳圖片更難用，為什麼不能直接ctrl+v貼上啊🫠
2. 量化分析 aka 以古鑑今、線仙分析、看圖說故事先這樣，質化的部分就等法說會開完之後再看看吧，今天的我已經很棒了！